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wangxun8848 2017-6-4 16:42
最近在雪球财经上读了两篇文章，一篇的标题叫做“哪些行业很难出牛股”，另一篇的标题是哪些行业容易出牛股，对从事价值投资研究的研究员来说很有参考意义，下面将两篇文章的主要内容摘录过来，权当作为行业研究的参考资料吧。 很难出牛股的行业有六个方面：低门槛的行业、不能提供差异化服务的行业、依靠个人才艺的创意产业、一上市就市值特别大的企业、难以扩张的行业和重资产的行业。 首先，一个行业门槛壁垒的高低从根本上决定了行业的参与者数量，判断行业门槛高低的一个简单标准就是单个人或者小公司能不能很容易进入这个行业。门槛低的行业里面， 如：农业，养殖业，餐饮，服装 ，卖面条的，卖瓜子的，卖枣的，卖低端白酒的 等相对门槛低，不容易出牛股。并且农业是特别容易财务造假的地方。不管是A股，港股还是在美国上市的中概股。这些年都涌现出很多财务造假的农业养殖股 ； 而服装是很容易就有天花板的行业，特别是女装，因为追求个性化，更难以有牛股。典型的如港股中的宝姿，安莉芳控股，都市丽人等大多昙花一现。而运动鞋却比较容易产生大牛股，典型的如耐克，阿迪达斯，安踏，以及曾经的百丽国际等。服装行业的大牛股必须是控制了渠道的，有特殊商业模式的，如ZARA,优衣库，GAP或者国内的海澜之家等 ； 低门槛的制造业，典型的如曾经的光伏，今天的锂电池，行业爆发，有钱买设备就可以投入生产。短时间大量竞争者进入，价格战，然后死一片。看看今年有多少上市公司要定增进入锂电池的，估计明年就是惨烈的价格战。这些行业往往是卖设备的挣大钱，也是是淘金行业的卖水者。 其次， 无法提供差异化服务的行业： 如 酒店，航空，旅游，交通，电影院，新闻门户网站等一般很难出牛股。这些一般都很容易打价格战，客户判逃的成本非常低，很难建立护城河。 第三、 依靠个人才艺的创意产业 ， 典型的如影视公司，广告公司，体育俱乐部，一部电影大卖，很难保证下一部也大卖，并且钱都被明星挣走了。光线传媒，华谊兄弟等之所以在前几年走牛，那是因为处于中国电影行业和网上视频行业大爆发的风口。如今就很难再走牛了。 第四、 一上市，市值就特别大的 ， 最典型的是央企，大部分的央企都是大熊股，上市的第一天基本就是最高价。 第五、 难以扩张的 ， 比如旅游景区是好生意，但无法扩张，看整个A股，只有宋城演艺成为大牛股，因为他很容易扩张。大部分的公用事业都难以扩张。所以也很难成为大牛股。即使是全聚德这么牛的品牌，他也成不了牛股，因为难以扩张。 第六、 重资产行业 ： 国企，央企控股的重工业，如钢铁，造船等都是典型的重资产，周期性行业。大部分的地产股是价值陷阱，万科牛是因为上市上的早。沪深2市那么多的地产股，也就是早期上市的万科，中华企业等回报还不错。因为地产公司挣的钱大部分都被政府，银行拿走了。 而哪些容易出现牛股的行业则主要集中在高门槛行业（如有特许经营权、科技行业）、医疗、教育、软件和零售五个方面： 首先，高门槛的行业，典型代表为 政府特许经营的 行业， 如A股几个血制品公司，中国国旅（垄断免税店）,航天信息(税务发票防伪)，东江环保（固体废物处理也需要牌照）等。港股的几个澳门的赌股也是大牛股。A股的垃圾股过去涨的那么好，本质也是因为A股上市需要特许审批，使壳成为一种稀缺资源。需求牌照才能经营的金融行业，当然牌照的价值也会变化，典型的如银行业，原来都不开放，除民生银行外都是国有，现在民企可以开银行，再加上原来只有几家上市公司，现在是源源不断的城商行上市。也就不稀缺了，所以原来的民生，招行，浦发，深发展都是大牛，到后面的都成大熊，现在上市的银行基本都是大熊，开板价就是最高价。 第二个高门槛的代表是 品牌消费:几个知名中药股，高端白酒股，家用电器，汽车等几乎都是牛股。其实品牌消费所对应的商品也一直在变化，如现在苹果手机就是典型的品牌消费。 第三个高门槛的代表是 科技公司：高门槛，高科技，加唯一上市，如生物制药，科大讯飞（3者都有），达安基因（3者都有），中科创达（3者都有），网宿科技（3者都有），乐视网（3者都有）等估值从来不低。3者都有的不成牛股都难。当然更多是互联网公司如腾讯，百度这样的，一般只有第一，没有第二。当然，科技公司很容易被颠覆，如阿里云等进军CDN，对网宿科技来说就是灾难。 其次， 医药 行业， 都知道医药是好股，问题是A股有100多家医药股，再加上医保控费。只有那些稀缺的的或前景远大的，如几个稀缺的中药股，血制品股，精准医疗，生物制药等。还有不受医保控费的如医疗器械，医药研发服务等。 第三， 软件 行业， 也是牛股频出的行业，虽然A股的软件行业都估值奇高，因为软件这东西，用户用上了后，很难替换。也就是转移成本很高，所以可以不断挣取利润。 第四， 教育 行业， 真正纯的教育类的上市公司A股很少，主要在美国的中概股和港股，并且几乎都是牛股，如好未来XRS,新东方，枫叶教育，成实外教育等几乎都的牛股，还有从事职业教育的如达内科技就差一些。当然A股的全通教育也曾经是大牛。A股主要有：中泰桥梁，紫光学大，威创股份和新南洋，但普遍估值太高。业绩增长也一般。为什么做教育的上市公司中，做K12的最挣钱，因为私立学校招一个学生进来，9年下来，学费最少几十万以上，而做职业教育的招一个学生进来学费只能收几千元。这就是差距。 第五， 零售 行业， 零售竞争激烈，变化快，一般是新的零售模式打败旧的模式，新模式的领头羊成为大牛股。过去几十年的商业模式是：从百货商店到以沃尔玛为代表的超级卖场，再到苏宁国美这样的专卖店，以及现在的阿里,京东，唯品会这样的电商。可以说是各领风骚数几年。零售业的牛股都必须有自己的独门绝技，使它可以快速的扩张，在扩张中，营收和盈利不断增长。如永辉超市，靠产地只供，优质低价的农产品打败其他生鲜超市，快速的全国扩张。 总之，特许经营，医药，品牌消费（包括高端白酒中药，家电，汽车等），高科技，教育这些是最容易出牛股的地方。 大牛股都必须有很宽的护城河，实际只有4种难以复制且能持久的经济护城河。 一种是规模经济，沃尔玛、宝洁、家得宝就是例子。另一种资源是网络效应，如eBay、万事达、维萨或美国运通。第三种是知识产权，比如专利、商标、政府许可或者客户忠诚度，迪斯尼、耐克和Genentech即是此中典范。最后一种是高昂的用户转移成本，薪资处理服务公司沛齐（Paychex）和微软就受益于此，因为用户转向其他产品的成本实在高昂。
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