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雷达卡
投资策略：下半年关注三大主线：（1）复苏主线：疫苗接种普及，出行需求增多，推荐景气上行的航空、高铁；（2）防御主线：关注高股息率基本面修复的公路板块；（3）高增长主线：快递维持高增长，关注头部快递公司；物流细分赛道崛起，关注化工物流、跨境电商物流龙头。航空：国内线恢复良好，静待板块拐点出现。中国疫情控制情况持续领先全球，国内客运航班大幅增加，民营航司恢复速度持续领先。预计 Q3 国内航空市场维持景气上行，看好即将到来的暑运市场；长期看，干线机场时刻增速收缩，伴随需求持续恢复，看好航空市场票价提升。重点推荐吉祥航空、中国国航，建议关注春秋航空。公路铁路：行情向上，防御投资价值稳健。公路：高速车流稳步增长，基本面向好。2020 年低利润业绩下依旧维持高分红发放，体现优秀的投资回报责任和现金流实力，长期投资价值稳固。推荐深高速、山东高速、宁沪高速。铁路：铁路客运加速恢复，京沪高铁浮动票价机制的效果将随客座率恢复逐渐体现，推荐京沪高铁。快递：增量不增利致业绩承压，政策监管下价格战趋缓。行业继续维持高增速，同时内部竞争仍然激烈，国内快递单票价格创新低，政策监管下价格战局部趋缓，控价控量措施初见成效。行业规模效应显著，头部加盟快递企业单票利润产生分化，“通达系”中，中通快递的固定资产及资本开支均领先，直营制快递龙头顺丰控股短期业绩承压，但长期价值不改。行业还未出清，建议关注头部快递企业顺丰控股、中通快递、韵达股份。物流：关注细分赛道龙头，物流、制造深度融合是趋势。建议关注端到端物流能力强，供应链信息技术领先的标的。1）化工物流：监管趋严、物流外包趋势下促进行业集中度提升，推荐先行数字化转型、快速布局化工品贸易的密尔克卫。2）跨境电商物流：需求旺盛+运力紧缺加速行业资源向龙头聚集，建议关注资源整合优势突出、布局跨境电商物流的华贸物流。机场：国内线、国际线复苏分化，免税议价权或下降。4月部分一线机场国内旅客吞吐量已超过 19 年同期水平，而国际旅客吞吐量恢复程度不及 19年的 5%。机场盈利弹性靠免税，上海机场重签免税协议导致盈利弹性消失；同时免税渠道竞争格局生变，海南离岛免税政策大幅放宽，机场不再“一家独大”。随着国际客流恢复，机场议价能力有望改善，但仍取决于免税合同的谈判以及免税渠道的竞争格局发展。风险提示：疫苗普及进程低于预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。
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