tag 标签: 石化双雄经管大学堂：名校名师名课

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分享 PMI，市盈率中隐藏的陷阱-解释所谓股市与经济的背离
yk2012 2012-12-3 16:02
又是一个黑色的星期一。尽管有石化双雄护盘，沪指还是下跌了1.03%收于1959.77，其他市场指数就更不好看，深成指、中小板指数、创业板指数分别下跌了2.43%、2.38%、2.16%.对市场的悲观情绪弥漫，但最恐慌的时刻还未到来，回顾2011年底的探底阶段，近百只股票跌停的悲壮局面还未出现。 业绩！当躁动平复，理性回归，投资者又回归到了股价上涨的核心推动力。为何创业板成为最近的重灾区？当围绕转型所编制的种种故事带来的非理性上涨褪去，业绩增长的压力带来了估值的回归，而巨量IPO排队和解禁潮加剧了这种进程。“戴维斯双杀”是很多次新股和新股面临的魔咒，经历2010年底以来的估值下移后，业绩压力进一步使股价再下一城。在经济周期与转型叠加的背景下，对业绩增长的信心在制造业PMI连续三月回升的刺激下也未见增长，这说明投资者对转型的顺利进行持不够乐观的态度，认为短期的回升是不持续的！ 在转型的背景下，反映中小企业生存状况的制造业PMI数据更能体现当前经济所处的阶段。国家统计局最新数据显示，11月中国制造业采购经理指数 (PMI)为50.6%，连续三月稳步小幅回升，创出今年5月以来新高，显示稳增长政策成效明显。但该数据中小型企业PMI再次下降1.1个百分点达46.1%，中型企业PMI为49.7%，仍位于临界点以下，显示经济反弹的力度和持续的时间仍存在诸多不确定性，部分专家提醒，谨防出现“W”双底复苏。大企业多是国有背景的企业，容易受到财政刺激政策的保护，而中小企业多是民营企业，其状况更能体现真实的经济形势。这个数据显然并不乐观。在中小企业生存仍处困境的情景下，不难理解很多中小板创业板公司面临的业绩增长困境。 当转型来临，主流指数的失真性问题凸显。从股票结构来看，传统行业的国有企业为主流，其代表性大为削弱。主流指数市盈率的参考意义也大为削弱，这不仅仅是因为其股票结构不能很好的代表未来，也因为市盈率要从动态的角度看。在业绩持续下滑的情况下，估值维持低位但股价继续下跌的情况并不奇怪。
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