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雷达卡
【英国《金融时报》网站3月29日文章】题:通胀问题仍然是全球发展的真正威胁(作者 印度储备银行副行长苏比尔·戈卡恩) 过去一年,许多相互矛盾的压力使得央行行长的工作更具挑战性了。在这段时期里,四个方面的因素对银行的决策起了重要的影响作用。
首先,在这一年的大部分时间里,全球环境的确对国内复苏的可持续性造成了威胁。
其次,国内通胀压力主要来自于供给方——粮食和能源。在国内复苏的最初阶段,这些压力扩散到更广泛的通胀进程中的风险还相对较低,尤其是在许多可贸易商品还存在全球闲置能力的情况下。
第三,虽然看起来有些自相矛盾,问题扩散的迹象其实在复苏的初级阶段就已经真实可见了。这反映在非粮食产业的通胀现象上,我们认为这体现了需求方的压力和能源及农矿产品价格上涨的转嫁。去年上半年,这一指标表明,需求情况使得生产商能够将成本的上涨转嫁给消费者。
第四,随着国内复苏势头的增强,有理由将货币政策从2008—2009年的危机管理模式转变过来。
让我来分析一下这些因素。印度经济很快从危机导致的减速中恢复过来。增长的波谷在2008年最后一季度和2009年第一季度时就出现了,国内生产总值的增速分别为5.6%和5.8%。复苏的势头很快就显现了,2010年的GDP增速达到了8.6%,接近危机前5年的平均水平。
然而,通胀的压力很快也在复苏的最初阶段出现了。整体通胀曾从2008年7月的11.2%降到了2009年6月的-0.7%。到2010年4月,这个数字又涨到了11%。自那之后,通胀率又开始缓慢下跌,到2011年2月达到了8.3%。
这四方面的因素似乎产生了相互矛盾的作用。
前两个因素表明,反通胀的货币政策可能还有些不成熟。全球出现经济二次探底的风险依然很大。到2010年底,对复苏(尤其是美国的复苏)可持续性的担忧减弱了,但最近的变化使得油价上涨这个幽灵又出现了,油价对经济增长和通胀的影响也让人担忧。
另一方面,从以国内为主的角度来看,第三个因素表明,也许结构性供给和产能瓶颈导致了成本的更快转嫁,而供给压力扩散为更广泛通胀的危险也切实存在。第四个因素表明,应该用复苏来使政策尽快正常化,但又要不具破坏性。
过去一年,国际和国内情况都发生了很大变化,但即便是在新的形势下,通胀和增长面临的威胁依然可见。在这种情况下,储备银行的首要任务仍是抑制通胀,不让粮食和能源领域的通胀扩散,同时尽量不使经济偏离可持续增长的轨道。
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