生鲜乳价，高位时间预计延长

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投资要点
 周观点:生鲜乳价，高位时间预计延长
1)生鲜乳价，高位时间预计延长。6 月 26 日，奶业经济观察发布《中国奶业经济月报》。 a)生鲜乳价格方面，5 月底生鲜乳均价 4.26 元/公斤，5 月前半段生鲜乳价格有所回落、 后半段生鲜乳价格回升;玉米月度均价 2.98 元/公斤，环比上涨 0.8%，豆粕月度均价 3.72 元/公斤，环比上涨 2.1%;玉米和豆粕价格均重新开始上涨，我们认为与巴西大旱 等因素有关，“生鲜乳及其原材料价格的高位运行时间”预计边际延长。b)乳品加工 产量方面，1-4 月全国液态奶产量 908 万吨，同比增长 26%，其中 4 月同比增长 12%， 主要由于去年 4 月起液态奶生产逐步恢复;1-4 月全国奶粉产量 31 万吨，同比下降 8%， 其中 4 月同比下降 23%;1-4 月全国乳品加工行业收入 1500 亿元，同比增长 20%，利 润总额 132 亿元，同比增长 101%，主要是去年疫情低基数影响。
2)天猫 618，乳制品行业涌现新品牌。近日，“天猫 618 乳饮冰行业成交榜”发布， 统计期间为 6 月 1 日-20 日。a)乳饮冰行业整体看，伊利、蒙牛、认养一头牛占据品 牌榜前三，认养一头牛、钟薛高、和路雪占据店铺前三。b)分板块看，伊利、蒙牛、 认养一头牛品牌占据乳制品板块(天猫口径)前三，光明、北海牧场、卡士是低温乳 制品板块前三品牌，百吉福、妙可蓝多、奶酪博士领航奶酪板块，原始黄金、雀巢、 伊利领航成人奶粉板块，钟薛高、和路雪、中街 1946 是冰淇淋板块前三名。
 本周重点关注:中国飞鹤+伊利股份+新乳业+绝味食品+煌上煌+华宝股份
 行情
本周板块行情:本周上证综指上涨 2.34%，深证成指上涨 2.88%，食品加工板块指数上 涨 0.38%。调味发酵品、肉制品、食品综合、乳品板块变化分别为 2.06%、1.39%、0.00%、 -0.97%。目前食品加工板块估值 44 倍，目前估值在近 10 年的 52.48%分位水平。
 行业核心数据
1)乳制品:截至 6 月 16 日，生鲜乳价格当周环比+0.00%;截至 6 月 18 日，国内品牌 奶粉零售价当周环比+0.12%，国外品牌奶粉价格当周环比+0.13%，中老年奶粉零售价 当周环比-0.06%;截至 6 月 25 日，乳清粉价格本周环比-7.62%，截至 6 月 18 日，芝 加哥牛奶(脱脂奶粉)价格当周环比-2.69%。
2)肉制品:截至 4 月 23 日，毛鸭/鸭苗价格当周环比持平/-22.20%，截至 6 月 25 日， 白羽肉鸡/肉鸡苗价格本周环比-5.59%/-49.79%;截至 6 月 18 日，生猪/仔猪/猪肉价格 当周环比-9.07%/-4.26%/-7.00%。
 投资建议 我们认为，估值层面，食品行业整体回调，更多标的性价比重新凸显;业务层面，随 着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间 大的领域更多。当前时点，建议重点关注更高性价比主线:乳制品(中国飞鹤、伊利 股份、新乳业、蒙牛乳业、澳优、妙可蓝多等)、卤制品(绝味食品、煌上煌、周黑 鸭等)。
 风险提示
政策调整风险，下游需求波动风险，食品安全风险

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关键词：原材料价格 乳制品行业 食品行业 食品加工 中国奶业