新宏观丨2022年中国将降准至少两次

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对降准的判断：根据月度GDP＝基础货币×（1一储蓄率x法准率）＾（月度序数一1），可推得当前月GDP＝基准月GDPx（1一储蓄率x法准率）＾月度次数，法准引致的流动性缺口＝当前月GDPx总储蓄率x间接投资率x法准率，取2021年末月GDP为9万亿，间接投资率60％，总储蓄率45％，法准率8.4％，则2022年1月流动性缺口＝9万亿x45％x60％x8.4％＝2千亿。全年约为2.4万亿，降准0.5％释放1.2万亿，因此，需要2次降准才能弥补流动性缺口与名义GDP的下降，如要求增长，则必2次以上。（设外汇占款、再贷款基本不变）。
两次降准才能持平，要增长5％，须在四季度前第三次降准。

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关键词：名义GDP 月GDP 间接投资 外汇占款 基础货币

公式中的储蓄率为缴纳准备金的储蓄，它与不缴纳准备金的储蓄相加为总储蓄。
缴纳准备金的储蓄主要用于商行贷款，属于间接投资，故也可称之为间接储蓄。
不缴纳准备金的储蓄主要用于债券与股票，属于直接投资，故也可称之为直接储蓄。

若不降准，则2023年1月GDP＝9万亿x（1一储蓄率x法准率）＾（月度序数一1）=9万亿*（1-45%*60%*8.4%）^12=9万亿*0.97732^12=9万亿*0.7593=6.834万亿。2022年GDP=∑2022年1月GDP-∑2023年1月GDP=(9万亿-6.834万亿)*/(45%*60%*8.4%)=2.166/0.02268=95.5万亿，比2021年的114万亿GDP下降16%。

具体而言，降准窗口分别在4月、8月、10月打开。

央行1月份通过再贷款补充流动性6千亿（对其他存款性公司债权增加13.47万亿-12.86万亿=0.61万亿），2021年商业银行总利润2.2万亿，2022年商业银行因缴纳发准减少流动性2.4万亿，设再贷款利率2%，则再贷款利息成本480亿，利润率减少480亿/22000亿=2.18%，相比于降准的零成本，显然，商业银行更需要后者。

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http://www.ce.cn/xwzx/gnsz/gdxw/ ... 0415_37499798.shtml

人民银行靠前发力加快向中央财政上缴结存利润，截至4月中旬已上缴6000亿元，主要用于留抵退税和向地方ZF转移支付，相当于投放基础货币6000亿元，和全面降准0.25个百分点基本相当。

人民银行表示，4月15日，人民银行宣布全面降准0.25个百分点，将再投放长期资金约5300亿元。

央行：此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5000亿元#】11月25日，中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。

降准的目的一是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

降准力度不足拖累增长。

2022年4月15日，中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问。此次降准共计释放长期资金约5300亿元。

2022年11月25日，中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。

又根据中国人民银行货币当局资产负债表，2021年12月末对其他存款性公司债权余额为143132.29亿元，2022年12月末对其他存款性公司债权余额为128645.47亿元，故商业银行的年增再贷款为143132.29-128645.47=14486.82亿元。

三者相加，得5300+5000+14487=24787亿元，与文中预测24000亿元基本一致。

考虑到再贷款需要支付利息，以及文中只是基于名义GDP零增长，而国家5%的增长目标为实际增长，显然，两次0.25%的降准显著降低了本已低落的预期，两次降准后股市均大幅下跌即是如实反映，小脚女人般的降准降息直接导致了投资与消费的下滑，也就是流动性陷阱的困局。