作为外行求教几个问题。

20# 88link88 谢谢,年报中很多数据看的比较郁闷，比如说。人寿的内涵价值报告。其中一项,B内含价值的预期回报,其下面的注明是  "反映了年初有效业务的价值和 2007 年新销售业务的价值的 11.5%，以及净资产的预期投资回报之和。" 看这一项，应该是包含了有效业务的展开利润+新业务当年贴现+净资产的投资预期回报.
但是，他的报告中C  项是  本期内新业务的价值。按道理说,新业务价值应该是用11.5%进行贴现过的,但是B项中又把这个贴现过的值再贴现一次11.5%。
从逻辑上来说那么C项的久期应该是扣除一年的,把新业务当年的贴现算在B里,其他的算在C里。还有这个贴现是扣除偿付能力额度之后的贴现呢还是不扣除的？从数据回推上来说,比如说2007年的内含价值的预期回报=12736,2006年末的有效业务价值=78,296，偿付成本=14006,2007年的新业务价值=14578,偿付成本=2531. 06年的净资产=117700,偿付成本=14006，自由盈余=117700-14006=103694
如果B项只算06年的有效业务的价值，那么预期的投资收益是=12736-78,296*0.115=3731.96, 预期的投资收益率，如果按自由盈余算3731.96/103694=3.6%,按净资产算
3731.96/117700=3.17%。和他06年报告中的投资收益率4.35,07年的5.5差了很多.
如果B项还要算上当年新业务的贴现,12736-（78,296*0.115+14578*0.115)=2055.49 ,收益率只有1.98%或者1.7%.

如果把偿付能力扣掉又会不同,大概3.8%左右.


我按照这个方法,算,在08,07年,B项若按有效-偿付+新业务-偿付,得出的收益率接近于假设.但是在09年,就偏离很多，反而是不扣除的接近于假设。

搞的我不知道怎么处理了.

强烈呼吁广大基金经理考虑招几个精算师做保险行业研究。。。

trustno1 发表于 2011-1-31 13:53
20# 88link88 谢谢,年报中很多数据看的比较郁闷，比如说。人寿的内涵价值报告。其中一项,B内含价值的预期回报,其下面的注明是  "反映了年初有效业务的价值和 2007 年新销售业务的价值的 11.5%，以及净资产的预期投资回报之和。" 看这一项，应该是包含了有效业务的展开利润+新业务当年贴现+净资产的投资预期回报.
但是，他的报告中C  项是  本期内新业务的价值。按道理说,新业务价值应该是用11.5%进行贴现过的,但是B项中又把这个贴现过的值再贴现一次11.5%。
从逻辑上来说那么C项的久期应该是扣除一年的,把新业务当年的贴现算在B里,其他的算在C里。还有这个贴现是扣除偿付能力额度之后的贴现呢还是不扣除的？从数据回推上来说,比如说2007年的内含价值的预期回报=12736,2006年末的有效业务价值=78,296，偿付成本=14006,2007年的新业务价值=14578,偿付成本=2531. 06年的净资产=117700,偿付成本=14006，自由盈余=117700-14006=103694
如果B项只算06年的有效业务的价值，那么预期的投资收益是=12736-78,296*0.115=3731.96, 预期的投资收益率，如果按自由盈余算3731.96/103694=3.6%,按净资产算
3731.96/117700=3.17%。和他06年报告中的投资收益率4.35,07年的5.5差了很多.
如果B项还要算上当年新业务的贴现,12736-（78,296*0.115+14578*0.115)=2055.49 ,收益率只有1.98%或者1.7%.

如果把偿付能力扣掉又会不同,大概3.8%左右.


我按照这个方法,算,在08,07年,B项若按有效-偿付+新业务-偿付,得出的收益率接近于假设.但是在09年,就偏离很多，反而是不扣除的接近于假设。

搞的我不知道怎么处理了.

你问的是ABC的问题了. 看一下中国太保的年报吧,那里的内含价值报告表述与解释比较清楚.
比较强调的一点是,考虑了资本成本(按照系统风险确定的资本回报率)的内含价值实际已经是EVA了,其中业务估价所使用的收益率,反映的是个别风险MARGIN(如保险风险等)+系统风险MARGIN+无风险利率,与证券投资中的投资收益率不是一个概念.

你的内含价值预期收益中少考虑了一项，即有效业务价值的变化。(VIF1 - VIF0)

VIF0 * RDR = Profit  release (including the release of solvency margin) + VIF1 - VIF0

对于C项的理解从目前的信息来看，我认为应该贴现到发单那一点的价值而不是你所说的在评估日的价值。原因两点：1.披露中提到的方法是参照保监会发布的指引来做的，保监会的指引中对新业务价值的定义是和我说的方法一致的。2.用披露的新业务价值去除以估计的新单标准保费后的比例大致在26.3%左右（信息来自2009年年报以及2009年业绩展示），从这个数字来看只有用第一种方法计算得到的数字才是合理的。

killer1832 发表于 2011-1-31 14:51
强烈呼吁广大基金经理考虑招几个精算师做保险行业研究。。。

我认识一个朋友，掉去这个行业有很快从这个行业做回精算了。

为什么呢？工作太累？

不好意思，鄙人是学数学的。搞这个纯粹是自己的投资而已。呵呵所以我是外行的外行了。所以还要多多向各位专家学习。
taotao119109，我刚才想了一下。如果一个公司第一年只签了一张n年的保单,偿付资本是R,收益率是i,RDR是r,X1(n)该保单的未来n年利润
未扣偿付成本的有效价值VIF0=(X1(n)+R*(1+i)^n)/(1+r)^n.
第二年新签一份n年的新保单资本占用相同，其他假设相同.
那么VIF1=(X1(n-1)+R*(1+i)^(n-1))/(1+r)^(n-1)+(X2(n)+R*(1+i)^(n))/(1+r)^(n)
未扣偿付成本的新业务价值 NBV1=(X2(n)+R*(1+i)^(n))/(1+r)^(n)
那么在第二年释放的利润包括偿付成本在内，应该是VIF1-NBV1-VIF0-VIF0*RDR=Profit release
Profit release=
其中(x(n-1)-x(n))/(1+r)^(n-1) 是利润展开,R*(1+i)^(n-1)*r/(1+r)^(n-1),是偿付资本释放.
不知道这样拆解是不是正确

来看 看大家的讨论！

killer1832 发表于 2011-1-31 17:15
为什么呢？工作太累？

应该不是太累的关系，他之前在事务所的现在又回到事务所了。可能是不太习惯吧。

trustno1 发表于 2011-1-31 18:39
不好意思，鄙人是学数学的。搞这个纯粹是自己的投资而已。呵呵所以我是外行的外行了。所以还要多多向各位专家学习。
taotao119109，我刚才想了一下。如果一个公司第一年只签了一张n年的保单,偿付资本是R,收益率是i,RDR是r,X1(n)该保单的未来n年利润
未扣偿付成本的有效价值VIF0=(X1(n)+R*(1+i)^n)/(1+r)^n.
第二年新签一份n年的新保单资本占用相同，其他假设相同.
那么VIF1=(X1(n-1)+R*(1+i)^(n-1))/(1+r)^(n-1)+(X2(n)+R*(1+i)^(n))/(1+r)^(n)
未扣偿付成本的新业务价值 NBV1=(X2(n)+R*(1+i)^(n))/(1+r)^(n)
那么在第二年释放的利润包括偿付成本在内，应该是VIF1-NBV1-VIF0-VIF0*RDR=Profit release
Profit release=
其中(x(n-1)-x(n))/(1+r)^(n-1) 是利润展开,R*(1+i)^(n-1)*r/(1+r)^(n-1),是偿付资本释放.
不知道这样拆解是不是正确

不对。你理解错了我的意思。我这里所说的VIF是不含新业务的。也就是你这里所说的第一年签发的那张保单，在一年内的变化。VIF0和VIF1都指的是同一张保单。
如果按你的说法有签一张新单的话，第二年的VIF ＝ VIF0（第二年的新单）＋VIF1（第一年的新单）。

你VIF计算的公式也不对，公式应该是 VIF0 =(X(1) + R0* i - (R1-R0))/(1+r)^1 + (X(2) + R1* i - (R2-R1))/(1+r)^2。。。。。一直到n年。

X(1) + R0* i - (R1-R0)就是我说的profit release。