场外衍生工具交易的优势和劣势。

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结合美国次贷危机的实际，分析场外衍生工具交易的优势和劣势。

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关键词：衍生工具 美国次贷危机 次贷危机

衍生金融市场的发展是一把“双刃剑”，其相关产品虽然可以对冲风险，但不会消灭风险。衍生金融产品是提供流动性和分散风险的重要工具。抵押支持债券MBS出现之前银行放出按揭贷款的能力完全取决于接纳存款的多少，该产品的出现极大地增加了银行发放按揭贷款的能力；同时金融衍生品也给投资者提供了杠杆，放大了购买资产的能力。然而，衍生品也使得各类金融机构以流动性为链条，捆绑在一起。风险虽然可以对冲，但不会消失，特别是如果大量机构参与此类产品的投机，衍生品的风险将加剧放大。一旦链条某个环节出现问题，便会引起连锁反应。此次次级债风波表明：借款人的抵押贷款被打包发售抵押支持债券MBS，而MBS又和其他证券一起被打包出售，甚至担保债务凭证CDOs会被进一步打包出售更为复杂的衍生产品。复杂的数学模型和产品结构使得投资者与贷款人之间信息不对称，难以估计违约情况；而金融衍生品的高杠杆性使得实体经济的问题被加倍放大成为可能。加上很多金融衍生品缺乏公开、透明的交易市场，投资者需要自己评估价值，不同的估计方法得出的结果差异很大。例如，此次发生问题的次级债规模和损失较易确定，而与此相关的信用衍生品的规模和损失却难以统计，一旦发生问题，这类产品可能会有市无价，对冲基金将难以为继，引发相关机构的连锁反应。而且更为重要的是，这给各国准确地预计危机程度和采用相应措施带来很大困难。从这个意义上讲，除金融机构本身提高风险管理水平外，货币和监管当局也应加强对金融衍生品市场的管理。