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  • 2010年下半年中国宏观经济金融展望

    主要观点:1、欧债危机的到来将原本逐渐明朗的复苏前景复杂化,2010年上半年世界经济低位弱势复苏。以欧日为代表的谨慎退出与以美国为代表的延续刺激产生政策分歧,这在一定程度上给世界经济复苏带来不利的影响。同时欧日与美国同样面临提升就业和信心的压力,不论谨慎退出还是延续刺激均需以不影响经济复苏为要。此外,由于新兴市场国家的经济增速较快却面临通胀压力。因此综合来看,世界经济可能会维持一段时间的弱势复苏态势。预计欧盟虽受制于欧债危机,但复苏趋势不改;而预计美国经济复苏趋稳,信心提升仍嫌不足;预计日本加入紧缩行列限制其未来经济复苏势头;而新兴市场经济高速增长势头可能趋缓;预计大宗商品市场未来稳中趋降,维持震荡格局。2、受去年基数较高和国内宏观调控政策的影响,2010年二季度的经济增速出现高位回调。就经济增长的动力而言,一是预计在刺激政策退出和房地产调控政策的影响下,投资增速将稳步回落。但在ZF鼓励民营资本投资政策、支持发展战略性新兴产业、加大西部大开发的投资力度、以及投资资金仍然充裕等因素的支撑下,投资不会出现大幅回落。我们预计2010年全国城镇固定资产投资增速为21%左右。尽管相比2009年有所回落,但与2003-2007年的平均水平(25%)相差不大,仍属于较快增长;二是预计2010年下半年消费增长虽然面临房地产调控和经济增长减速等负面因素的影响,但在短期刺激消费政策仍然保持,以及收入分配改革导致的消费环境持续改善的长期趋势的正面推动下,2010年消费仍能维持稳定增长。预计2010年我国社会消费品零售总额名义增长将达到18.5%左右,增速比2009年加快3个百分点,扣除物价后的实际增幅与2009年基本持平。三是2010年下半年,出口虽然面临欧洲债务危机及人民币汇率升值的影响,预计仍能维持恢复性上涨势头。不过,在欧洲债务危机之后,全球各国,特别是欧洲,开始紧缩财政,这将使得未来再依靠财政刺激来支撑全球经济复苏不太可能。在发达国家补库存周期结束之后,全球经济的复苏步伐将再次放缓,不排除出现再次去库存的压力,这将对中国出口增长形成压力,中国出口的高速增长难以持续。我们预期2010年中国出口可实现恢复性增长,预计2010年我国出口同比增长20-25%左右。综上所述,我们预计2010年国内GDP增速有望进一步回升,全年将达到10%左右。从季度增长率来看,2010年经济增长很可能呈现前高后低的走势,初步估计三、四季度经济增长率分别为9.7%、9%,出现类似于2009年一季度的6.2%增速“二次探底”的可能性很小。3、2010年上半年,在世界经济继续温和复苏,中国经济回升向好势头巩固的背景下,受实体经济需求扩张、宽松货币环境依旧、食品价格普涨及正翘尾效应等多重因素的叠加影响,我国总体物价水平持续回升,两大主要物价指标CPI、PPI同比增速自去年底“转正”后,延续稳步上涨趋势,并逐渐临近年内峰值。预计下半年,在产出缺口扩大、货币增速回落、输入性通胀压力舒缓等多重因素叠加影响下,我国通胀压力将趋于缓解,物价上行速度和高度都将受到一定抑制。物价上行峰值将在三季度到来。在惯性上涨并达到年内高点后,CPI、PPI将缓慢回落,且PPI可能先于CPI见顶下降。另一方面,猪肉、粮食等食品价格稳中趋涨、劳动力成本持续上升以及资源品价格上调等结构性上涨因素将导致下半年物价回落速度和幅度有限,某些时段仍可能出现止跌。总体而言,下半年物价运行将呈现“高不成,低不就”的见顶平缓回落态势,全年物价走势将呈“两头低,中间高”的倒“U”型。如果没有其他突发性因素并在政策及时的调控下,预计2010年全年CPI同比涨幅可能在2.5%-3%,有望实现3%左右的预期目标,PPI同比涨幅在4.5%-5%。2010年总体物价水平将处于相对的温和状态。4、2010年上半年,在全球经济弱势复苏的背景下,中国进出口数据却表现靓丽。我们认为,下半年国内外经济形势多变复杂,进出口不可能延续上半年高速增长的态势;同时,下半年全球经济“二次探底”的可能性也不大,进出口总值出现骤降的概率也不大。预计下半年出口仍将呈现恢复性增长的态势,但同比增速将逐步放缓,预计2010年出口同比增速前高后低,全年出口增长约20-25%。下半年我国进口将告别上半年的“井喷行情”,增速将冲高回落。考虑到经济复苏内强外弱的特征将延续,预计下半年进口同比增速仍有望快于出口,全年进口同比增速约为30-35%。下半年外贸顺差将继续收窄,贸易收支趋于均衡。我们预计全年贸易顺差约为1200亿美元左右。在经济增长高位回调,月度贸易顺差有所扩大的经济条件下,汇率浮动权衡的结果是小幅度的人民币升值。我们预计,人民币兑美元汇率下半年升值3%,高于上一轮汇改前期的升值速度,但低于2008年上半年的升值速度。5、2010年4月发布的“国十一条”房地产调控新政,被称为最为严厉的调控政策组合。从2010年上半年房地产市场表现来看,调控效力初显成效,交易量出现明显下降,房地产开发投资、价格、景气预期等指标均已进入回调阶段。由于此次中央调控房地产的决心较大,预计下半年调控政策应该会维持高压态势,短时间内不会出现松动。因此,预计下半年市场总体上仍将呈现出下行态势。依据政策及市场发展惯性经验,并结合上半年宏观经济走势,房地产市场预计将呈如下趋势:投资将逐步回落,且回落空间较大;价格已显下降趋势,多重因素导致价格降幅不会很大;交易规模继续缩小,但区域市场差异显著;景气指数持续回落,但年内仍处景气空间。受下半年宏观经济总体态势影响,后续房地产政策调控将以贯彻落实现有政策为主,不太可能进一步加力。6、预计下半年信贷有望延续二季度以来的平稳运行态势,新增贷款绝对量较上半年有所降低。但考虑到下半年的经济形势较为复杂,信贷运行也面临一定程度的不确定性,全年新增贷款明显高于或低于目标值7.5万亿都是有可能的。一方面,住房成交量回落、限制ZF融资平台和产能过剩行业贷款等诸多限制因素的影响下,信贷需求有所下降;但另一方面,在建项目稳步推进、扩大保障性住房建设、加大对西部开发的投资力度以及支持和鼓励民间投资等因素会推动贷款需求增长,全年新增贷款明显超过目标值甚至达到8万亿也是有可能的。综合考虑各方面因素,我们预计全年新增贷款7-8万亿元,年末贷款余额同比增长17.5-20%。信贷增速较为平稳是货币供应得以保持平稳增长的主要原因。外汇占款增速放缓和货币乘数难以继续攀升也是下半年货币供应保持平稳增长的重要影响因素。预计2010年末,M2同比增长17-19%,M1增长20-22%。M2和M1“倒剪刀差”继续但有所收窄。7、2010年上半年,货币政策从适度宽松逐步走向稳健,并取得显著成效。下半年,在经济增速有所放缓、通胀风险不大、世界经济增长面临不确定性的复杂局面下,预计货币政策将保持基本稳定,在总体基调上不会发生明显改变,但会增强灵活性和针对性。下半年将更加倚重公开市场的灵活操作来调节流动性。法定存款准备金率保持基本稳定,存贷款基准利率调整的可能性不大。汇率政策的重点是减少对美元的依赖,扩大波动幅度,但不排除人民币阶段性贬值的可能性。信贷窗口指导更加注重优化结构和防范风险,信贷控制或可局部、适度放松。

  • 1月PMI指标高出预期 宏观经济寒冬中走出"小阳春"

    2月1日,中国物流与采购联合会和国家统计局发布的2012年1月份PMI(制造业采购经理指数)为50.5%,比上月回升0.2个百分点。该指数自去年以来一直呈波动性下行,11月时曾跌至标志经济强弱的分界点50%以内。业内人士指出,PMI最近两个月持续小幅回升,显示出经济增速回落过程正在趋缓。  预示经济将实现“软着陆”  最新数据公布之前,市场曾普遍预测,1月PMI不容乐观,在经历去年12月份短暂反弹至50.3%后,有可能再次回落至50%以下。  1月PMI超出预期上涨,中央财经大学经济学院教授张铁钢对本报记者分析说,看2010年、2011年PMI的运行,也是呈现出上一年年底与下一年年初稍涨的轨迹,这说明跟元旦春节的节日因素有关。  上升的PMI是否预示出全年经济增速将有所提升?张铁钢认为,PMI一段时期以来一直往下走,应该定义为一个探底的过程,新数据说明下行趋势开始变缓并有所抬头,这是一个比较好的迹象。估计2012年全年的PMI都会比较平稳,因为货币政策已有宽松的迹象,所以PMI没有再往下走的可能性。同时还要看欧洲、美国的情况,美国经济最近不错,若周边平稳,中国经济将是一个“软着陆”的走势。  澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚表示,高于市场预期的数据表明,今年的积极财政政策以及更加灵活的货币政策,已经开始提振制造业的表现,同时即将开启的新政治经济周期也将对中国经济产生上升的动力。如果这样的状况持续,那么中国经济在2012年的表现很可能高于市场的预期,我们也维持全年中国经济将增长9%的预测。  而中国物流与采购联合会副会长蔡进则认为,PMI指数连续两个月回升,并不代表中国经济再度进入加速增长阶段,经济稳中趋缓总体格局并未改变,只是趋缓程度正在回落。  内需上升进出口低迷  中国物流与采购联合会研究认为,1月PMI各项指数变化,反映出当前经济发展呈现如下特点:  一是国内消费需求上升。新订单指数本月又上升0.6个百分点,为最近3个月以来的最高值,这主要是受生活消费品需求上升拉动。二是工业生产增速趋稳。最近两月,生产指数连续保持上升势头。本月产成品库存指数加快回落,显示出企业去库存过程加快,后期补库需求可能上升。三是价格略有反弹。制造业购进价格指数最近两月连续回升,为最近4个月的最高水平。价格反弹主要表现在石油及其制品、农副食品领域。四是进出口贸易低迷。新出口订单指数、进口指数已连续4个月位于50%以下,本月又出现较明显下降,显示出当前进出口贸易较为低迷。五是从业人员明显下降。受生产增速回落影响,从业人员指数自去年10月份以来持续回落,已连续4个月位于50%以下。  中国物流与采购联合会提醒说,总体来看,本月PMI指数走势变化,显示出当前国内消费需求上升,生产增速回稳,经济增速回落过程趋缓。但也必须看到,这些积极变化,具有一定的节日效应带动色彩,后期走势仍需进一步观察,特别要密切关注市场价格反弹、进出口贸易低迷、就业人员下降等变化,在保持宏观调控稳定性的同时,要注意加强灵活性和针对性,确保经济平稳较快发展,为新一年经济发展开好头、起好步。  增速放缓利于经济转型  虽然1月PMI指数再次回到枯荣线以上,但专家指出,中国经济整体仍处境艰难:工业生产有轻微恢复,外需回落,地产调控依旧,未来经济增速仍将在低位徘徊。不过,经济增速处于低位并非坏事,反而对经济转型有利。  “中国深层的问题不是运行速度问题,而是结构问题和制度问题。一窝蜂地‘挤到’速度问题,而忽视或放松结构问题和制度问题,盯着短期问题,而忽视或放松中长期问题,这不能不说是研究大局上的一种偏颇。”著名经济学者常修泽教授在接受本报记者采访时说,增速快时产业结构难调,减速则有利于调整产业结构。估计从2012年起,中国经济将进入产业结构的“深度调整期”。调整产业结构肯定会把粗放落后的成分挤出去,就是逼垮那些粗放落后的东西。  张铁钢认为,稳定的宏观经济状况有利于经济结构的调整,现在PMI波动幅度变小,说明经济活动在趋于稳定。我们现在正处于经济转型期,要从外向型经济转向内需型经济,要从以投资为主拉动经济转向以消费为主拉动经济。现在这个“软着陆”过程无论对执行产业政策的管理方还是商界,都是一个调整的好机会。

  • 宏观经济学问题

    求问一个简单的宏观经济学问题:二战大幅提升了美国的GDP,战后其GDP大幅下降,巴罗的书上说这是二战的影响,为什么战后美国GDP会大幅下降?

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