证券2011年投资策略：市场奠定基础 转型创造机会

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关键词：2011年投资 投资策略 年投资 证券 2011年投资

　再看转型2010年券商股在跌宕起伏的证券市场中表现并不出色。整个证券行业处于业务转型当中，显著特点就是经纪业务跑马圈地但佣金率下降，投行业务大爆发，融资融券和股指期货推出拉开创新型业务的试点。展望2011我们认为转型还将是行业主题，在政策和市场环境较好的背景下，传统业务升级+创新业务突破成就转型中的机会。经纪业务将价平量增，创新业务打破瓶颈，投行和资管继续保持良好发展势头。券商股的投资价值重回视野当中。

　　证券市场环境趋好我们判断2011年A股市场出现大牛市仍可能面临考验，但也不存在重心下行的基础，更大可能是“宽幅震荡，重心上移”。成交量上看，随着限售股解禁潮的到来，流通股比例不断上升，新股发行节奏不减，股票市场需求依然旺盛，成交量有望跃上新的平台。从目前的估值水平来看，券商股处于较安全的水平。

　　经纪业务：价平量升经历过量价齐跌之后，2011年新增营业部将步入正常运营阶段，佣金率的下滑将收窄走平;并且在各地协会出台规范佣金的背景下，投资顾问业务推出，经纪业务服务升级有望带来整体佣金率的提升。市场环境的好转带来成交量的放大，目前换手率还处于低点，成交量存在较大提升空间。

　　投行业务：融资需求依然旺盛从政策层面看，“十二五”规划建议中提出了要“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比重”，因此主板、中小板、创业板都将继续扩张。融资需求依然旺盛，将保持目前日均1-2个IPO的节奏。投行业务有望保持目前的发展势头。

　　资产管理业务：小集合发展空间大从今年下半年的发展势头看，监管层对于新设立集合理财产品的存续期和规模都有所放松，有意培养券商的资管力量，构建多层次的机构投资者体系。资产管理业务的小集合产品发展空间大。

　　创新业务：转融通打破瓶颈融资融券业务尽管2010年增长迅速，但是和比较成熟的市场相比仍有巨大的发展空间。券源是最大的限制之一。预计随着2011年转融通的推出，将推动两融业务的爆发式增长，为试点券商贡献显著业绩。股指期货业务也存在较大发展空间。

　　直投业务：收获直投业务经过三年的播种，在2010年收获了承销收入;而在2011年直投投资收益开始兑现。从目前上市的直投项目看，隐含收益平均高达10倍。随着创业板的解禁，布局较早、储备项目多的证券公司将开始收益。

　　风险提示：

　　1)股市震荡向下，交易冷淡2)佣金率降幅超预期3)转融通政策难产或者严厉监管政策出台

　　（具体内容请见附件）