银行行业：业绩估值双轮驱动 政策调控压力犹存

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关键词：双轮驱动 银行行业 政策调控 银行 业绩 行业 压力 犹存

2011年宏观经济的整体态势将保持平稳增长，货币政策转向稳健，M2和新增信贷增速将有所下滑。预计宏观经济的逐步复苏将通过贷款需求增长、存款活期化、生息资产收益率上升等推动2011年银行业绩增长;不过受制于较多的政策不确定性，银行业外部经营环境的改善将是较为缓慢的过程。

　　行业基本面较为稳定，盈利能力趋于平稳。分驱动因素来看，虽然规模增长受制于监管政策和宏观调控，但仍将是2011年行业业绩增长的最主要动力;预计在通胀和加息预期推动下净息差同比略有提升，对业绩增长保持平稳贡献;资产质量总体保持平稳，信用成本有所提升;随着经济平稳和CPI见顶回落，手续费收入增速将保持平稳或者略有下降。

　　目前的监管政策对行业运营的冲击较为有限，未来压力犹存。近期银行业的监管政策主要集中在拨贷比以及资本充足率等工具的监管。未来考虑到逆周期资本管理需要以及大型银行的系统重要性特征，银监会还将完善资本充足率、杠杆率、流动性、拨备覆盖率、不良贷款容忍度等工具的运用机制，加强对大机构的监管力度和频度，未来行业监管压力犹存。

　　在估值和业绩的双轮驱动下，行业估值修复可期，维持“增持”评级。我们认为中间业务、零售业务、中小企业业务是银行业务转型的发展方向。

　　我们看好符合低资本消耗、差异化经营战略的银行，建议重点关注招商银行、民生银行、南京银行;此外还可关注资本金补充较为到位、未来业务转型有较大空间的华夏银行和浦发银行。

　　（具体内容请见附件）

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