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汽车铝化推动中国需求增速高达20%：公司产品以精密铝管、专用型材和高精度棒材为主，为国内外汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统和制动系统零部件的汽车零部件生产商提供配套，其水泵和排气歧管市场占有率多年保持全国第一、第二。中国汽车轻量化发展为铝型材需求高速增长提供了契机，按照国内汽车单耗铝型材由2010年的8公斤/辆提升至2015年的10公斤/辆来测算，2015年中国汽车用铝型材将达30万吨，2010－2015年的平均增速高达18－20%。作为汽车用铝型材供应商龙头，公司将充分享受行业成长所带来的利润增长。
募投项目助公司成长，产能释放相伴盈利提升：募投项目的逐步投产将有效解决的产能瓶颈，预计公司11、12、13年产能增长率分别达11%、71%和16%，分别至4.8、5.3和9.1万吨，国内市场份额将提升至30%。募投项目产品附加值相对较高，加工费在7000－26000元/吨，毛利率平均达25%，其中高性能无缝铝合金复合管加工费高达26000元/吨，毛利率达50%。公司综合毛利率将由2010年21.2%提升至2012年24.3%，盈利能力进一步加强。
建议询价区间27.8～33.4元。我们预计公司10、11、12年发行后完全摊薄EPS为0.81元、1.24元和2.07元。结合目前铝型材公司和中小板汽车零部件公司估值情况，对应2011年25倍平均市盈率。考虑公司未来三年远高于同业的利润增速（2010－2012年平均达53%，高于同业35%的业绩增速），应享有一定估值溢价。我们认为合理的价值区间在31.0～37.0元之间，对应2011年25倍～30倍的市盈率。建议询价区间为27.8～33.4元。主要风险：实际订单需求低于预期，无锡海特铝业公司搬迁风险。
特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
（具体内容请见附件）
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