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非金属类建材业
研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2011-02-13
主要观点:
本报告是对前期“供给面减法逻辑”的进一步深化,建议投资者穿越水泥价格的季节性变化,将视角放在水泥资产不断增强的盈利能力之上。
“物以稀为贵”,我们认为在严控产能政策和落后产能政策严格执行的情况下,也就是在“供给面减法”逻辑下,从中期的角度来看,水泥资产相对于不断增长的需求而言,将呈现短缺的特征,水泥资产的盈利能力将不断增强,已经并将持续得到数据的验证(过去六年水泥的盈利能力逐年提升,显著区别于其他周期性行业,原因在于执行较好的落后淘汰,水泥的区域性等)。
需求层面:虽然纠结在于紧缩的货币政策会对实体经济,尤其固定资产投资,最终对水泥需求产生影响,但我们也需要看到积极的财政政策对实体经济的正面拉动作用,而且我们坚信作为十二五的开局之年,2011年的固定资产投资增速不会太低(我们认为在20%以上),维持之前的水泥需求增速预测9.23%,而作为水泥需求的保障房建设,水利建设这两块则增强了水泥需求最终的确定性。
我们维持对水泥行业的观点:震荡向上,且存在战略性投资机会。我们认为水泥资产的盈利能力将在未来呈现不断上升的趋势,这一特征使得水泥资产在周期类投资标的中有非常明显的比较优势,建议投资者穿越水泥价格的季节性,增加水泥资产的配置,买入水泥股。
对于一类未来盈利将不断提升的资产而言,12~13倍的估值水平显然具备明显的投资机会,而且这个估值水平尚处于水泥股估值的中等偏低的水平,我们重点推荐:大水泥――海螺水泥、冀东水泥、华新水泥;小水泥――巢东股份、江西水泥、太行水泥、同力水泥、塔牌集团等等。
风险提示:
国家放开产能审批的政策风险。
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