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事件：长海股份 2021 年 5 月 14 日发布公告，拟 63.47 亿元投建 60 万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，项目建设四条年产 15 万吨玻纤池窑拉丝生产线，包括生产线的工艺和装备、土建及生产辅助设施等。项目建设资金中自有资金 25 亿，其余通过定增、发行可转债或申请银行贷款等方式自筹。
点评：项目规模大稳定性强，具备较好的经济效益。项目总投资额为 63.47 亿元，其中固定资产投资额为 59.67 亿元，项目具备规模效应。建设周期达 4.5 年，项目建成后年平均销售收入、年平均净利润约为 38.34 亿元、15.34 亿元，预期可实现利润较高。项目总投资收益率为 28.88%，财务净现值为 49.43 亿元，投资回收期为 6.43 年，具有较好的经济效益和清偿债务的能力，具备了经济上的可行性。技术底蕴支持，智能制造有效降低成本。在竞争激烈的玻纤行业中，技术与成本的先发优势尤为重要，本次投建的四座 15 万吨级单元窑，采用纯氧燃烧的方式，总体能耗水平可降低 30%以上，废气量减少 70%～80%，并采用 AGV 自动化物流、机器人包装技术，减少用人，提高劳动生产率。有效降低了单位的成本，并且伴随“碳中和”政策趋严，智能产线也将为公司节约后续碳排放指标支出，进一步降低成本。满足公司生产需求，进一步完善原丝链条供应。目前公司拥有 3 座玻纤池窑生产线，25 万吨玻璃纤维产能，产能位于全国第五。此次投建 60 万吨高性能玻璃纤维智能制造项目，第一期两条产线预计产能 30 万吨，建设周期约为 30 个月，一期计划投资 33.54 亿元。由于下游高端玻纤制品应用率的提升，公司积极迎合市场进行湿法薄毡以及各类制品的产能扩张，完善了从原丝生产、制品加工到复材制造一体化的玻纤生产产业链，降低价格波动风险。给予“买入”评级。预计公司 2021-2023 年实现归母净利 4.27/5.09/5.46亿元，EPS 为 1.04/1.24/1.34 元，对应 PE 为 15.63/13.11/12.21 倍。
风险提示：产能投放不及预期，盈利预测与估值不及预期。
京公网安备 11010802022788号
