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雷达卡
我们对当前水泥板块观点如下:上周中信水泥指数下滑1.37%，6月份至今累计下滑9.16%，我们认为主要系水泥企业Q2业 绩压力较大引发市场对全年业绩下滑的担忧。1-5月水泥产量9.22亿吨，较20年/19年同期分别+19.2%/+10.1%，5月单月 水泥产量2.43亿吨，较20年/19年同期分别-3.2%/+7.1%，5月份因钢价过高导致部分项目施工放缓，同时受雨水天气影响， 水泥需求受到抑制，但单月产量环比4月份仍实现小幅增长，同比下滑主要系去年5月高基数。我们认为水泥行业下半年走势 或有好转，一方面因钢价过高造成的需求积压有望在下半年迎来释放，水泥价格反弹仍可期，另一方面煤价高价对企业盈利造 成的冲击或将逐步放缓，同时因去年下半年基数较低，企业业绩同比存超预期的可能，关注Q3淡季价格波动及成本端边际变 化。目前水泥企业估值已达近几年新低，我们认为碳中和及碳达峰目标下，供给端高能耗小企业预计加快出清，大企业市占率 将进一步提升，同时区域协同性有望增强，行业格局或迎来进一步改善，估值存修复的机会。
➢ 另一方面，在水泥主业面临增长压力下，骨料市场或将成为水泥企业新蓝海。根据中国水泥网统计，目前骨料行业TOP10企 业产能仍不足5亿吨，占比不到3%，行业集中度远低于水泥，2017年至今国家关停砂石矿山3万余家，随着矿权管控趋严， 骨料的资源属性逐步凸显，拿矿成本增加进一步提升了小企业进入门槛，而骨料业务毛利率较高，骨料业务有望成为水泥企业 新的增长点，华新、海螺、中建材等企业在骨料布局方面具有先发优势。
➢ 3)近期水泥行业动态:上周全国重点城市水泥均价443元/吨，周环比下降9.0元/吨，年同比高8.2元/吨，价格下跌区域主要 集中在华东、中南、西南和西北等地区，幅度10-30元/吨，西藏跌幅80-100元/吨。6月下旬，中高考以及农忙结束，国内水 泥市场需求环比虽略有小幅恢复，但整体表现仍然偏弱，企业出货多维持在7-8成水平，水泥价格延续惯性回落走势。预计进 入7月份，梅雨季节逐渐消退，以及百年建党活动结束，下游需求将会再进一步恢复，水泥价格也将会趋于稳定。近期工信部 即将出台修订后的《水泥玻璃行业行业产能置换办法》，新规预计更加严格，水泥行业供给侧有望迎来新的变局。
➢ 推荐【华新水泥】(主要区域华中地区20年受疫情影响最大，21年量价弹性较高，同时骨料业务布局加快，21年销量目标翻 倍)、【上峰水泥】(占据华东区位优势，一主两翼发展为公司注入新活力)、【海螺水泥】(规模及成本优势兼备的全国龙 头，碳减排政策下或最受益)，关注【中国建材】(21年减值有望大幅下降，报表质量持续改善，新材料板块景气较高)。
风险提示:水泥需求大幅下滑、淡季价格下滑超预期、骨料行业竞争加剧。
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