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申银万国-2011年申万1月月度观点汇总

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策略：积极防御。市场趋势：短期或企稳，中期仍谨慎，1-2月上证综指核心波动区间预计为（2600，2850）。配置：装备制造业+传统防御板块（消费）。
　　国内经济：维持明年经济高增长、高通胀的观点。维持2011年经济增长9.6％的判断。上调2011年CPI涨幅至4.5％，上调PPI涨幅至5.7％。随着翘尾因素的降低和上半年宏观调控效应的显现，明年下半年CPI涨幅有望回落。预计12月CPI上涨为4.5%，PPI上涨6.8％。考虑到未来通胀压力加大，将2011年1年期存款利率的预测值由3%上调至3.5%。
　　世界经济：美国经济在一月有望继续保持较快的增长。预计美元指数在1月份保持在78-82之间窄幅震荡。1月比较重要的数据是12月美国非农就业人数改善的情况、持续关注住宅地产销量数据。
　　行业比较：总体维持年会报告2011年一季度看好行业判断：继续维持看好铁路设备、煤炭机械、海洋工程等新兴装备制造、软件、水泥、保险等年会报告看好行业。食品饮料行业由于提价利好兑现、前期超额收益已经实现，短期评级下调为中性，长期继续看好。由于国内煤炭和原油价差如预期继续扩大，可以关注部分煤化工相关行业公司。
　　金融工程：估计最新市值资金比为5.8——5.9之间，虽然脱离了6这一上阈值，但鉴于年底资金压力，短期资金面仍可能较紧。从利润利息比看，估值并不高，但预期的加息可能拉高股票的相对估值。综合来看，市场短期仍是低位盘整。
　　债券：已有良好配置价值。元旦时点过后，债券市场资金面将大幅缓解，无论是利率产品、还是信用产品，当前收益率均已有良好配置价值，特别是信用债，一季度在配置需求驱动下，收益率下行，信用利差将收窄。
　　（具体内容请见附件）