发帖
雷达卡
证券交易所之争：香港的人民币股票发行要抢上海的风头？
自中国**几年前首次提出在上海证券交易所推出国际板以发行非大陆企业人民币计价股票的想法以来，关于国际版什么时候会正式推出的猜测就持续不断。看来这一天越来越可能就在2011年到来。但在最近中国资本市场的发展中出现了新的变化——期待已久的人民币新股可能不是在上交所最先推出，而是在更成熟的港交所先行面世。
在经过两年相对较快的规则修订与交易平台建设后，香港交易所现在已非常接近人民币计价股票发行的正式阶段了。“目前我们交易所有人民币债券产品的发行与交易，”香港证券交易所发言人陈涓涓（Lorraine Chan）表示。“在交易与排队系统方面，我们已对支持人民币计价证券做好了充分准备。”据港交所最新公告称，尚未完成的最后一步是三月份的试运行，以确保经纪公司内部系统做好了运营准备。
如果香港真的成为推出离岸人民币证券发行的第一家交易所，它会使上海成为国际金融中心的雄心失色吗？专家认为这不太可能。香港扩大其人民币证券市场并不需要以上海的国际化为代价。但在现阶段来说，新板的动向都不确定，唯一明确的是，两地交易所的竞争才刚刚开始。
香港：浅水池里游泳
两大交易所之间的一大差异是人民币流动性—如果以市值来衡量的话，两者规模大致相当。与上海不同的是，香港市场可发掘的人民币总量相对小的多，人民币产品的市场仍然不成熟。人民币用于贸易结算在2009年才推出，而固定收益产品的发行更是在最近一年半时间里才有所增强。这就引发了关于其人民币证券交易是否有足够的流动性来维持交易量显著增加的担忧。
“流动性问题可能需要一段时间才能解决”，渣打银行区域经济师Simon Wong说。渣打银行的数据显示，目前香港的银行系统中的流动性约为3000亿人民币（折合美元460亿），2015年时有望达到2万亿人民币。“目前，当地交易所仍在研究IPO的合适规模的问题”，他说。他们需要避免将市场上的流动性抽干，因此肯定是一个循序渐进的过程。”
对香港来说，另一大困难是关于发行人可以使用其人民币收益来做些什么的不确定性。尽管人民币可在香港自由交易与投资，并可用于贸易结算，但它不能方便地流回大陆。不过，机构投资者与个人投资者仍然很可能对人民币证券兴趣十足，这不仅仅是因为人民币的升值预期，还因为它的投资收益有望于战胜目前以固定收益产品为主的有限的人民币投资渠道，其中包括储蓄帐户。
“如果你通过香港的储蓄帐户持有人民币，储蓄利率只有0.3%，这个利率相当低”，汇丰银行亚洲外汇战略师Perry Kojodjojo说。“如果你投资于股息可观或有良好成长前景的公司股票中，将可获得更好的收益。”
对于中国**来说，对港交所此举的考量主要不在于港交所的证券业务发展，而在于人民币的进一步国际化。“从香港证券市场募集人民币资金的公司所募集的资本将主要用来开展区域性贸易，”渣打银行的王分析师说。“中国正在努力推动人民币作为国际性结算货币，不仅仅用于与中资企业做生意，还包括亚洲企业之间的贸易结算。”他认为，一个活跃的人民币股票市场将有助于提升人民币作为国际性投资货币与储备货币的形象。
毋庸置疑，香港人民币市场的蓬勃发展让人瞠目结舌。“仅仅在最近几个月，中国才允许人民币市场增长，这正是人民币股票发行将成为现实的背景”，Kojodjojo说。“从去年年初至今，推动的步伐非常快。所有人都对香港的人民币市场发展速度之快备感惊讶”，因为中国**从2009年才开始允许人民币用于跨境贸易结算。Kojodjojo说，“如果您在两三年前问，‘中国开放其资本市场的步伐会有多快？’，人们可能会说，‘至少需要十到二十年。’如果你现在问同样的问题，有些人会预期会是今后五至十年的事情。”
在距离香港750英里的上海，许多投资人对国际版的进度颇感失望。“在中国，有很多和官僚系统有关的问题要解决，事情总是比你希望的要慢”，参与上海国际板推出的一名内部人士指出，“但他们对国际版的推出非常认真。这是一项实际推进的工程，美国的法律事务所与会计事务所都在向交易所提供有关规则方面的帮助。进展缓慢也事出有因，有些是政治方面的原因。”
上海：摘樱桃规则？
当香港顶级富豪、长江实业及和记黄埔创始人李嘉诚据传准备在今年上半年通过在香港上市其中国房产业务以募集100亿人民币时，许多国际性蓝筹公司锁定在上海发行人民币股票。这些准备就绪的蓝筹公司中就包括同时在伦敦与香港上市、在中国有上百家分支机构，而且在许多中资金融机构中持股的汇丰银行。
密切关注进展的另一蓝筹企业是纽约上市公司可口可乐。“我们对在上海交易所发行股票的可能性保持开放态度”，可口可乐亚太区集团公共事务与沟通总监Geoff Walsh表示，“在目前阶段，我们还在逐步了解新监管框架的进度。”
但上海的情况不太明朗。尽管考虑在上海上市的跨国企业名单正在增加，目前为止关于上市的要求仍不明确使得观察人士心存疑惑，上交所的新国际板是不是仅限于知名度高的蓝筹企业，或是一种“身份的象征”。虽然全球交易所，如港交所、伦敦交易所、纽约交易所及新加坡交易所也旨在吸引知名蓝筹公司，它们的上市要求和规则是十分明确的，而对上交所的担忧则是企业是否将由交易所或有关**机关所决定的摘樱桃原则上市。
“我们可以观察上市将是自由开放的还是更需要审批，这会很有趣”，里昂证券（CLSA）的新加坡常务董事Fraser J. T. Howie说。他与人合著了关于中国金融行业的几本书，其中包括最新出版的《红色资本主义：中国崛起的脆弱金融基础》（Red Capitalism: The Fragile Financial Foundation of China's Extraordinary Rise）。“大家都会期待汇丰银行在上海上市，但中国**有足够的勇气与开放性让刚创业的一个巴西石油产品公司或一家印度公司在这里上市吗？这正是我认为中国处理这些事务中会感到费劲的地方。他们很可能会回避这样的想法，而我认为这将是上海国际板缺乏吸引力的原因所在。”
Howie 称，他绝对可以肯定的是，小公司会希望到中国上市….但我们不知道上海的国际板是不是将真正鼓励这类企业来这里发行股票。”
期待“实行”
那么国际板会不会是雷声大雨点小呢？“我会想起过去20年来中国市场上许多与外资相关的发展，它们都是彼此独立的，全都声称是将造成国际化或资本跨境流动的影响”，Howie说道，并引用了国内以美元或港币发行的B股，以及香港市场上的国内红筹股公司等等例子。“虽然B股也很活跃，但最后这些举措全都高度隔离，相互没有关联。我预计国际板也会如此。我认为不应该建筑更多的庭院了，而是应该拆掉更多的墙……”
尽管国际板的推出对上海市**官员和相关公司而言是喜讯，它也同时是中国投资者的福音。渣打银行中国首席经济师王志浩（Stephen Green）表示，“它将是一种良性发展，尤其是它能让本地的证券投资者把钱投到非常好的外资公司中，大家看到这些公司在中国每天都在增长。当然在有关监管标准的衔接以及外汇管理方面的确有一些问题要解决，但是我认为国际板的推出有利无害，因此我热切期待它的执行。”
Howie认同国际公司与红筹企业在上海的成功上市对地方投资者来说很有吸引力的观点。他表示，“中国的流动性泛滥，这样的环境中，发行什么都有人买。”
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
