央票对冲可持续性临界点：汇率调整的底线

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国务院发展研究金融研究所副所长巴曙松在路透论坛上指出，中国央行票据对冲外汇款操作可持续性的临界点在哪里，中国汇率调整幅度的底线就应当在哪里。

他在"中宏-路透经济双月谈"上指出，从国际上看，许多国家为了本币的稳定，都采用过各式各样的对冲手段，但这些国家後来都放弃了。因为随着不断的对冲，就拉高了资金成本。

"目前中国央行对冲还能持续的原因就在于目前在央行的资产负债表上，美元的资产收益是高的，是高于国内人民币之方面的。"他称，"当央行资产负债表的负债方成本高于资产方时，就玩不下去了。"

他指出，央行对冲必须要拿出几万亿，十几万亿，因此哪怕收益率的变动仅是一个百分点，这也是很可怕的数字。"所以，我们汇率调整的底线，或者我们观察的临界点就是对冲的可持续性。"他表示。

到目前为止，央行票据的余额为29，782。2亿元人民币。上半年共发行央行票据22，230亿元，其中一年期央票收益率的区间为1。833%-2。6378%。而本周二央行公开市场招标发行的一年期央票收益率为2。8489%。

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