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雷达卡
股票指数八连涨，认购期权跟随涨幅五连涨十倍涨幅
于德浩
2021.2.11
前面上证50ETF从3.9元回调至3.7元后，从2021.2.1日开始反弹上涨，八连涨，至2.10日的4.012元，创出新高。 认购期权的跟随涨幅更是巨大，当前剩余13天的平值购2月4000的价格是0.0655元，隐含波动率是18%；已经是五连涨，从最低0.0064元算起，短短5个交易日，累积10倍涨幅。
当时的剩余20天的平值购3700期权合约，是从0.1元到0.3125元，也有约3倍涨幅。而若看反方向，当时的剩余20天沽3700，则是从0.1元到当前的0.0059元，已经是深度虚值期权，几乎清零。
我们看到的是最大暴涨10倍，在实际投资中，能做到多少呢？一般来说，如果是100万元的初始资本金，大约会拿出10万元去博弈当月短线期权。如果每次翻倍收益，就止盈留存利润一半，那么大约能有4倍收获。从10万元变成40万元，总资产100万元变成140万元。这在短短5个交易日，能有+40%总利润，已经很高了；要知道正股才是+8%涨幅。
从当时的投资决策看，对于短线投资，最多也只能投入20%去博弈一下。因为短线清零风险太大了。不能光看到10倍涨幅，还要看到“一旦看反”，就像上面的认沽期权被清零。还有，你不可能买在最低点的0.0064元。若提前3天介入，这还是正股的底部，就是0.015元的建仓成本，就算能一直持有8天，也是最多4倍收益。
陆续止盈策略，虽然表面看比较稳健，但并不是最优策略。
最优策略应该是勇敢的持股到末态。 如果每次都是持有到末态，那么累积n次后，就是预估期望值的收益率。而倘若每局中途止盈，就意味着把超过期望值的末态给错失了，却留下了低于平均值的末态，累积n次后，就使得总收益要低于预估期望值。
当预估股价上涨概率是80%以上时，对冲策略实际是无效的。就是说，总资产100，你拿出80做多，同时20做空；这与拿出60做多，40是做备用的策略期望值是一样的。后一种根据凯利公式的投资策略，要更简单，而且没有对冲的杠杆费用。
勇敢持股到末态，坚持自己原来的看法，往往会受到具体执行时的干扰。 一是，人们总害怕观点看反，不止损就会被清零；二是，观点对时，若不及时止盈，可能会股价冲高回落，白做过山车一趟。其实，这种担心都是主观多余的。一个事例观测值末态总会有成功和失败，累积成功的收益要远大于失败的损失，不能因为害怕失败而畏手畏脚。
看一下，这个具体的投资案例。
我们先根据长周期的股价分布模型，估计出股价在3.6-3.9元，大约会持续1-2个月，所以，前面10多个交易日，股价从局部高点3.9元回调至3.7元，还是预料之中的。
在月涨幅的正态分布模型中，是明显处于中长期的上涨趋势中，我们认为2021年的2月份及3月份，应该是70%的概率上涨，估计月均涨幅是+6%。这与长周期股价分布模型还是一致的。
在短周期日涨幅正态分布模型中，从2021.2.1日开始进入了上一个短周期的尾盘震荡整理中。下一个短周期会很快突破，大概率70%是上涨短周期，所以，在2.1日买入认购期权布局看涨是应该的。
在2.5日，股价反弹至3.8元，继续上涨+1.24%，这似乎是一个新的上涨短周期的开启。这时，我们可以认为，上涨短周期的概率从70%提升到80%。随后两天，又是超过+1%的日涨幅，这基本上就确认了一个新的上涨短周期。这时候，应该坚定持股待涨。从当前来看，日涨幅期望值（平均值）应该在+1%左右。
在长周期股价分布模型中，认为左侧牛市大概率会在3.9-4.8元，这个（+1X，+2X）区间一带而过，大约一个月时间会有+30%的暴涨。从当前的4根阳线来看，还是符合这个大体预估，至少没有明显违背。
在日涨幅的布林线通道来看，似乎正在进行扩口大涨的样子，估计要暴涨几天，也是一个很好的做多信号。
估计这轮上涨的日涨幅期望值+1%，标准差约2%，大约持续30个交易日，会在2021.3月底到达预估目标价4.8元。由于这段涨幅太大，应该是均匀上涨的路径。即，主要是阳线上行构成，偶尔夹杂着随机的-1%的几根阴线。
这里的最优策略，就是一直持股待涨，至少一直到3月底。再进一步，预估4月份还会继续冲高到5.1元，所以，还可以继续持股到2021.4月底。
由于日涨幅预估是+1%，那么前期的5天大约能有+7%的累计大涨幅。所以，这一次是适合剩余5天的末日期权超短线冒险博弈的。 估计春节假期后，股价会从4.0元快速大涨到4.3元。所以，可以买入剩余5天的购4100或者4200。 从平值到虚四认购的报价是依次是0.0656元，0.0299元，0.0140元，0.0071元。这里不能买入虚四购4300，因为即使大涨，也会到期清零。买入购4100应该是性价比最优的，约（4.3-4.1）/0.0299=6倍预期收益。
在100万的可用总资本中，这次可投入20万，坚定做多，直到短线6倍收益为止。不要怕观点看反被清零，最坏也不过仅仅是20%的亏损而已。
倘若股价更加快速暴涨，很快就达到了6倍收益，股价4.3元预测目标价，那就应该立即平仓剩余5天的超短期认购期权。 我们当然，还是根据模型继续看涨，但要调仓到剩余30天的购4600期权，因为，我们预估是3月底到达预估价4.8元。
这期间不要耍小聪明“高卖低买”，不要因小失大。当然，要留出足够的30%的备用金。这是投资模型之外的，防范不可预料的系统性风险。
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