如何理解含有个人税的MM定理?

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对属于股东的现金流贴现的时候，为什么贴现率要乘以（1-税率）呢？

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关键词：MM定理 如何理解 贴现率 现金流

含有个人税的MM定理是Modigliani和Miller在基本的无税收MM定理基础上做出的一个扩展。在考虑个人所得税的情况下，股息、资本利得以及债券利息收入都需要缴纳个人所得税。

当我们在对属于股东的现金流进行贴现时，使用一个调整后的折现率（即原折现率乘以(1-税率)）的原因是这样的：由于税收的影响，股东实际上能够从投资中获得的有效现金减少了。换句话说，税收降低了预期回报率，因此我们需要用一个较低的税后折现率来反映这个事实。

例如，假设无风险利率为5%，个人所得税率为40%。在考虑税收影响之后，实际可用的资金流将减少到60%（1-0.4）。因此，在对现金流进行贴现时，我们使用的是税后的折现率即3% (5% * 60%)来计算其现值。

这样调整后得到的现值更接近于股东在考虑税收影响之后所能实际获得的价值。简而言之，含有个人税的MM定理指出，在存在税收的情况下，公司的资本结构会影响公司价值和股东所需的预期回报率。

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