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全球宏观经济季度报告
总览：2021年春季全球宏观经济运行与分析
1.1季度，中国外部经济景气程度加速回升。2021年1-3月中国外部经济综合CEEM-PMI分别为55.6、57.8和60.3。美欧等发达经济体疫苗逐步普及，带动经济景气指数较上季度提升超过2个百分点。然而，近期印度和巴西等新兴经济体疫情恶化，其经济景气程度回落。
2.疫苗推广和复苏预期推动大宗商品价格创新高。2021年1季度大宗商品价格延续反弹走势，环比上涨25%，已回升至2014年水平、创6年来新高。疫苗推广带来的经济正常化预期，叠加美国新增感染人数持续下降，刺激市场乐观情绪升温。预期带动下各类商品价格涨幅较大，但随着涨幅透支预期，价格在季度末已有回调迹象，如疫情反复，预计波动将加剧。
3.全球金融市场长期利率上行，资本回流美国。1季度，新冠肺炎疫苗开展接种，主要发达经济体持续货币宽松、加码财政刺激，全球经济复苏预期上升、通胀预期上升。主要经济体货币市场保持平稳，长期国债收益率明显上升，主要发达经济体股市整体上涨。资本回流美国，新兴经济体资本流出，部分新兴市场股市回调、波动加大。美元先贬后升，美元升值后，大部分经济体货币开始贬值、仅英镑小幅升值。
4.变异病株和疫苗接种不及预期增加疫情持续风险。2020年底以来，随着多款疫苗上市和接种，全球第三波疫情触顶回落。然而，2月底以来全球疫情形势再度恶化，甚至可能超过上一波疫情高峰。一方面，疫苗覆盖不足导致新兴和发展中市场疫情仍在发酵。另一方面，变异病株导致主要发达经济体春季新增确诊病例激增。
5.美联储政策调整、融资环境收紧可能引发债务风险。美经济复苏可能快于大部分主要经济体。如果短期通胀上升过高，美联储可能提早紧缩。若美名义利率上升，则全球资本回流美国，其他经济体利率被动上升、融资环境被迫收紧。
6.新兴市场资本流出不容乐观，部分经济体已被迫加息。因复苏预期和通胀预期抬头，美国名义利率上升。新兴市场面临资本流出和货币贬值压力。为避免资本外流引发外债危机、货币贬值进一步推高通货膨胀，巴西、土耳其、俄罗斯央行已舍弃经济增长、率先加息。但是，加息也未能阻止巴西、土耳其货币贬值。
7.中国经常账户与资本账户顺差在2季度或呈收窄趋势，短期资本流动项净流出规模或有所扩大。在美国经济预期向好、流动性维持宽松、财政刺激加码等因素的影响下，全球资本流向美国股票市场。短期资本外流压力的增大或增大人民币波动幅度和贬值压力。
8.应对危机需要全球联合行动。一是倡导各国共同反对贸易保护主义，全面降低关税。二是倡导全球公共财政支出扩张，弥补市场需求不足。三是推动全球金融安全网更好地发挥功能。四是呼吁各国应在政治层面凝聚共识、搁置争议、齐心应对。
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