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分享申银万国——航空业: accumulation 2016-12-8 18:08; 行业收入保持较高增速，利润总额波动较大。 2004-2013 年行业主营业务收入保持了13.27%的符合增长率，但利润总额波动较大。 2008 年遭受金融危机行业整体利润严重亏损，2009 年随着国内拉动内需等刺激政策实施后的经济企稳，以及民航业出台的系列措施，（如落实财经支持政策，共返还基础设施建设基金45 亿元，核定下达中小机场运营补贴、小型机场起降费补贴和特殊远程国际航线补贴共13.5 亿元），改善了航空公司的运营环境，刺激行业回暖。至2010 年，供需结构向好以及原油价格处于低位，达到了全行业的利润最高水平。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享申银万国——航空业: accumulation 2016-12-8 17:23; 1.复盘十年航空股 ....................................................... 5 1.1 大周期的潮起潮落 ....................................................................... 5 1.2 周期起落的先行驱动因素：汇率及油价 ....................................... 6 1.3 航空十年：仍然处于成长期 ......................................................... 9 1.3.1 需求处于上行周期 .................................................................... 9 1.3.2 供给经历投放高峰后开始放缓 .................................................. 9 1.3.3 航空业增长空间仍然可观 ........................................................ 11 1.4 竞争格局已经基本定型 ...............................................................12 2.供需向好，拐点初现 ...............................................13 2.1 供给放缓 ....................................................................................13 2.2 需求端：寻求“新常态”下的增长新动力 ..................................14 2.2.1 经济新常态下的需求增速 ........................................................14 2.2.2 需求增长的新动力 ...................................................................18 2.3 供需剪刀差在缩小，2015 年拐点初现 ........................................20 3. 油价大幅下跌为航空行业“减负”，汇率波动不会成为影响主因 ....................................................................23 3.1 油价大幅下跌，南航业绩弹性最大 .............................................23 3.2 汇率波动不会成为影响主因 ........................................................25 4. 自贸相助，改革提速 .............................................26 4.1“自贸”相助，航空公司国际化转型将有更大的发挥空间 ..........26 4.2 改革提速：航空公司自身动力足................................................27 4.3 改革提速：未来行业监管空间或将放开 ......................................28 5．关键结论与投资建议 .............................................30; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享申银万国—航空业: accumulation 2016-12-8 17:00; 1.2015 年供需向好，拐点初现。1）供给端增速放缓，从上游制造（波音和空客）的订单情况看，2015-16 年交付中国区的飞机增速放缓，从运营商看，飞机引进的净增数量增速6.73%，考虑不同机型的座位数量，预计增加可用座位在9%-10%。2）需求端：寻求新常态下的增长新动力。GDP、M2、无风险利率以及进出口贸易额对航空需求有重要影响。新常态下，预计对应需求保持两位数增长（GDP1.5 弹性，M2 0.8 的相关系数）。新的增长动力来自于居民收入增长、财富效应带来的长距离尤其是出境游的增长以及“一路一带”，更大规模更高层次“走出去”带来的商务客源的增加。供需结构的向好将使得航空公司客座率和票价有了提升空间。 2.油价减负，南航业绩弹性最大。航油成本占据40%的成本，原油价格的大幅下跌释放航空公司利润。根据申万石化研究预测2015 年原油均价75 美金算，可以为三大航带来税前EPS 提升分别为，国航0.18 元，南航0.28 元，东航 0.16 元。我们对人民币汇率进行了敏感性测试，每波动1%,影响国航、南航、东航税前EPS 分别为0.06、0.09、0.04 元。 3.自贸相助，改革提速。东航及南航立足上海及广东自贸区可以积极探索融资租赁以及跨境电商物流综合服务，同时国际中转提升客流与货流。改革端，三大航自身各有所为。南航对子公司改制，涉足通航领域；东航子公司转型低成本航空，设立电商公司；国航谋定而后动，率先升级机队，布局国际化占得先机。民航总局，频频简政放权，放开部分民航客运价格可以看作民航市场化发展的又一次进步。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享申银万国—航空业: accumulation 2016-12-8 16:53; 1.复盘十年航空股：典型的大周期潮起潮落。航空股近十年三个阶段涨幅较大，并有显著超额收益，分别为：2005.7-2007.12，历时29 个月，涨幅727%，（沪深300 涨幅501%）；2008.10-2010.10，历时25 个月，涨幅166%，（沪深300 涨幅51%），2014 年7 月至今，涨幅135%，（沪深300 涨幅56%）。处于下跌周期时，跌幅也会大于沪深300，同时航空股的上行周期均是跨年度长时间，因此对于航空股的投资而言，把握整个周期趋势是最重要的。 2.影响航空业收入和利润的因素很多，但核心的三点是：1）供需结构，2）油价，3）汇率及利率。但我们发现，每一次航空股的启动行情初始并非由业绩驱动，而是由特定事件的爆发而驱动。第一阶段由人民币汇改，第二阶段由油价大幅下跌，目前所处的第三阶段再次由油价下跌引发。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享新三板挂牌企业达到800家: 1083582977xu 2014-6-26 09:40; 昨日，全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）正式批复同意首批4家主办券商做市业务申请，四家券商分别是国泰君安证券股份有限公司、东方证券股份有限公司、申银万国证券股份有限公司、长城证券有限责任公司。与此同时，截至6月20日，全国股份转让系统挂牌企业达到800家，总股本为273.83亿股，今年以来成交930笔，成交15564.83万股，成交额为19.43亿元。稍早前，全国股份转让系统公司总经理助理隋强表示，今年突破1000家挂牌企业已无悬念。他同时表示，全国股份转让系统公司挂牌审查工作的基本要求是：条件明晰、明确，程序公开、公平，流程便捷、高效，不排队、不积压。全国股份转让系统公司有关负责人表示，本次公示挂牌审查信息，只是全面提高挂牌审查工作透明的起步安排，随着电子化报送系统等业务支持平台的开发完成，下一步还将持续丰富信息公开的内容，最终实现审查进程与内容的全公开，并择机推出由各市场主体参与的对外“开门点评”，使挂牌审查工作的实际操作与制度完善持续处在与市场各方的互动中。据记者了解，2013年，全国股份转让系统公司发布实施了《股份公司申请在全国中小企业股份转让系统公开转让、定向发行股票的审查工作流程（试行）》，对挂牌审查工作流程进行了明确。在此基础上，全国股转转让系统公司对挂牌准入条件按照“可把控、可识别、可举证”的原则进行了细化，形成了《全国中小企业股份转让系统挂牌条件适用基本标准指引（试行）》，进一步明确了准入条件和市场预期。在实际的挂牌自律审查工作中，严守挂牌准入的底线，坚持以信息披露为核心，推动市场化的选择机制，积极引导主办券商回归投行本质。据悉，做市转让功能的开发也正按计划稳步推进，目前已处于内部测试阶段，预计近期将推出仿真测试环境；主办券商已按照全国股份转让系统公司发布的数据接口规范进行做市系统的开发，进展顺利，预计今年8月份新交易结算系统能如期实现挂牌公司股票做市转让功能。全国股份转让系统公司副总经理高振营曾透露，“通过我们前期摸底统计显示，有150多家挂牌企业明确表示将选择做市转让方式”; 20 次阅读|0 个评论