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longwo 2012-9-19 00:01
风险的主观态度 风险偏好 1．风险偏好 　　 风险偏好 表明经济代理人对于风险的个人偏好状态，其效用随 资金报酬 的增加而增加，增加率递增。无论人们对风险承担者的概念作何种理解，我们都可以肯定地认为，获取随机报酬形比获取确定报酬W=E 所承担的风险要大得多。如果某个市场参加者总是宁愿获取W=E 的报酬(相应获得U(E )的效用)，而且他也愿意承担风险获取 风险报酬 W(相应获得的预期效用为E(U ))，那么，我们就称这个市场参加者为风险偏好者。也就是说，当面临多种同样资金预期值的投机方式时，风险偏好者将选择具有较大不确定性的投机方式。U(E )E(U )， 风险偏好 的 效用函数 是凸函数。如图所示，效用的增加率随报酬的增加而递增。 效用函数 的二阶导数大于零。 风险中性 2．风险中性 　　 风险中性 是相对于 风险偏好 和 风险厌恶 的概念，风险中性的投资者对自己承担的风险并不要求 风险补偿 。我们把每个人都是 风险中性 的世界称之为风险中性世界，这样的世界里， 投资者 对风险不要补偿，所有 证券 的 期望报酬率 都是 无风险利率 。真实世界里的投资者尽管在风险偏好方面存在差异，但当套利机会出现时， 投资者 无论 风险偏好 如何都会采取套利行为，消除套利机会后的 均衡价格 与投资者的风险偏好无关。风险中性者并不介意一项投机是否具有比较确定或者不那么确定的结果。他们只是根据预期的资金价值来选择 投机 ，特别而言，他们要使期望资金价值最大化。下图效用的增加率不随报酬的增加而变动， 效用函数 的二阶导数等于零。U=a+bM，其中U为效用，M为 资金报酬 ，a和b是常数(b0)。U(E )=E(U ) 风险中性 的 效用函数 是条直线。 风险厌恶 3．风险厌恶 　　 风险厌恶 是一个人接受一个有不确定的报酬的交易时，相对于接受另外一个更保险，但是也可能具有更低期望报酬的交易的不情愿程度。风险厌恶是一个人在承受风险情况下其偏好的特征，可以用它来测量人们为降低所面临的风险而进行支付的意愿。在降低风险的成本与报酬的权衡过程中， 厌恶风险 的人们在相同的成本下更倾向于做出低风险的选择。例如，如果通常情况下你情愿在一项投资上接受一个较低的预期回报率，因为这一回报率具有更高的可测性，你就是风险厌恶者。当对具有相同的预期回报率的投资项目进行选择时，风险厌恶者一般选择风险最低的项目。当面对具有相同预期资金价值的投机时，风险厌恶者喜欢结果比较确定的 投机 ，而不喜欢结果不那么确定的 投机 。在 信息经济学 中，风险厌恶者的效用函数一般被假设为凹性。如图所示，效用上网增加率随报酬的增加递减。效用函数的二阶导数小于零，U(E )E(U )风险厌恶的效用函数是凹函数。 确定性等值 　　CE 被称作确定性等值(Certainty. Equivalent)，即 消费者 为达到期望的效用水平所要求保证的财产水平。若某人的财富效用函数为u(x)，而一个赌局对某人的效用为E(u(x))，则有一个CE值能够满足：u(CE)=E(u(x))。称CE为某人在该赌局中的确定性等值。 风险问题的解决——保险
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