国信:汽车行业3月:销量增速放缓 结构分化持续

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2011 年2 月数据概览：
2 月汽车销量126.7 万辆，同比增长4.6%，环比下滑33.1%，累计同比增
长9.7%。1-2 月乘用车（累计同比 10.5%）表现好于商用车（累计同比
6.8%），细分车型中SUV、MPV 延续强势增长，轻客、轻卡累计销量增速
也高于行业整体。
 2011 年2 月数据详细解析：
 乘用车：轿车销量微增，MPV、SUV 表现强劲。2 月轿车销售63.4 万
辆，同比增长1.7%，累计同比增长9.7%。 MPV、SUV 销量表现强劲，
累计同比分别增长19.2%、53.9%。预计乘用车行业MPV、SUV 销量
景气强于轿车、合资品牌中高端轿车景气强于自主品牌经济型轿车的结
构分化趋势将持续，2 月厂商、经销商库存均有所上升，3 月是判断行
业景气的重要窗口，如终端需求持续下滑，存在降价压力。
 重卡：整体销量平稳，物流重卡偏弱。2 月重卡销售7.5 万辆，同比增
长5.7%、表现平稳，物流重卡表现相对较差，我们对2011 年重卡需求
相对谨慎，主要基于重卡保有量较大，今年物流重卡需求增长压力较大，
且行业产能扩张较快，2 季度以后重卡销量主要取决于基建投资、保障
房建设力度等对工程用重卡的拉动，预计全年销量增速在5%-10%。
 大中客：销量下滑主因是春节因素。2 月大中客合计销售4735 辆，同
比下滑29.6%，其中大客、中客分别销售2335、2400 辆，同比分别下
滑29.9%、29.3%。我们认为主要原因是春节因素，预计2 月销量将为
全年低点，3 月起国内销量将逐步恢复正常。
 投资策略：
 维持对相关子行业的投资评级：大中客——谨慎推荐，轿车——中性，
重卡——中性。建议配臵大中客行业龙头，轿车配臵仍建议配臵估值低、
增长确定、销量业绩有望超预期的合资品牌相关零部件、整车企业。
 建议重点关注个股包括：华域汽车、一汽富维、上海汽车、江铃汽车、
宇通客车。

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关键词：汽车行业 增速放缓 中高端轿车 经济型轿车 华域汽车 行业 汽车 结构 国信 销量