联想集团:全球PC龙头,方案服务引领智能化转型-兴业证券-37页

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⚫ 全球 PC 龙头，方案服务业务驱动公司转型。公司 2021 财年营收 607 亿美元（ YoY+20%），毛利率 16.1%（ YoY-0.4ppts），净利率 2.2%（YoY+0.6ppts），净利 14.9 亿美元（YoY+26.5%）。公司业务分为智能设备业务集团（IDG）、基础设施方案集团（ISG）及方案服务业务集团（SSG）。IDG 中个人电脑业务 2020 年市占率达 25.2%，连续三年保持全球第一；移动业务深耕拉美市场，市占率达 18.5%，位居第二。ISG 中服务器业务出货量稳居全球前五。公司于新财年设立方案服务业务集团SSG，驱动公司转型为综合性解决方案提供商。
⚫ 个人电脑及智能设备业务贡献 8 成营收，方案服务驱动盈利提升。2021财年公司个人电脑及智能设备业务、移动业务及基础设施方案业务营收占比分别为 80.0%、10.4%、9.6%。公司 PC 业务受疫情下在线办公和在线教育驱动，出货创新高。移动业务实行联想、摩托罗拉双品牌业务体系，聚焦拉美、北美和欧洲市场。基础设施方案业务以服务器和存储为主，70%来自海外，公司逐步加强国内研发生产，在全球化的供应链管理下公司有望持续获得硬件市场份额。方案服务业务毛利率为硬件业务翻倍，未来公司或基于智能服务驱动未来综合转型。
⚫ 受益疫情“新刚需”、5G 及数字化转型发展，公司核心业务稳健增长。公司在 PC 领域龙头地位稳固，伴随 Windows11 及 Intel 新款 CPU 推出，2021 年行业预计实现 14%增速（IDC 预测），未来 3 年仍有望维持个位数增长。5G 换机周期及北美市场 LG 退出手机业务为公司移动业务创造市场空间。受云计算、5G 及物联网驱动，基础设施方案业务或达 30-40%复合增长率。疫情驱动数字化转型加速，方案服务业务预计未来 3 年复合增速达 30%，引领智能化转型方向。

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关键词：联想集团 兴业证券 智能化 Windows Window

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