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insight 2014-7-7 20:09
从出口产品结构的变化看宏观经济政策的选择
从出口产品结构的变化看宏观经济政策的选择 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 初级产品 7.94 6.84 6.43 5.46 5.0 5.43 5.25 5.18 5.3 4.91 4.86 劳动密集产品 44.71 43.44 42.64 42.83 42.76 41.97 40.45 39.82 41.14 42.57 42.7 资本技术密集产品 47.35 49.72 50.93 51.69 52.24 52.60 54.3 55 53.56 52.62 52.44 从上面的数据可以看出从11年开始我国出口产品中 资本技术密集产品的份额开始逐年下降, 这种现象 在我国外贸史上是十分罕见的。为何会出现这种现象?笔者认为同企业的贷款成本过高不无关系。根据 统计局公布的分行业工业主要工业指标的相关数据可以算出11年--13年全国规模以上工业企业的总资产 回报率分别为4.08 3.1 3.2,而同期央行公布的 非金融企业贷款加权平均利率则要高得多 非金融企业贷款加权平均利率 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 3月 8.72 4.76 5.51 6.91 7.61 6.65 7.18 6月 8.47 4.98 5.57 7.27 7.06 6.91 9月 8.38 5.05 5.59 8.06 6.97 7.05 12月 6.23 5.25 6.19 8.01 6.78 7.20 出口产品结构的恶化从一个侧面反映了产业升级的步伐放缓,事实上工信部苗圩部长曾经公开警告“金融、 房地产和资源垄断性行业的高利润抬高了实体经济的融资成本和经营成本,降低了社会资本投资实业的 积极性,削弱了工业企业转型升级的动力。”显然过高的贷款利率对产业升级是极为不利的。如何才能降低 贷款利率?笔者认为合理搭配财政政策和货币政策十分重要。由于我国拥有大量的地方ZF融资平台和国有 企业,虽然危机以后中央财政的赤字并不高,但如果算入地方ZF的债务危机后最高的年份财政赤字占GDP 的比例一度接近10%,不仅如此相关研究显示08年以来在ZF强调保增长的情况下国有企业的资产负债率 明显上升, 如果再计入国有企业的债务则更为庞大。应该看到在目前情况下,如果ZF过度强调保增长,真实的财政赤字是 没有办法控制的,所以ZF只能在就业下滑时托底,而不能搞强刺激。ZF搞强刺激会导致资金过多流入基础 设施建设,拉高普通企业的资金成本产生强烈的挤出效应,而提振经济的任务更多地应由货币政策来完成。也许 有人会担心放松货币政策会导致企业部门本已高企的债务继续大幅增加,最终引发金融风险。但从美国的数据来 看虽然在经济衰退期美联储都会降低利率,但企业债务的同比增速都明显下降, 从我国的数据来看08年以来非国有工业企业的资产负债率并没有上升反而是在下降,而国有工业企业的资产 负债率则有明显上升。如果ZF部门降低保增长的调门国有企业债务的增长会明显放缓。放松货币政策未必 会使企业债务大幅攀升。同时不能忽略放松货币政策还有有利于降低降低企业资产负债率的一面。从历史数据 看居民存款增长率同真实利率的变化方向是一致的。如果真实利率下降居民存款增速也会下降,有利于企业 部门向居民部门转移杠杆。利率下降有助于活耀股市,便于企业补充更多资本金以降低资产负债率。 同时人民币需要适度贬值,人民币贬值不仅有助于增加出口拉动经济增长而且有助于去杠杆,从历史 数据来看 出口快速增长的 年份M2/GDP都是下降的 。 不仅如此,兴业银行首席 经济学家 鲁政委先生的研究显示汇率贬值还有助于产业升级,而汇率升值则对产业 升级有不利影响(鲁政委:双重汇率压力的挑战与突围 http://www.yicai.com/news/2014/03/3558902.html )。
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