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标签: 中信证券经管大学堂：名校名师名课

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分享十大王牌券商2017年投资策略：普遍看好消费升级与周期概念股: accumulation 2016-11-29 10:29; 　　临近年底，券商2017年度投资策略会议陆续召开。据《证券日报》市场研究中心统计梳理，截至昨日包括东北证券、国泰君安、中信证券、申万宏源、银河证券、华泰证券、招商证券、海通证券、国海证券、国联证券等十家券商先后发布2017年度投资策略报告。这些机构普遍对明年A股行情持乐观态度，认为机遇大于风险。对于明年A股的投资机会，消费升级与周期类板块被看好。　　其中，国泰君安认为，2017年周期类股将走向分化，国内定价的黑色金属产业链弹性收窄，全球定价的大宗商品在政策、行业周期回暖的共振下具备边际改善空间，调整后可做中线布局。　　中金公司表示，结合中国经济转型、改革政策与稳增长等背景，建议当前沿两条思路精选个股：1、精选大消费，特别是受新技术、新模式影响的行业，主要在医药、TMT、教育、物流、食品饮料、家居等与消费相关的领域，同时金融中的中小银行、互联网金融等领域也值得关注；2、阶段性关注受政策与改革预期支持且估值在合理范围内的周期性板块。　　东北证券认为，在企业盈利改善、增量资金吸引力上升的推动下，2017年上证指数将运行于2800点-3800点区间。板块配置关注通胀、财政、政策主题三条线索：1、通胀线索关注直接受益价格回升的采掘、金属、农业和间接受益于名义GDP增速改善的周期产业相关板块如机械、建材等；2、财政线索关注财政发力的基建板块如PPP、高铁轨交、地下管廊和公共产品服务新方向如医疗、环保等；3、政策线索关注两个方面，一是国企改革、债转股等主题；二是2017年作为新兴产业“十三五”规划密集发布窗口，给此前涨幅落后的新兴板块如计算机、通信带来的估值修复机会。　　中信证券则认为，对2017年A股行情整体持乐观态度。行业配置方面，“三去”+“宽货币”+“紧信用”：周期品种行情延续。2017年煤炭和钢铁领域的强制去产能政策大概率会扩散到其它周期性行业，政策性去产能非线性，预计2017年上半年快、下半年慢，博弈涨价的机会出现在上半年，期间周期品依然有底仓配置价值。重点关注去产能政策聚焦的行业(水泥、平板玻璃、电解铝和造船)，同时可布局钢铁、有色、煤炭的业绩修复行情。　　银河证券认为，2017年A股将呈现震荡格局，寻找结构性机会。重点推荐两个方向：第一，政策方向紧跟供给侧改革及PPP；第二，长期方向优选大健康、品牌消费及技术服务、智能制造等领域。　　海通证券认为，国企改革与供给侧改革相结合，煤炭、钢铁行业去产能效果已经显现，行业盈利回升明显。债转股是去杠杆的重要方式，是一种混改模式，供给侧改革和国企改革继续深化，在需求平稳的背景下，传统行业利润增速经历5年下行后有望筑底回升，预计2017年A股传统行业(能源+原材料+工业)净利润同比增长20%-25%。2017年大类资产配置转向股票，上市公司业绩将逐步改善；改革和转型加速提高市场风险偏好，市场有望从震荡市演变为牛市。周期类标的股配置意义仍在。　　国联证券认为，在价格上涨、盈利、估值修复共振下，周期行业往往最先受益，关注钢铁、煤炭、有色等品种机会。成长股方面，关注消费升级和技术革新两主线的后市机会。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享医药报告（转）: jilt86 2014-5-1 23:34; 医药行研观察笔记本文由中信证券山东部策略顾问代静推荐导读：医疗行业是政策驱动型的行业，宽松就是牛市，收紧就是熊市。中短期投资当以成长性为主，核心竞争力为辅。如果希望长期或者战略性投资，那就是核心竞争力为主，稳健成长，强者恒强引子回顾过去五年医药股的历史走势。医药板块过去五年的波动有三个大波段。08.10-10.10，两年大牛市，医保扩容，政府加大投入三年8700亿，新农合加大统筹。行业景气向好，09年多数企业都实现了30%以上的增长。第二阶段，10.10-12.1，医药股大熊市，主要是政策全面收紧，包括：安徽孙志刚唯低价是取的招标模式被推广到全国，基层零差率也导致了一些混乱，加上抗生素分级管理的严格执行和发改委轮番调低最高零售限价。结果11年全行业收入增21%，利润增10%，行业指数降幅45%。第三阶段，2012.12到2013.3的小牛市，这波是纯粹的资金的行业配置偏好引起的行情，并没有明显的基本面因素支持。相比与白酒服装的明显不振，医药因其相对的确定性而备受青睐。行业指数涨幅约45%。医药行业特性医药行业有两个最大的特点：高度专业，高度监管。行业是典型的多头监管，包括卫生部（管医院和卫生事业）、商务部（管流通）、发改委（管药品价格和企业项目投资）、药监局（管药企和药品注册、生产）、中药局（管中药）、人保（管医保）。而且医保三大块（居民、职工和新农合），新农合由卫生部主导。更别提国务院的医改办、各省分支机构了，监管错综复杂。从产业链条来看，也明显较长较复杂。从上游的原料药、中药种植甚至科研院校到中间的化药和中成药，再到经销商，医院和零售两大终端，最终到消费者。产业链上各方的议价力也不同，从大到小依次是，政府，医院/医生，制药企业，最后是患者。产业的核心是医院/医生，患者能做的只有两个：第一生病，第二掏钱。患者没有任何的议价能力。医药行业的第二个特点是其细分子行业特别多。主要包括：原料药，化药（又分普药、专科药，仿制药和创新药等），中药（分为饮片和中成药），跨界的药用消费品（又包括日用品和保健品），生物制品（包括血制品、疫苗和生物制药），医疗器械，流通和医疗服务，共8个子行业。任何一个行业都是为了满足人的某种需求，医疗需求的来源就是我们会生病。产业第三个特点是病种繁多。世界卫生组织WHO有个国际通用的疾病分类目录ICD-2010版，设了19个大类和两个补充分类，下属一共2223个细分病种，这样就切分出来众多的细分市场。很容易理解，具体的病种不同，诊疗方法不同，市场容量和竞争都各不相同。这是医药行业复杂性的第三个来源。我们拿房地产和医疗两个刚性需求做个比较。从城市居民的典型消费周期看，25-35是购房的高峰，50以后是医疗支出的高峰。住宅消费的特点是，大额，频次少，一次性的，一般发生于收入期，事前可预知，主动，买房是可以自主决策的，决策权在自己手里，买卖的信息比较透明，其背后的心理机制是锦上添花，生活质量越来越高。但医药就不同，消费时间是老年后，额度有大有小，老年后基本都比较大。医疗需求事先是不可预知的，非常被动，生病了必须治，而且还没有决策权，是医生代为决策，信息非常不透明。对应的心理机制是对疾病和死亡的恐惧。基于这一点，我们可以很容易地理解：健康的效用曲线是高度损失厌恶的。疾病给我们带来的痛苦包括：病痛和不适，生活质量全面下降，心理压力，恐惧，时间损失和金钱损失。生病是健康的损失，健康的效用曲线，一定比财富损失的更陡峭。所以，消费者作为患者的时候，支付意愿最强，几乎不用怀疑。现在看整体人口。人口的年龄结构和收入决定消费结构，当前中国正处在快速老龄化的初级阶段，看下面这张图（系列图抄袭自安信证券年度策略报告，致谢）。我们正处在快速老龄化的初始位置，刚刚起步，未来老年人的占比会越来越大，这是板上钉钉的趋势，谁都改变不了。第二张图，发病率。我们认为环境恶化以及生活方式决定未来大病的发病率一定是持续上升的，这个很容易理解。第三张图，日本厚生省的测算，70岁以后医疗支出占一生的一半。上述三个因素相乘，基本可以得到医疗总需求的趋势。以上这三个因素相乘，就可以得到医药总需求的演化趋势。我们来看实际医疗支出的趋势。全世界来看，医疗支出占GDP的比例都是持续上升的。三条线，最上面是发达国家，比重在12%，发展中国家约6%。我们中国是多少呢？5%。是的，你没有看错！！！2011年我国的占比是5%，处在发展中国家1995年的水平。我国的目标是2015年到5.5%，2020年争取到6.5%。我们是总量的高富帅，人均的矮矬穷。行业增速上，一般医药行业都是2倍的GDP增速，GDP是10，行业就是20左右，现在7-8，行业增速基本在15-20%之间。关于研发，医药行业发展的驱动力之一就是研发，我们看普华永道的一个分析结果。全球最大的前十一家药企，其研发项目的风险调整后的净现值与研发投入比，高的3.6，低的有0.7，低于1就属于毁灭价值型研发。大家可以看到，那些国内药企无比艳羡的国际巨头们，他们的研发也未必都能带来巨大的回报。右边图是研发项目的价值分布，有些公司是项目较少，但每个都是大项目。有些公司项目多，但都较小。不管是国际巨头还是国内企业，不同的企业他们采取的研发策略也不同。有自己做的，有外包的，有购买他人成果的，也有与院校合作开发的。具体看领域，自身科研实力、外部可得性和成本收益比。关于行业增长，医疗行业是一个政策驱动型的行业，因为其高度监管，监管的重大变动就会带来行业格局的变化。宽松就是牛市，收紧就是熊市。比如招标政策，如果是“唯低价是取”的安徽模式，那就是寒冬，行业的利润增速低于收入增速。发改委的降价基本每年2-3波。未来行业的价格压力持续存在。近两年医药行业最大的制度变革就是医改，我们认为，游戏规则的改变一定会带来蛋糕切分方式的变化，而这也是行业分析的重点。我们对整个医改的趋势做个鸟瞰，有如下的结论。首先，政府只会小幅逐步加大投入，如新农合和医院的基药补贴，整体依然是控费的思路。价格管制、压缩医院的药品费用是长期趋势。一个正确的可能性是在控制总支出增长的前提下引入市场机制，来协调医院零差率补贴太少的矛盾。关于医生，我们想说的是，他垄断了诊疗信息，手握处方权。因此，医生的利益要么在明面上由制度保证，要么在暗地里由各种回扣和贿赂保证。 2013年行业期待的变革有：第一付费制度改革，第二新基药目录，这个3月15号已经发布了，307变成520。第三中成药降价，主要是化药降完了。第四质价兼取，这个国务院办公厅14号文已经提了，但没细则，还得看各省招标办具体怎么个搞法。最后基药招标的上下左右联动。所谓上下，是大医院跟基层的联动，左右是相邻各省的价格关联。对医改的整体判断是：效率和公平难以两全。从全球各国的医改历史看，都没有完美的解决方案，日本施行全民医保，两年调一次价格，牺牲企业利益，整个医药板块估值极低。美国制度均衡，略偏向药企（其价格是市场化的）。在这样的大的制度环境下，医药企业该如何应对呢？我们的建议是十个字：进目录，保价，放量，广覆盖。首先你得想尽一切办法进各种官方诊疗指南（包括国外的），进各种目录，进不了基药进医保，进不了医保进各省的增补，能进多少进多少，很多药品都是先进增补再进基药。这是一场战争，进不了目录，竞争又激烈，基本死路一条。其次就是在招标中想尽一切办法维护价格，不是独家的可以考虑优质优价，各种奖励首仿GMP规范市场认证等，可以考虑质量分规模分，减少价格降幅。第三，在中标区域大力推广，争取放量。第四，广覆盖，不要过度精耕细作，在单一医院量不要做的太大。做的太大，医院药品排名上去了，医保的质疑和监管压力立马就来了。所以，要广覆盖，尤其是二线用药、辅助用药和类安慰剂药。那么医改到底对投资有何影响，这张图给出了直观的解释，大家可以做参考。（图片来自国金证券2012的行业策略报告）：小小总结一下，从老龄化需求到企业拿到手的利润，到底还有多远？老龄化仅仅是提供了一个蛋糕。需求的支付意愿我们已经分析过了，剩下的两个外部因素就是医保，医保能释放，或者说撬动支付能力。第二个，药价管制。要分享这个蛋糕，药企必须做到：第一，选择市场大、竞争少的品种进行仿制/研发，最好独家。第二，顺利完成1-3期的临床并拿到新药批文。第三，生产管理拿到新版GMP证书和生产批件。第四，建立销售队伍和模型。第五，价格维护（比如政府公关、质量层次、招标策略等）。医药行业的投资规律对过去几年医药牛股的梳理，我们发现，不同的阶段有不同的牛股，多数是各领风骚两三年。业绩的成长性由品种决定，差公司好品种一样能成大牛股。而好品种的来源却各不相同，有时势造就的，有老祖宗传下来的，有政府给的，也有自己苦干出来的。国内医药股的一个典型特征就是估值比较高，而且历史看一直比较高。首先，估值溢价率就是板块的PE除以大盘的PE，这个指标是衡量医药板块整体估值水平高低的一个关键指标。行业的PE倍数是在下降的，但估值溢价仍保持高位，尤其08年以后。行业的高估值来源于医药行业的长期成长性。相对低估是战略性的行业买入时点。经过分析，认为板块高估主要是由行业特征和发展阶段决定的。大家可以回想银行、煤炭、白酒和医药这几个板块的估值。当然，跟白酒、银行比起来，医药板块业绩的成长性也许不算高，但可能增长的持续性要超过白酒和银行。美国、日本、中国、印度的横向比较分析表明，当行业中长期的增速高于整体经济增速时，行业是存在溢价的，至少在医药板块看来是这样。增速差越大，溢价越高。当然还有资本市场的因素，投资者结构、市值大小和偏好等，也助推了医药股的高估值。大家可能更想了解的是，这个高估值能不能持续？我们目前的看法是：如果估值过高，一定会调整，但估值溢价中短期不会消失。长期看，行业是不是能维持高增长的预期非常关键。如同银行，历史上实现了高增长，但大家普遍认为这个增速受制于各种因素难以维持，那么估值就一定会下来。假如说未来医药行业面临着巨大的价格压力，使得全行业的增长都出现了很大的问题，比如增幅降到10%以下，那么医药的高估值就一定会消失，比如日本。日本全民医保，每两年降一次价格，所以日本股市医药板块的估值甚至低于大盘，出现了估值折价。我们以美国为例分析行业高增速跟高估值的关系。70-90年代，新药和新技术不断涌现，医药公司发展很快，大药企基本完成了壮大和全球化的过程，享受高估值。93-94年，行业增速低，医药股折价交易。95-03年，受益于技术大爆发，行业高增长，高估值。05年以后，大量重磅新药的专利保护到期，药企逐渐面临困境，溢价消失，开始折价交易。上图来自招商证券的国际板点评报告《全球视角：国际板引发的中国医药股估值思考-风雨迷途，HOLD住成长》，个人觉得很能说明问题，推荐有兴趣的看原文。医药产业的特殊性决定了产业研究的诸多特征。医药产业链有这样几个特点：产业链复杂，高度监管，专业壁垒高，多样性强可比性弱，信息不透明，潜规则特别多，而且永远处于一个动态演变的过程。那么相应地在研究中就必须注意以下问题： 1.具体问题具体分析，自下而上，总量指标常常不靠谱。 2.行业跟公司差异较大，大公司数据更有指标意义。 3.治理规范、信息透明是医药投资的基本条件。 4.极端重视调研和同行交流。 5.警惕“黑马式研发项目”——重庆啤酒vs恒瑞。 6.回避各类概念股---癌症、HIV、生物、流感 7.研究员要求：知识全面--政策/学术/商模/市场都要熟悉，重点覆盖--核心竞争力和成长性兼备的企业。 8.行业的重点：政策、国内外行业趋势 9.企业的重点：品种+营销为什么品种这么重要？这是因为，一个药品身上，负载了太多的属性，包括：药学属性、市场属性，商业模式和监管属性，这些属性相互重叠，相互决定。具体包括，药学属性，病种，剂型，规格，质量，批文，竞争品种，渠道，目录情况，行政保护情况，使用频率，价格，销售模式等等。见下表，可粗略理解品种的复杂和重要性。那么，下一个问题就是，什么是好品种？所谓好品种，一般也称为重磅品种、重磅炸弹或大品种。我们觉得好的医药品种，至少应满足三个条件。第一，安全性强，疗效好。这是毋庸置疑的。正规药品，不安全，没疗效，肯定会被市场淘汰的。第二，药品适应症必须是大病种，小病种市场容量小。这里列出了几个领域，供参考，心血管、肿瘤、消化系统、神经系统等。第三个条件，竞争比较少。最好是独家品种，有专利或行政保护，或首仿国外的重磅原研药。第四，较高的价格，高价对应高毛利，高毛利才有跟医生/渠道的运作空间，容易产生渠道的利益黏性。最后，有一些观察结论跟大家分享。相对于OTC渠道，医院用药更容易出大品种，这个部分是因为OTC市场化程度高，充分竞争，患者有决策权，而医院端因为有医生的关系，利益驱动力更大。第二，相对于口服剂型，注射剂更容易出大品种，如中药注射剂。第三，最好同一领域形成产品群，同一科室或相关科室协同互补，产品布局上最好不要东一榔头西一棒槌。最后，营销上也要聚焦品种，集中优势兵力打胜仗。有些公司好品种太多，主次不清，也难做大。资本市场上看，单一品种的公司业绩增速往往比多品种尤其几十上百个品种的公司要快（当然可能成长的持续性差，故单品公司的估值一般较低）。如果我们按品种和营销两个维度分一个矩阵出来，可以将医药公司分为四大类：品种强，营销强：恒瑞、天士力、白药品种强，营销弱：中恒、昆药、同仁堂、片仔癀品种弱，营销强：康芝益佰汤臣倍健品种弱，营销弱：千金药业，桂林三金品种的意义还在于，一个公司的品种结构可以决定公司的发展阶段。这是将上市公司按不同发展阶段来划分的一个框架：（本图来自国信证券医药组的2012策略报告）简单总结下行业的分析方法。第一看政策取向，基本的政策取向决定大波段，如各省招标情况，新版GMP改造，国务院56号文，14号文，基本药物目录，二次议价等。第二看行业判断，月度利润，相对估值溢价和市场情绪，三位一体。第三，看企业，首先是品种，单品决定短期的成长性，“传统+新上+在研”的多品种梯队决定长期成长性。第四，看营销实力，行话也叫运作能力。深入了解品种及竞品，深入了解不同渠道（药店、大医院、县级医院、社区、乡镇卫生院等）的特质，了解患者，架构对口的营销策略和体系，管理并激励队伍，学术推广，引导处方习惯等。在不同的子行业里，“品种+营销”框架有不同的具体表现形式。血制品看浆站，服务看网点扩张，普药、原料药看规模看成本，出口定制看大客户看ANDA，疫苗和专科化药看产品，器械看渠道、性价比，消费型中药看品牌，稀缺中药看资源，中药注射剂看安全+渠道价差，保健品看品牌+渠道价差。总结不一定全面，大家可自行修剪。行业风险：说实话有很多，太多需要注意的地方。如果真的理解了医药行业的复杂多变性，你可能会觉得处处是风险。所有上述讨论的要素和经营要点、外部环境，只要有波动和不确定性，那就会构成风险。结论和建议从目前结构来看，认为选股的思路取决于持有时间，如果是中短期（1年以内）：成长性为主，核心竞争力为辅。首先是小市值-单品种-高成长类型的，其次是细分行业水涨船高型的。如果是希望长期投资，或者战略性投资，那么选股思路就是核心竞争力为主，稳健成长，强者恒强。我们推荐两类：一是老牌中药，二是化药龙头。最后回顾下本文的主要结论：第一，医药产业非常复杂，制度、医院、药企、患者四变量纵横交错。行业景气看政策，公司选择看品种+营销。第二，2个数字：收入增速2XGDP，估值1.5-2.5X大盘PE。第三，医药投资需要专业、聚焦，必须重视研究，重视对产业的理解。第四，医药股行情的两大模式，一政策驱动的基本面，二资金偏好。第五，优质医药股有长期投资价值，精选个股重配行业，10%底仓。第六，战略建仓时机：行业悲观，股价低迷，市场开始忘记医药股的时候…… 三句话送给大家。我们终将老去，如果这是对我们对未来唯一正确的预测，为什么不投资医药呢？谢谢。（E药脸谱网）; 0 个评论

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节假日期间 Mikko 将 1-4 月的新研究报告做了新的下载补充、汇总、精选与分类。与前一次的整理不通，今年我将陆续把海外投行的优质研究报告汇总到 Investlism 的系统中去与各位共享。下载口径：迈博汇金、同花顺 iFind 、金融界研报、海风等等汇总云盘： Yunio 、百度云精选数量：总计超过 300 篇分类：采取之前的投资主义 Matrix 行业研究系统以及 Entropy 宏观研究系统地分类 * 版权问题申明：本人所获取之研报都来源于网络搜集，如您认为本人基于您知识产权的整理侵犯了您的权益，请与我联系，我将立即删除下载地址。 —— 正文总的来说，前四个月的卖方研究报告是相当令我失望的。或许可能是因为大量的资料让我视觉疲劳，我主观地感受到卖方研究报告的质量有着较为严重的质量下降（相较于 11 年和 12 年） —— 尤其是第一梯队的研究。可能的原因是目前卖方研究在整个金融业的体系中地位尴尬如鸡肋，每年都有大量的研究员流动与流失，再加上行业整体的产能过剩和行情不佳的缘故，研报质量的下降也就难以避免了。另一种说法是，研究报告其实并不重要，关键是研究员平时的调研、沟通能力以及路演能力才能显示一位研究员的水平。我并不否认现实中更直观的接触可以更为透彻地了解一位研究员，但是我着实认为脱离文字载体的研究其实是相当薄弱而又乏味的。当然这也许又是我个人对 “ 基据 ” 之执迷的怪癖了。整体来说，高频报告的无聊、无意义与无价值还是一如既往的。日报、周报、月报中几乎完全重复的自动导出图表同样令人感到恶心。而对大量的新概念、新行业、新产品的介绍性报告又充斥着东拼西凑的抄写内容 …… 本人估算前四个月的卖方研究报告数量应当会超过 15000 篇，而我能精选出的数量只有可怜的 300 篇左右 —— 如果继续让我做更为严格的筛选，可能只剩下 100 篇了。我比较推崇的研究所是：中信建投，宏观和行业都算做的比较有特色，很负责我认为进步较快的研究所是：信达证券，这种感觉从去年下半年开始有的，主要是内容充实的报告多了起来。 ———————————————————————————————————— 宏观策略部分推荐列表这部分的推荐就不按照上一版的分类了，理由是每一段时间内都会有些新话题。消费高盛高华 - 亚洲主题：消费（第 1 部分） —— 下一个浪潮下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397204uk=271106166 人民币国际化汇丰银行 - 人民币国际化指引更新版：走向世界第三大货币 II 汇丰银行 - 人民币国际化指引（旧版）：走向世界第三大货币 I 下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397206uk=271106166 土地问题平安证券 - 土地流转带来新财富红利的释放海通证券 - 宏观专题：土地财政如何摆脱下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397209uk=271106166 日本问题（安倍经济学）高盛高华 -Top Of Mind- 日本：困顿将告舒解抑或危机将要来临？瑞银证券 - 货币型再通胀对日本起作用吗？下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397210uk=271106166 影子银行安信证券 - 关于影子银行、壳价值及经济恢复等的分析：雄关漫道申银万国 - 影子银行系列专题（三篇）中信证券 - 影子银行专题报告上下两篇高华证券 - 银行业影子银行分析：短期增长；长期风险是抑制银行股估值等等下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397212uk=271106166 国内改革东方证券 -“ 换届 - 改革 ” 系列策略专题报告之四：掘金大部制广发证券 -“ 谁能受益改革 ” 系列报告之一：谁能受益要素价格改革光大证券 - 改革红利系列之一：全面放宽二胎政策，释放改革红利亮点长城证券 - 两会专题系列研究之一：国务院机构改革的纵向比较下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397216uk=271106166 城镇化中金公司 - 日本城镇化经验中金公司 - 新型城镇化行业主题研究：精细化，智能化，市民化，均等化申银万国 - 浅析新型城镇化及相关产业发展机遇：布局改革，重在突破下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397218uk=271106166 民生证券 - 宏观新型城镇化系列报告（两篇）下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397220uk=271106166 产能、产能过剩银河证券 - 去产能系列研究（两篇）瑞银证券 - 中国制造业产能专题：中国的产能过剩问题有多严重下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397221uk=271106166 综合研究申银万国 -2013 年世界经济系列报告之增长、贸易、通胀篇中金公司 -2013 年国际形势展望：东亚紧张形势加剧，转型国家面临挑战招商证券 - 中国国际资本流动专题报告（六篇）下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397223uk=271106166 理论类中信建投 - 里根经济学对中国的启示系列（四篇）东方证券 - 流动性经济学（三篇）中信建投 - 经济周期的识别下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397225uk=271106166 —————————————————————————————————— 行业部分推荐列表 * 按照之前的行业分类机械（军工、煤机、北斗等）评价：无感，缺乏亮点下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397228uk=271106166 建筑工程（园林、装饰、建筑）评价：良下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397229uk=271106166 交运仓储（铁路、快递、航运等）评价：良，就那么点话题下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397232uk=271106166 造纸印刷评价：屌丝行业没办法！下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397233uk=271106166 电力、煤气及水等公用事业评价：少，行业不太招待见下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397234uk=271106166 电力设备与新能源评价：概念多，行业杂，可初步了解下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397235uk=271106166 环保评价：算热点了下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397239uk=271106166 非金属建材（水泥、玻璃）评价：没啥可看的，都是跟踪水泥价格 …… 钢铁（管材）评价：同样没什么好看的，关注点雷同下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397240uk=271106166 化工新材料评价：不懂不好瞎说！下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397243uk=271106166 有色金属（贵金属、小金属、工业金属）评价：反向指标下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397245uk=271106166 非银行金融（券商、保险、信托）评价：关注点雷同，质量偏好下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397248uk=271106166 银行评价：脑 X 粉最多的行业，质量算是最好的下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397249uk=271106166 煤炭开采评价：完蛋了下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397250uk=271106166 石油、天然气评价：只要不说中字头 …… 这行业去年的研究比较不错下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397252uk=271106166 通信评价： 4G 下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397253uk=271106166 房地产评价：嚼烂了下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397254uk=271106166 农林牧渔评价：内容上终于摆脱了猪肉狂热，现代化的内容较多，许久未受关注的林业、水产等也有下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397255uk=271106166 批零贸易评价：整体质量较高下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397257uk=271106166 社会服务业评价：内容少下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397258uk=271106166 食品饮料评价：嚼烂了，中信的不错，一些小行业的可以看看下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397259uk=271106166 医药生物评价：大多数非专业的都看不懂，仍然偏好周锐下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397260uk=271106166 传播文化（传媒）评价：牛股迭出，关注中信建投团队下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397261uk=271106166 电子评价：吹公司下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397263uk=271106166 纺织服装及日化用品评价：无亮点，小行业的有些看头下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397265uk=271106166 家电评价：报告一向很少下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397266uk=271106166 汽车评价：不如去年下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397267uk=271106166 计算机评价：智慧城市下载地址： http://pan.baidu.com/share/link?shareid=397269uk=271106166; 个人分类: 工具|0 个评论