民生证券-日本震后重建将缓解全球流动性过剩压力

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内容概要：
一、日本灾后重建促日元回流
此次日本地震重灾区集中了汽车、核电、石化、半导体等众多重要产业工厂，地震造
成的资本存量损失及生产中止将使震区工业企业面临迅速恢复生产运营的资金压力，预期
日本企业和投资人以及保险商将通过抛售海外资产，赎回日元以应付灾后重建。
2010 年下半年以来，为摆脱国内通缩、激活金融市场和实体经济，日本央行隔四年
多重启实际零利率政策，并推出了总额为 35 万亿日元的“全面宽松计划”。在国内实体经
济低迷和货币流动性陷阱的制约下，日本量化宽松政策是新一轮全球流动性过剩的重要来
源。
震 区 GDP 约占日本 GDP 总 量 10%左右，灾后重建的资金需求不仅使日元流
出减少，还将迫使境外日元快速回流，投入实体经济重建，这将有利 于缓解日元
输出带来的全球流动性过剩压力。
二、重建资金压力将降低日本对美国国债需求
自从 1981 年以来，日本一直保持贸易顺差，日本经常账户盈余超过 GDP 的 3%，对
外净资产超过 GDP 的 50%，是全球第二大外汇储备国，日本持有美国国债数量持续增加。
根据美国财政部(Treasury Department)公布的数据，截至 2010 年底，日本持有 8823 亿
美元的美国国债。

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