[转]陈伟：中国出现长期滞胀可能性小

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http://finance.sina.com.cn/review/hgds/20110419/08269713179.shtml

　　
　　最新数据显示，一季度国民生产总值(GDP)同比增长9.7%，比去年四季度下滑0.1%，通胀水平持续走高，一季度CPI同比上涨5.0%，高于去年的4.6%。短期看，经济似乎有滞胀的某些特征，但从整个经济活动来看，滞涨并非确定的事实，下半年经济有望保持增长平稳、通胀回落的格局。
　　二季度经济不会明显滑坡
　　今年一季度经济增速虽然低于去年四季度0.3个百分点，但总体来看经济平稳增长的态势还是好于预期的。
　　首先，从需求面看，内需增长的势头平稳。如一季度投资保持着较快增长，同比增长25.0%，且呈现逐月上升的态势：3月份固定资产投资环比增长1.73%。而且从投资结构上呈现几个比较好的特征，重视民生已在相关行业中有所体现。投资增长的内在动力比较强，在国有及国有控股投资13829亿元，增长有所减弱的情况下，市场化投资依然保持着较快增速，民间投资一季度同比增长31.5%，产业升级相关的投资增速也呈加快趋势。
　　消费增长比去年同期有所减弱，如一季度同比增长16.3%，比去年同期回落1.6个百分点，原因有二：第一，前两年过度刺激的汽车及与住房相关的商品消费如今在政策主动调控下回归正常；第二，通胀的高企一定程度上影响了居民消费，如2月消费者信心指数为99.6%，再创新低。但考虑到中国消费升级的大趋势不变，消费短期增速下行仍不会改变平稳增长态势。
　　外需方面，一季度出现10亿美元的逆差，拖累了净出口对于GDP贡献，但考虑到出口部门的复苏带动了投资的较快增长，逆差并不可怕。
　　其次，从供给层面来看，一季度形势也较好。如工业增加值同比增长14.4%，且呈现逐月上升态势，3月环比上升1.19%。这主要归因于重工业增加值的提速，3月同比为15.6%，我们认为，这与诸多重工业的产能供需状况改善有关。在经历了近年来的过剩产能淘汰后，诸多重工业产能都明显下降，典型的如水泥，2010-2012年将淘汰3亿吨，而另一方面对于它们的需求却没有明显的减少，这就刺激了相关企业的扩大生产，如3月水泥行业工业增加值达到20.2%；3月钢铁行业产量也创新高。
　　展望二季度，虽然某些需求会因调控因素继续回落，如房地产投资增速会因调控的持续而从高位回落，严厉的信贷调控也会限制投资项目的增长，新开工项目投资增速年初以来也出现了明显下行，但考虑到经济的内生增长动力已明显增强，二季度GDP增长下行空间有限，仍处于9%以上的平稳增长区间。
　　通胀水平超预期
　　3月份居民消费价格同比上涨5.4%，创出本轮通胀的新高，高于市场预期。3月食品价格同比增长11.7%，和去年11月的高点持平，这与猪肉供给短缺有关，而更大程度上则是受成本上涨驱动。例如，猪的口粮——玉米的价格3月再次创出新高，短期猪肉价格上涨仍将对食品价格上涨构成较大压力。从非食品来看，上涨形势仍比较突出，如3月同比为2.7%，创出本轮通胀来新高。其涨价压力主要来自生产资料价格的传导效应，此外，房地产调控还没有完全奏效，租房价格也在上升。
　　但是，我们也不必对于物价的走势过于悲观，目前也有一些有利于物价回落的因素。食品价格方面，大部分食品类价格走势还比较平稳，如农产品批发价格指数已出现回落；近期猪肉价格持续上涨导致的猪粮比提高已使养殖户补栏积极性提高，6月、7月后生猪存栏量会有明显增加，供求形势得到缓解。
　　非食品价格上涨动力也有望在未来一段时间逐渐弱化。首先，PPI价格正呈现放缓的迹象。其次，PPI向非食品价格的传导受到更多的限制，如当前调控物价的动作也较频繁，企业涨价受到限制。此外，租房价格随着房地产市场降温也将在未来几个月内逐渐下行。
　　更重要的是，当前通胀上行的货币基础正在逐渐弱化。如M1增速年初以来大幅度回落，维持在近年来均值的下端，M1增速对CPI一般有稳定领先6个月的关系，可以预期CPI将在7月受到抑制，出现回落态势。
　　这些因素的综合作用都有利于降低社会通胀预期。通胀预期指数今年一季度已回落到72.8，根据过去该指数一般提前CPI涨幅半年左右见顶的经验，可以预期今年6月后CPI将见顶回落。因此，总体来看上半年经济虽然会出现类似滞胀的某些特征，但下半年后随着通胀水平的回落，经济自主增长力量的更加明确，形势将发生转变，不会出现长期滞胀现象。

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关键词：可能性 2010-2012年 2010-2012 Finance 消费者信心指数 中国 滞胀 可能性 陈伟

http://finance.ifeng.com/opinion/macro/20110420/3900614.shtml

中国经济年内没有陷入“滞胀”可能

唐建伟
由于一季度经济增速回落，而物价涨幅继续攀高，有人开始担心中国经济陷入“滞胀”。笔者认为，这种担心完全没有必要。虽然今年我国经济增长相比上年可能小幅放缓，但仍能保持在10%左右，经济活力仍然强劲，谈不上出现“滞”；预计全年通胀率维持在4.5%左右，仍处可控范围。下半年物价上涨压力有望缓解，“胀”总体可控。
从目前宏观经济的部分金融数据及微观企业数据看，今年首季我国进口总额累计增长32.6%，季度进口总额创下历史新高，这虽然有大宗商品价格上涨的因素，但也从另一方面表明国内对大宗商品和生产资料的需求相当旺盛。而企业资金需求旺盛表明企业经营良好。央行发布的今年一季度社会融资规模的数据显示，社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元，主要是人民币新增信贷同比少增3524亿元，而企业债券净融资同比多增1874亿元；非金融企业股票融资同比多增309亿元。同时，由于信贷规模受限，银行贷款利率上浮占比持续上升，民间借贷利率也持续攀高，也反映出企业对未来经营相对乐观。结合一季度企业盈利数据，规模以上工业企业1-2月份盈利增长34.3%，这也预示后续由企业推动的固定资产投资仍将保持较高增速。
一季度工业增加值同比上升14.4%，这是在去年同期20%左右增速的高基数上出现的。今年首季全国平均日产量192.78万吨，再创同期最高水平。在能源生产和消费方面，一季度发电量和用电量增速均高于去年第四季度的水平。这些数据均表明经济内在活力仍然充沛。
就经济增长的动力而言，今年三驾马车估计都将呈现小幅减速的格局，但回落幅度都不大，经济仍将保持较快增长。
先看投资。总体而言，在当前的政策背景下，投资增长受到多方面的压力，如房地产市场的调控抑制房地产开发投资增长，货币政策收紧直接抑制固定资产投资的资金来源，地方融资平台治理等措施也将限制地方**的投资冲动。不过，今年也存在较多刺激投资的因素，如“十二五”规划元年、国家对战略性新兴产业的投资加速、中西部地区的发展将进一步提速、保障性住房建设规模扩大、市场流动性仍然充裕等。综合这两方面因素，笔者预计今年我国固定资产投资增速仍能保持在23%左右。
再看消费。无疑，一季度消费增速明显低于市场预期，主要原因是楼市和车市两大市场的低迷。以汽车市场为例，今年一季度我国汽车销量同比增长8.08%，较上年同期大幅回落63.7个百分点。而汽车销售占社会消费品零售总额的24%，汽车销量增速大跌，是导致消费增速放缓的主因。再看房地产市场，在空前严厉的房地产调控政策下，一季度我国住宅销售面积持续下降，住宅类相关商品(家电、家具及装潢物料等，占零售总额的10%)的销售增速也随之显著下跌。经测算，房地产销售下降10%，影响消费支出约0.13个百分点。虽然有两大市场低迷的压力，但“十二五”规划中**明确提出将通过提高可支配收入及减轻家庭税负负担来刺激消费，这种预期将支撑居民消费维持较快增长。一季度农村居民人均现金收入实际增长14.3%，超过GDP增速和城镇居收入增速，这是个非常可喜的现象，农村居民收入的持续增长，对于启动农村消费是重大利好。乐观预计，全年消费增速或仍能保持在18%左右。
最后看净出口。鉴于去年我国出口的高基数效应，今年我国出口同比增速可能明显放缓。从贸易条件来看，2008年全球金融危机之后，我国进口价格指数快速下滑使我国的贸易条件短暂改善，但随后，因全球大宗商品价格快速攀升，我国进口价格指数又迅速拉高，贸易环境再一次紧张。现在看来，全球大宗商品价格仍有进一步上涨的可能，加上人民币升值可能给我国出口带来的负面影响，今年我国贸易条件还可能进一步恶化。同时，国内外经济复苏分化的局面仍将持续，这也使得年内我国出口增速低于进口增速的概率较大，贸易顺差收窄趋势将持续。
这样估算下来，今年我国出口同比或增长15%左右，而进口增速仍将快于出口增速(20%左右)，全年贸易顺差或将收窄至1200亿美元左右，净出口对GDP的拉动作用也将随之将进一步下降。
在通胀压力方面，虽然今年一季度CPI平均涨幅高达5%，三月更是创下阶段新高，预计上半年物价上涨的压力仍然不小。但同时也应看到，在**系列调控政策的作用及物价运行的周期因素影响下，下半年物价上涨压力有望有所缓解。
若从1999年至今的四轮经济周期来研判，每轮周期大致在25个月左右。本轮周期从2009年7月开始上行，迄今已经运行了近22个月，如果前三次周期规律仍能发挥作用的话，那么在今年7月前后物价很可能会见顶回落。而M1增速去年年初起至今也确已大幅回落，在货币政策紧缩预期继续加强的情况下，M1增速不太可能再次大幅上升。为有效治理通胀，**自去年以来从控制货币、发展生产、保障供应、搞活流通、加强监管等方面入手，多管齐下，效果也正在显现。至于物价的翘尾因素影响，去年翘尾因素的最高点是1月和6月，今年二季度后应不断减弱，6月之后翘尾因素当逐渐降低归零。
基于上述原因分析，笔者认为今年物价上涨将呈现前高后低走势，年内中国经济基本没有陷入“滞胀”局面的可能。
(作者系交通银行金融研究中心高级宏观分析师)

当下还是属于温和的通货彭涨吧，只是形势被部分用来炒作当吸引眼球了。经济确实在变但我们更应关注到政策

我们拭目以待吧