世界建筑研究系列6:海外经济景气,不受国内紧缩政策所累

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建筑和工程


研究机构：国泰君安 分析师：韩其成 撰写日期：2011-01-28





2011年上半年投资思路为选择抗通胀与抗政策***投资品种:国际工程与水利水电投资。国际工程市场在外,海外宏观经济向好,且处于相对宽松的政策环境中,有效避开国内紧缩政策带来的市场下滑风险。水利水电建设受到政策支持,在信贷与建设上不会受紧缩政策的负面影响。钢结构为全年可配置品种。


2010年对外工程新签合同1344亿元,同增6.5%;完成营业额922亿元,同增18.7%。12月新签合同额241亿元,同增22%,环增70%;12月完成营业额180亿元,同增39%,环增117%。累计对外新签合同额在11月起止跌回升,全年增幅比1-11月提升2.5个百分点,单月新签订单额从8月起止跌回升,在09年高基数的基础上,10年继续增长。利好公司:葛洲坝、中材、中工。(新签合同额见表2)根据IMF最新报告,全球经济复苏的步伐稳定,并上调2011年世界经济增长预期至4.5%。发达国家经济2011年和2012年将增长2.5%,而新兴经济体和发展中国家将保持在6.5%的增长水平,其中增速最快的仍是亚洲发展中国家。我国企业最主要的海外市场增长强劲,如印度2010年GDP增速可达10%以上。


葛洲坝:1)10年海外业务新签合同225亿元,同增48%,占比40%。


10年我国对外承包工程新签合同额50强企业中,公司排名第六。公司海外合同主要为水利水电项目,占比80%以上。10年上半年海外业务收入占比12%,毛利率17%,比国内业务高3个多百分点。2)主业水利水电受政策支持且施工周期长。海外业务与水利水电抗通胀与政策***。3)新签合同额09年同增39%,10年同增32%,预计未来2年保持30%以上增幅,业绩有保障。4)继续关注水利水电央企重组与新疆煤炭资源。增持,目标价17元。


中材国际:25日公告业绩预增80%以上,09年归属母公司净利7.44亿元,则10年归属母公司净利13.39亿元以上,EPS大于1.76元。


业绩增长来源于公司主营收入增长;加强成本控制;公司设备自给率不断提高(09年约25%,10年中设备自给率为33%);在人民币升值背景下,公司有效的外汇管理带来汇兑收益。增持。


中工国际:10年业绩预告显示归属母公司净利约为3.6亿元,同减8.5%,主要原因在于公司10年合并了中农机,追溯调整09年报表,09年中农机受非经常因素影响,净利基数高。中工国际在2010年新签合同额增速最快,10年新签对外工程承包合同40.5亿美元(约267亿元),是09年新签合同额的6倍,10年合同收入比约为5.3倍,未来收入有保障。增持。

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关键词：海外经济 紧缩政策 经济景气 全球经济复苏 对外工程承包 经济 研究 世界 海外 建筑