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分享中国股票市场的有效性研究--基于中美股市的实证对比: accumulation 2017-2-19 14:04; 2015年是中国股票市场不平凡的一年，中国股市在这一年间波澜壮阔的走势必将载入史册。二十余年的高速发展之后，我国资本市场的整体规模在不断壮大，在推进国企体制改革、优化经济结构和推动产业技术革新等方面发挥了巨大的作用，其经济地位也日益重要。我国资本市场特别是股票市场在近年来发展迅速，对整个国际资本市场的影响越来越大。但是，我国证券市场仍然存在许多问题，比如说监管不够规范、市场中投机过度、庄家操纵股价等现象，降低了市场的有效性，使金融资源不能够得到合理的配置。股灾带来的市场恐慌、市场屡禁不止的内幕交易、金融监管部门的腐败等都对股市的走势产生了巨大的影响。有效市场假说是现代资本市场理论体系的重要基础，有效市场假说定义了三种不同程度的市场效率，是衡量一个股票市场效率的重要方法。本文站在资本市场有效性的角度上展开我国股票市场和西方（美国）成熟资本市场的对比，试图探究我国股票市场经过多年发展是否已经达到西方成熟资本市场的有效性水平。全文分为五个部分。第一章主要介绍论文选题的背景和意义。在我国证券市场规模逐渐变大，国际经济地位越来越突出的当前，对我国股票市场多年来快速发展的“质量”展开研究是有意义的，并进一步从理论层面和实践层面说明了本文的研究意义；第二章梳理了目前对学术界针对证券市场进行有效性研究的一般的理论和方法，并且对其进行了介绍和对比，选择了适合对我国股市和美国股市做对比分析的ARCH，GARCH等时间序列方法。经过对比，发现了目前我国对市场有效性的研究集中在上海和深圳两个证券交易市场。所以本文选择用沪指与道指的比较实证研究；第三章为实证部分，本文选取2000年1月3日到2015年12月31日之间我国上证指数和美国道琼斯指数每日的收盘指数作为数据样本，用GARCH类模型拟合每日收益率数据来检验中美股市是否达到弱有效，采用事件研究法对比研究中美股市是否达到半强型有效。通过实证得出的结论是我国上海股票市场尚未达到弱式有效，而美国纽约股票市场已经接近半强型有效。我国上海股票市场有效性相距西方成熟股票市场仍有一定的距离；第四章是基于实证检验的结果分析了我国股票市场尚未达到弱有效的原因，并提出了相对成熟资本市场我国股票市场应该如何改进的一些建议；第五章是全文的总结，总结了全文的观点，认为提升我国股票市场的有效性需要监管机构、上市主体、投资者协同合作。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享证监会政策变更: accumulation 2017-1-19 01:22; 1. 再融资规模的管控：对再融资的规模证监会今年将会有一定的限制，可能会使今年的规模控制在16年规模的一半左右。由于上市公司再融资融来的钱很大一部分去购买银行理财，并没有应用于实体经济的发展。从实质上来看，上市公司很大程度上并不缺钱。 2. 在IPO方面：证监会计划在2017年将拟IPO的排队存量企业全部消化完毕。在2018年，计划实施随报随上，向注册制靠拢。 3. 在新三板方面：未来2-3年，新三板创新层将会拿出5%来进行连续竞价交易，实施竞价交易模式。投行需要根据此政策进行分析以及采取灵活的策略调整。 4. 对于壳资源方面：证监会相关领导对炒壳或者是中概股借壳回归非常的反感。认为实质上构成内幕交易。所以将来会对壳资源本身采取一定的限制措施。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享维权律师谈投资者保护发布时间:2012年02月17日来源：中国网络电视台: zhangzq2014 2014-5-27 11:22; （上海新望闻达律师事务所宋一欣）中国证券市场形成后，证券法律法规逐步得到完善，标志性的法律法规为1993年的《股票发行和交易管理暂行条例》、《公司法》和1998年的《证券法》。同时，随着中国证券市场的快速推进，各类违法违规行为人利用法律和监管上的疏漏，发生了一系列侵犯投资者合法权益的事件，影响了证券市场的稳定发展。在这种情形下，2002年1月15日，最高人民法院颁布了《关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》，由此，证券虚假陈述民事赔偿制度得到初步确立，投资者可以依法对侵权行为人提起民事赔偿诉讼，因而，以大庆联谊虚假陈述民事赔偿案为首案的证券民事赔偿诉讼也进入了操作实施阶段，2004年，通过上海律协，律师编写出台了《投资者证券市场民事赔偿案件律师代理业务操作指引》。之后，最高人民法院又颁布了两个司法解释，完善了证券民事赔偿诉讼制度，即《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》（2003年）、《关于审理涉及会计师事务所在审计业务活动中民事侵权赔偿案件的若干规定》（部分涉及，2007年），并在《民事案件案由规定》中，最高人民法院规定了证券虚假信息纠纷、证券内幕交易纠纷、操纵证券交易市场纠纷的案由。以2005年《证券法》修订为契机，开始探索内幕交易、操纵股价的法律规制，公安部、中国证监会试行了《内幕交易认定办法》，《证券市场操纵价格认定办法》，最高人民检察院、公安部出台了《关于经济犯罪案件追诉标准的补充规定》、《关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》，2009年，全国人大通过《刑法修正案（七）》，在《刑法》中增设了严惩证券、期货交易中获取内幕信息以外其他未公开信息行为即老鼠仓行为的条款。2010年，最高人民法院形成了《关于审理证券市场侵权民事赔偿案件的若干规定（讨论稿）》。 2011年7月13日，最高人民法院发布了《关于审理证券行政处罚案件证据若干问题的座谈会纪要》，规定在推定内幕交易成立的情形下，如果当事人提出的相反证据能够排除其交易活动是利用了内幕信息，可不认定其行为构成内幕交易。从2002年以来的十年，是以证券民事赔偿制度为核心的中国投资者权益保护制度得到快速推进的十年，十年后，斗转星移，情势变更，中国投资者权益保护又站到一个新的台阶上，面临新的发展与要求，也面临的挑战与问题。内幕交易，是指内幕信息的知情人员或者非法获取内幕信息的人员，在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息尚未公开前，买入或者卖出该证券，或者泄露该信息，已获取利益或减少损失的行为。打击内幕交易行为，是监管机关与司法机关今年的工作重点之一。2010年11月16日，中国证监会、公安部、监察部、国资委、预防腐败局五部门前所未有地联合下发了《关于依法打击和防控资本市场内幕交易的意见》。根据《证券法》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》及《内幕交易行为认定指引》（试行），中国证监会可依法做出行政处罚。根据《刑法》第180条、最高人民检察院、公安部《关于经济犯罪案件追诉标准的补充规定》及《关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》，检察院可依法提起公诉，对内幕交易责任人予以刑事制裁。操纵股价，是指少数人以获取利益或者减少损失为目的，利用其资金、信息等优势或者滥用职权，影响证券市场价格，制造证券市场假象，诱导或者致使普通投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定，扰乱证券市场秩序。根据《证券法》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》及《证券市场操纵行为认定指引》（试行），中国证监会可依法做出行政处罚。根据《刑法》第182条、最高人民检察院、公安部《关于经济犯罪案件追诉标准的补充规定》及《关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》，检察院可依法提起公诉，对操纵股价责任人予以刑事制裁。虚假陈述，是指单位或个人对证券发行、交易及其相关活动事实、性质、前景、法律等事项作出不实、严重误导或包含有重大遗漏的任何形式的陈述，致使投资者在不了解事实真相的情况下作出投资决定。根据《证券法》，中国证监会将依法作出行政处罚，而根据2003年1月9日最高人民法院公布的《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》的规定，因虚假陈述受到中国证监会、财政部等行政处罚，权益受损的投资者则可以向有管辖权的法院提起民事赔偿诉讼。虚假陈述：侵犯投资者权益而后湮灭的十大负面公司 1．渤海集团（1994年5月6日在上海证券交易所上市，因虚假陈述而受到中国证监会的行政处罚，2005年4月18日更名） 2．红光实业（1997年6月在上海证券交易所上市，2000年12月成都市中级人民法院认定其欺诈发行罪成立，2007年5月17日更名） 3．大庆联谊（1997年5月在上海证券交易所上市，2000年3月，因虚假陈述而受到中国证监会的行政处罚，2007 年12月13日起退市） 4．郑百文（1996年4月18日在上海证券交易所上市，因虚假陈述而受到中国证监会的行政处罚，2003年7月18日更名） 5．圣方科技（1996年10月29日在深圳证券交易所上市，因虚假陈述而受到中国证监会的行政处罚，后于2006年3月16日停牌，在资产重组后于2011年7月8日更名） 6．亿安科技（1992年5月7日在深圳证券交易所上市，因发生操纵股价大案而受到中国证监会的行政处罚，2005年5月25日更名） 7．ST九州（1992年10月20日在深圳证券交易所上市，因虚假陈述而受到中国证监会的行政处罚，2002年8月29日退市） 8．猴王股份（1993年11月在深圳证券交易所上市，受猴王集团破产牵连，猴王股份于2005年8月17日退市） 9．中科创业（1994年11月1日在深圳证券交易所上市，因发生操纵股价大案而使相关人员被提起刑事诉讼，2002年6月12日更名） 10. 蓝田股份（1996年6月18日在上海证券交易所上市，因虚假陈述而受到中国证监会的行政处罚，2001年12月11日更名）内幕交易、操纵股价：投资者维权面对过的十大著名负面人物 1．顾雏军（2008年1月30日，原科龙电器董事长顾雏军因因虚报注册资本罪、违规披露和不披露重要信息罪、挪用资金罪被判处有期徒刑12年执行10年，并处罚款680万元。2009年4月，广东高阮终审判决，维持原判） 2．瞿兆玉（2004年11月，蓝田股份即生态农业原董事长瞿兆玉因犯提供虚假财务报告和提供虚假注册资本罪，被湖北省高院判处有期徒刑两年。） 3．何学葵（2011年12月2日，云南昆明市官渡区法院对绿大地公司董事长何学葵等人作出刑事判决，认定何学葵犯有欺诈发行股票罪而判处刑其有期徒刑三年，缓刑四年。何学葵没有上诉。） 4．黄光裕（北京二中院以国美电器原董事局主席黄光裕犯非法经营罪、内幕交易中关村股票罪、单位行贿罪，数罪并罚，决定执行有期徒刑14年，并处罚金人民币6亿元，没收个人财产人民币2亿元。8月30日，北京高院二审宣判，予以维持。） 5．董正青（2009年1月9日，广州天河区法院对广发证券原董事长董正青等内幕交易延边公路股票案作出判决，董正青犯泄露内幕信息罪，判处有期徒刑四年，并处罚金人民币300万元。3月27日，广州中院二审驳回了董正青等人的上诉，维持原判。） 6．李启红（2011年10月27日，广州中院认定中山市原市长李启红犯内幕交易中山公用股票、泄露内幕信息罪，判处有期徒刑6年6个月，并处罚金人民币2000万元。李启红没有上诉。） 7．陈建良（原系天山股份子公司江苏天山水泥集团有限公司总经理，后被中国证监会认定存在内幕交易天山股份股票行为，2007年4月28日，中国证监会对其作出行政处罚。） 8．唐万新（2006年4月29日，因非法吸收公众存款和操纵新疆屯河、合金投资、湘火炬A三股票之证券交易价格罪，德隆国际投资控股有限责任公司原总裁唐万新在湖北武汉中院被判处有期徒刑8年，并处罚金人民币40万元。） 9. 汪建中（2008年10月23日，中国证监会认定，首放投资咨询公司原董事长汪建中构成操纵证券市场行为，对其做出行政处罚，没收汪建中超过1.25亿的违法所得，并处以罚款1.25亿元。并将该案移送司法机关。2011年8月3日，北京市第二中级人民法院对汪建中作出一审判决，认定其犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑7年，罚金1.25亿元。8月10日，汪建中向北京市高级人民法院提出上诉。） 10．唐建（2008年4月21日，中国证监会对上投摩根富林明基金管理有限公司原经理助理唐建作出《行政处罚决定书》，认定唐建存在"老鼠仓"行为，即利用其父亲和第三人账户先于基金建仓前买入新疆众和股票而获利，为此，《刑法修正案（七）》第二条第二款新增"利用其他未公开信息进行非法证券、期货交易罪"的罪种。）除了继续完善现行制度特别是内幕交易、操纵股价民事赔偿制度外，市场也期盼着《投资者保护条例》的早日出台，广义的投资者保护基金（涵盖虚假陈述、内幕交易、操纵股价受害者）尽早建立，投资者保护协会尽快面世，董监事高管责任险及时在市场普及，证券仲裁制度加速成形，促成建立行政没收所得及罚款、刑事没收所得及罚金直接转变成投资者的损失补偿款的财政制度，强化最高人民法院对地方法院在处置投资者保护案例的协调、指导与有效监督等等。 var para_count=1; 个人分类: 时评|8 次阅读|0 个评论

分享美期权市场震惊投资者56倍收益被疑内幕交易: 金黄色的风 2012-8-1 10:21; 7月31日CNBC 《今日一投资者5600%收益震惊市场》美国时间周一(北京周二)一位投资者因为恰到好处的时间拿捏，上周投资Shaw Group看涨期权，在今日该公司股价上扬超过50%后，竟得以实现了5600%的投资收益，震惊了整个美国期权市场。 CNBC报道称，根据多位期权市场参与者的消息，这位投资者上周购买了2000份每份25美分的该集团看涨期权，今日每份暴涨至14美元，实现了上述不可思议的投资收益率。但是外界普遍怀疑此投资涉嫌内幕交易。投资研究机构Schaeffer's Investment Research资深分析师Ryan Detrick称，“从时间上看这笔投资实在是可疑。” Shaw Group今日股价跳涨主要原因是传出可能被并购的消息，CBI公司出价希望通过并购该公司打造一个大型能源工程和建筑公司。近期可疑的期权投资可谓接踵而来，上周，美国证券交易委员会(U.S. Securities and Exchange Commission, 简称SEC)刚指控香港公司Well Advantage涉嫌利用中国海洋石油有限公司(CNOOC Ltd., CEO, 简称：中国海洋石油)收购加拿大能源企业Nexen Inc. (NXY)的消息从事内幕交易。中国海洋石油上周一宣布，计划斥资151亿美元收购Nexen，从而雄心勃勃地进军北美油气领域。该交易一旦完成，将标志着中国海洋石油有史以来规模最大的一桩海外并购交易。; 28 次阅读|0 个评论