【集结号】两会报告深度解读系列

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浙商证券-**工作报告简要解读：微言大义-110307

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浙商证券-政府工作报告简要解读：微言大义-110307.pdf (224.31 KB)

2011-3-9 13:05:09 上传

**工作报告提出十二五期间要“积极稳妥推进城镇化，城镇化率从47.5%提高到51.5%”。这一目标是相对保守的。关于城镇化，我们计算了一下，1996－2005年平均速度是1.4%；2006－2010年平均为0.9%。十二五期间目标定为0.8%，则是略低于之前市场的乐观预期的。我们认为这一点是基于目前内生的人口增长和人口移动的速度已经放慢；二则担心高调提出城镇化将助推中小城市资产泡沫。
 报告提出“2011年国内生产总值增长8%左右”，也就是说2011年的预定目标高于十二五期间7%的总体目标，政策显然希望保持经济增长的一个平稳过渡，这一点在前期政治局会议精神中已经提示，符合预期。报告提出“十二五期间，居民人均可支配收入年均实际增长超过7%”。这样意味着名义收入年均增长要在12%左右，十二五结束的时候居民人均收入要达到现在的1.7倍，呈现更为务实的风格，略低于之前市场关于国民收入倍增计划即5年翻番的版本。
 报告提出“今年拟安排财政赤字9000亿元，其中中央财政赤字7000亿元，继续代地方发债2000亿元并纳入地方预算，赤字规模比上年预算减少1500亿元，赤字率下降到2%左右”。从历史上看，积极财政政策的年份，赤字/GDP一般在2%以上，比如2000－2003、2009－2010；2%的一个目标正好是积极财政政策的一个底线。虽然这只是预算数字，实际赤字有可能更高，但这一目标是略低于之前市场一致预期的。这意味着政策已经对通货膨胀的根源保持了足够敏感和谨慎，不仅货币政策退出，财政政策其实也在适度去杠杆化。
 报告明确了M2增长的目标，提出“实施稳健的货币政策。保持合理的社会融资规模，广义货币增长目标为16%”――这一数字符合预期。正如我们一再指出的，关于2011年M2和新增贷款，悬念并不大

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关键词：集结号 人均可支配收入 积极财政政策 国内生产总值 社会融资规模 专题 研究报告 两会

光大证券-金融工程周报：“两会”是目前最重点-110307

光大证券-金融工程周报：“两会”是目前最重点-110307.pdf (614.05 KB)

2011-3-9 13:08:55 上传

“两会”关键词搜索量季节性突升，创历史新高
目前最大的新闻是“两会”召开，从“两会”关键词搜索量变化看，最
近五年，每年两会期间，搜索量都有脉冲式上升，且每年都创新高，今
年也不例外，表明全社会对两会的关注程度日益提高。我们稍候会推出
通过互联网文本挖掘方法看两会的专题报告，敬请大家关注。

华泰联合-兼评2011年**工作报告：通胀未消停-110307

华泰联合-兼评2011年政府工作报告：通胀未消停-110307.rar (238.27 KB) 本附件包括：

• 华泰联合-兼评2011年政府工作报告：通胀未消停-110307.pdf

2011-3-9 13:12:04 上传

2011 年**工作报告的四个看点：
􀁹 通胀：目标实，手段虚。总理在**工作报告中明确提到控通胀的重要性，不
仅有经济方面的含义，还有政治含义。但就控通胀措施而言，我们发现，除了
除了持续的流动性紧缩，五个措施很难在短期内对通胀发挥作用。通胀形势和
政策应对的组合是不平衡的，这是我们再次提示通胀和政策不确定性的主要原
因。
􀁹 内需：重心下移，消费重农村，投资重结构。在扩大内需的7 个措施里，有4
个方面提到改善农村和低收入者的消费能力和消费环境。对于投资需求，我们
对新36 条的实施效果不乐观，**对投资总量是还是以控为主，防止经济大
的波动，首先防止“大起”，因为大起的后果就是大落。
􀁹 保民生：重措施，轻制度。报告对改善民生提出多方面措施，但对于资本市场
期望的收入分配制度改革，无论是具体内容还是实施进度，都看不到显著进步。
􀁹 外贸：促升级，重进口。对于进出口贸易，有两个新的提法：一是明确强调劳
动密集型产品出口，二是强调进口，贸易摩擦是我们进口政策的一个主要考量，
进口增长将持续快于出口。

勤快，很好。。。。

民族证券-宏观周报：两会报告解读-110307

民族证券-宏观周报：两会报告解读-110307.pdf (350.87 KB)

2011-3-9 13:15:30 上传

正文目录
一、财经要点 ........................................................................................................................................................................ 3
1、今年的民生事业大发展 .............................................................................................................................................. 3
二、本周视点 ........................................................................................................................................................................ 3
1、经济社会转型掀起新帷幕 .......................................................................................................................................... 3
十二五规划要求高 .................................................................................................................................................... 3
十二五规划实施的目标指引 .................................................................................................................................... 3
2、美国就业市场复苏进程从初期向中期过渡 ............................................................................................................... 5
三、重要经济数据一览表 .................................................................................................................................................... 7

● 十二五规划的约束性指标较多，主要涉及节能和民生领域，这
表明**在这些领域的政策决心和力度更大。
● 十二五期间经济增长的要求虽然降低，但经济发展方式转变以
及调整经济结构的要求更高，它们包括，更重视消费需求的增
长，更重视服务业水平的提高以及工业结构的高端化发展，更
突出区域的均衡化发展。

瑞银证券-中国热点聚焦：保持政策稳定两会解读-110308

瑞银的解读很深刻。但已有上传。只给出链接。

瑞银证券-中国热点聚焦：保持政策稳定两会解读
本文来自: 人大经济论坛 行业分析 版，详细出处参考：http://www.pinggu.org/bbs/viewthread.php?tid=1047373&page=1&from^^uid=100998

周末召开的两会没有什么出人意料之处。温家宝总理作了**工作报告，两
会代表接到了**年度工作计划、预算以及详细的十二五规划纲要草案。温
总理强调今年宏观经济工作的首要任务是保持物价稳定，但并未提出比3个
月前中央经济工作会议时更严厉的货币政策或宏观政策措施。随着**退出
刺激政策，财政将增加在民生方面的支出。新一轮的房地产调控政策在1个
月前刚刚出台，我们预计**在今年将会重点增加保障房的供应。

控制通胀和宏观政策基调
温总理把保持物价稳定列为2011年宏观政策的首要任务，同时强调“保持政策的连续性和稳定性，根据新形势
新情况不断提高政策的针对性和灵活性”，并没有释放出较去年12月份中央经济工作会议时更紧的政策信号。
这就是说，**将继续使货币政策逐步回归常态。我们预计2011年的宏观政策基调不会大幅度收紧或放松。
就稳定物价的具体措施而言，温总理提到了流动性管理和控制物价过快上涨的货币条件。不过，2011年广义
货币（M2）增长目标仍定为16%（名义GDP增长目标为12-13%）。**工作报告没有提出2011年具体的信贷
目标，我们预计人民币贷款将净增7万亿元左右，不会受到今年再加息2-3次并进一步上调存款准备金率的影
响。
**工作报告还提出了抑制通胀的其他措施，包括掌握**管理价格（公用事业、交通运输、能源等）的调
节速度，提高粮食产量，改善农产品流通，运用储备，搞好进出口调节，减轻通胀对低收入群体的影响，建
立健全社会救助和保障标准与物价上涨挂钩的联动机制。

继续关注两会

上海证券-对十一届全国人大第四次会议的点评-110307

上海证券-对十一届全国人大第四次会议的点评-110307.pdf (315.2 KB)

2011-3-9 13:25:17 上传

宏观经济目标和政策体现经济结构转型的要求
今年适度的经济增长目标为经济结构转型提供了支持，体现了为加快
经济结构调整，提高发展质量和效益的要求。货币政策保持稳健，货
币供给增速合理。财政支出向保民生促消费倾斜。
**工作报告的新方向
今年**工作报告不同于往年的新提法：（1）加强现代能源产业和
综合运输体系建设。积极推动能源生产和利用方式变革，提高能源利
用效率。推进传统能源清洁利用，加强智能电网建设，大力发展清洁
能源。(2) 完善成品油、天然气价格形成机制和各类电价定价机制。
推进水价改革。(3) 在一些生产性服务业领域推行增值税改革试点，
推进资源税改革。(4)推进利率市场化改革。扩大人民币在跨境贸易
和投资中的使用。推进人民币资本项下可兑换工作。(5) 坚持进口和
出口并重，扩大先进技术设备、关键零部件和能源原材料进口，促进
从最不发达国家和主要顺差来源国增加进口。
2011 年**工作的重点
今年**工作的将围绕“稳物价、扩内需、抓农业、促调整”等十大
领域展开。稳定物价总水平是今年工作首要任务，预计货币政策将继
续根据CPI 变化进行相机抉择。促进居民消费是扩内需的基础；大兴
水利加强农业基础设施建设成为今年中央“一号文件”。加快推进经
济结构战略性调整是转变经济增长方式的方向。
“十二五”规划纲要(草案)解读
约束性指标的数量在“十二五”规划中明显增加。……

充分就业、价格稳定、经济持续增长、国际收支平衡、产业结构升级是永恒的主题，倾向于任何一方都会失衡。而调控其均衡需要从财政缺口(G-T)出发调节储蓄缺口(S-I)和外汇缺口(M-X)，使三条曲线交汇在到一点，在同一点上小幅度振动，......。偌大个国家，简直太难了！

(G-T)=(S-I)+(M-X)

能拨弄好这个算盘可真不容易。

申银万国-2011年**工作报告短评_对内确保社会稳定和可持续发展，对外确保国家利益.pdf


abbr_f5eb1f97c7a319eca2001beddb5541a6.pdf (289.01 KB)

2011-3-9 13:28:29 上传