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经济支撑项
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accumulation 2017-6-16 09:21
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消费、出口、制造业将继续提供韧性，基建、地产下拉力量还在延续，预计年内GDP增速将温和放缓至6.6。 如何看目前的经济增长？ 三个领域在为经济提供韧性和支撑力。 制造业投资目前累计增速为5.1%，在资本开支低位的背景下，预计年内将继续震荡修复至6-7%；消费目前累计增速为10.3%，考虑到消费的通胀同周期性和地产销售传递的滞后，预计年内不会明显回落。出口的弹性比较大，在下半年面临基数回升，但外需相对比较强劲，估计会在6-10%之间，即大致持平于现在。 以上三个领域提供经济必备的韧性。 两个领域在对经济形成下拉。 地产销售和投资放缓力量还在延续，考虑到三四线价格挤出和棚改货币化的脉冲会逐步减弱，以及一二线按揭收缩、房贷利率上浮的影响还在继续发酵，我们预计销售可能会从目前累计增速的14%进一步回落至年底累计增速的6-8%。投资的弹性要小于销售，我们估计会从目前的8.8%回落至年底的5-6%。 基建的投资需求不是问题，问题在于财政约束，以及金融去杠杆的部分关联影响。我们估计基建增速可能在融资条件约束下由目前的16.7%温和放缓至年底的15-16%。 我们预计GDP由一季度的6.9%放缓至二季度的6.8%（6月数据不存在明显跃升或跃降），以及至年底的6.6%左右。 整体走势符合我们前期在报告中预判的“全年不差，前高后低”。
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周炜《解读私募股权基金》读书笔记
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accumulation 2017-5-30 12:17
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因为可能考虑进入新的领域 — 私募，所以先找了几本书来垫吧垫吧一片空白的大脑，第一本看的是《私募江湖》，味同嚼蜡，就想看廉价小说一样，没有半点干货，幸亏文字还算流畅，不然我真不知道为什么这样的书也有市场。 然后就是豆瓣上看到普遍评分较好入门级的《解读私募股权基金》，还特意度娘了一下作者周炜，居然是咱人大财政金融学院的老师呢，必须认真拜读。 用了一周的时间通读了整本书，作为入门级的书，必须给 5 分。理由如下： 1. 结构清晰，逻辑连贯。（lawyer们对逻辑是非常非常看重滴） 2. 资料详实，言之有据。（这么多图表，真是感动，现在真的不能忍受只是一味用“华丽”辞藻堆砌的空洞无物的论文） 3. 深入浅出，言简意赅。（要是一开始就这么晦涩，估计入门级的小菜鸟们早就成鸟兽状散开了，而我居然能像看小说一样看完非本专业的专业书籍，可见周老师是多么平易近人呀） 书读完了，也顺便高度赞扬了一下作者。留在肚子里面的是什么呢？ 1. 算是对私募股权基金到底是个啥玩意有了感性的认识：首先，它是一种法律组织形式，在这种形式下，LP们投入资金，GP们负责运作资金，在一定的时期内给予对投入的资金给予回报，GP们也因此获得相应的“报酬”。其次，GP，GP才是灵魂呀，他得去找钱吧，如何找，忽悠的功夫肯定不能少，既然私募不能公开找广大老百姓们筹钱，那么得靠GP们的人脉和在市场上积累的名声和业绩，以及过硬的专业本领吧。钱好不容易筹来了，能合理的花出去才是王道，最重要的是找到好项目呀，有了好项目，得把这个项目运作好，获得收益，算是对得起LP们投入的真金白银，自己也能赚赚“服务费”和“好名声”。再次，注意了，私募基金们对于项目可不像原始股东那样讲究长效机制哦，基金们是要在一定的时点获得收益“退出”滴，退出的方式也分好几种，主要是上市、出售、转手等。 2. 有了这个基本的框架性认识，再去仔细区分私募股权基金与公募、与对冲基金等的关系；再去看看具体的法律结构、私募如何融资、如何进行项目筛选、如何获得收益退出，就有一种“纲举目张”的心旷神怡感。而作者也是按照这个思路一一娓娓道来的。有意思的一点是，在我的概念里，私募对于项目本身的价值创造功能并不凸显，认为那不过仅仅的“金钱的游戏”而已，而看完周老师的书之后，顿时对私募有了一种“道德”上的好感，这一点可以重点关注书中第5章“价值创造”。 3. 当初选这本书的目的就是对私募有一个基本且全面的认识，周老师倒是没让人失望。当然，个人觉得还可以就以下方面进行深入学习： （1） 针对每一个章节的主题，再找更加深入和专业的书进行研读； （2） 周老师介绍的是欧美（尤其是美国）的情况，那么中国的情况如何，可以进一步进行对比学习； （3） 周老师成书是2008年，现在已经过去了5年，欧美和中国有哪些新的变化，可以进一步对比学习。（P.S, 我还特意百度了一下，希望能搜到周老师最新力作，可惜没有，希望老师也能再接再厉，给咱们带来精神食粮呀） （4） 中国的现在是否与欧美的五年前，十年前很相像，如果是的话，那么对于欧美历史的研究就是对中国未来的预测，这一点对于实践的指引是相当有益处的呢。 （5） 最后，还是古人说得好，纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。要进入这一新领域，路漫漫其修远兮，得不断学习实践，思考总结，才能找到属于自己的位置。 个人一点浅薄的体会，与诸君共勉。学习法律些许年，要进入新的领域，这可是经济和金融大拿们的天下，真的是“诚惶诚恐”，万事开头难，但是既然选择了远方，就得风雨兼程，不是吗。加油! 欢迎各位学霸们推荐该领域进一步学习的书哦。
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欧菲光（002456）—收购SONY华南，提升摄像头领域核心竞争力
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accumulation 2016-12-6 14:01
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公告内容： 欧菲光收购的标的为索尼电子华南有限公司，标的公司拥有业界顶尖的摄像头模组开发和封装技术。此次收购的总对价为 2.34 亿美元（折合人民币 15.8 亿元），其中 0.95 亿美元为股权收购款， 1.39 亿美元为偿债款。交易完成后，欧菲光还将再投资 0.32 亿美元以满足索尼电子华南的项目运作需求。 我们的观点： （ 1 ）收购强化公司摄像头模组研发能力。 sony 在摄像头尤其是 CIS 领域处于龙头地位，控制着 CMOS 感光元件市场中 35% 的份额，超过第二名三星、第三名 Omnivision 之和，在 CIS 中高端市场占比更高。而在摄像头模组领域 sony 具有拥有业界顶尖的摄像头模组开发和封装技术，提升摄像头领域核心竞争力 ，并依托技术与品牌优势有望快速向其他手机机型渗透。 （ 2 ）欧菲光摄像头模组护城河进一步加强。 2012 年布局微摄像头模组业，并且双摄像头模组业务在今年成熟，进一步提高公司摄像头模组价值量，反映到报表上就是摄像头模组毛利率同比提升 1.2 个百分点，之 12.78% 。此前欧菲光双摄像头进入红米 PRO 等国内领先厂商供应链，此次收购 sony 华南，进一步提升公司在摄像头模组方面的技术积累，整合 sony 华南的产业链资源，从而加强了欧菲光摄像头模组护城河。 （ 3 ）指纹识别大爆发，公司领先地位稳固。 今年指纹识别业务度过甜蜜点开始放量后，成为公司业绩的最大亮点，呈现 10 倍以上的井喷式增长态势。目前指纹识别的渗透率依然有提升空间，有望维持全年高增长态势。 （ 4 ）汽车电子及 OLED 是欧菲光中长期的成长逻辑。 在欧菲光的光学事业群及汽车电子双轮驱动的布局当中，汽车电子及 OLED 依然处于培育阶段。在触控显示屏竞争激烈，收入下滑的情况下， OLED 是公司优化结构的重要布局。公司目前已经储备了薄膜触摸屏、 3D 玻璃、 3D 全贴合、触觉反馈等新产品和新技术，未来将为触控业务带来全新机遇。而汽车电子作为公司重点布局的第二主业，有望在三年后接替消费电子，成为公司新的增长点。公司在收购华东汽电后获得了 20 余家国内外整车厂 TR1 资质，并在 HMI 、 ADAS 、车身电子进行产业链布局。看好公司的布局及整合能力，汽车电子业务有望在 2018 年大规模放量。 （ 5 ）买入评级。 中短期内公司各项业务向好，指纹识别与摄像头引领公司重回高增长态势，通过收购提升摄像头领域核心竞争力 ，进一步提升盈利空间，长期 OLED 与汽车电子布局有望大幅提升公司盈利水平。 风险提示：市场竞争性风险。
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GMT+8, 2024-5-1 04:58
标签: 领域经管大学堂：名校名师名课
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