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银行和金融服务
研究机构：高盛高华证券 分析师：马宁，徐然 撰写日期：2011-01-31
彭博1月28日发布的未经证实消息称,银监会可能颁布如下资本充足率新规:1)系统重要性银行/其它银行的最低资本充足率分别为11.5%/10.5%(包括2.5个百分点的留存缓冲),同时最低核心一级资本/一级资本充足率(包括永久优先股)分别为5%/6%;2)系统重要性银行包括工商银行/建设银行/中国银行/农业银行/交通银行;3)系统重要性银行/其它银行或许需要分别在2013/2016年前满足资本充足率及2.5%的拨贷比要求;以及4)如果监管部门认为银行放贷过度,那么对系统重要性银行的总资本充足率要求或升至14%。
影响。
我们认为:1)若消息得到证实,上述资本充足率新规和系统重要性银行的认定与我们预期相符,而且就完成时限而言它比巴塞尔协议的资本充足率新规稍显严格;
2)围绕资本充足率新规和系统重要性银行认定的不确定性以及投资者对银行可能在2012年前进行第二轮再融资的担忧是银行业2009年以来一直面临的主要不确定因素,预计它将随资本充足率新规在今年上半年的颁布而明显得以缓解。
若系统重要性银行/其它银行的最低核心一级充足率分别为9.2%/8.4%(我们假设资本充足率要求分别为11.5%/10.5%,而且只有次级债可以计入二级核心资本(核心资本占比不得超过25%)那么我们的情景假设分析表明,交通银行2011年的一级资本充足率为8.5%,需要在2013年之前进行再融资,预计招商银行2011年资本充足率为8.3%,在规模较小的银行中再融资需求更高(值得注意的是,招商银行并未像投资者担心地那样被认定为系统重要性银行,因此该行在2016年之前达到资本充足率要求即可)。
3)中信银行并未被界定为系统重要性银行,因此可以消除中信银行H股面临的不确定因素(该股位于地区强力买入名单)。
我们对中国银行股看法积极,因为各家银行盈利增长强劲、围绕地方**投资平台不良贷款和资本充足率要求的不确定性有望在短期内得以消除,同时市净率和市盈率估值已接近2008年四季度及2009年一季度金融危机期间创下的谷底,同时我们等待通货膨胀率在推出紧缩政策后下滑,这将给行业带来有利推动。如果人民银行可以更为坚决地在今年上半年/一季度早些时候上调存贷款利率,我们对银行业的看法将更为积极。我们的首选股为买入评级的工商银行A/H股、建设银行A/H股、农业银行A股和兴业银行,以及位于强力买入名单的中信银行H股和招商银行A股。
下行风险包括:收紧政策滞后,加息给净息差带来不利影响。
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