风险投资业的歧视：来自两个方面的证据 随机对照试验

这一结果与女性投资者更倾向于支持女性创始人的同源渠道是一致的。然而，与DellaVigna等人一致。（2013年），我发现男性在捐赠过程中通常比女性更慷慨。就捐赠给女性创始人的绝对金额而言，maleinvestors捐赠9.36美元，而女性投资者捐赠9美元。只是男性投资者对恶意中饱私囊的人更加慷慨，向他们捐赠12.41美元。3.3讨论实验A有以下优点。首先，它通过提供真实的投资机会，提供了揭示投资者偏好的强烈激励。这种激励结构也给所有实验参与者带来了真正的好处。其次，通过将IRR实验与独裁者博弈相结合，实验A可以直接检验多重信念驱动机制和味觉驱动机制。第三，精心设计的评估问题可以摆脱lighton投资者的后期决策，并允许测试基于决策的异构e jected。最后，通过获得每个个体的Ingrich评估结果，本实验设计从所计算的参与者数量中产生足够大的样本容量。这使得它可以广泛地应用于实验对象通常是忙碌的投资者的研究中。尽管有所有的优点，但注意到它的局限性是有帮助的。首先，与任何需要自愿参与的实验相似，实验A在招募过程中也存在潜在的样本选择偏差。这并不影响实验的内部效度，但通过进行补充实验或在其他国家复制该实验，有助于检验实验的外部效度。其次，由于观察者的存在，同意书可能会限制ECT参与者的行为。这意味着任何检测到的偏差都可能是现实世界中现有偏差的下限。使用适当的激励结构和数据可以改善这一问题。第三，实验A的激励结构需要大量的社会资源，因此任何提供廉价激励结构的创新都必须降低实验成本。最后，实验A检验了投资者的实际投资金额。为了检验实验A的外部有效性，并充分理解投资者为什么会偏向少数群体，我们提出了实验B。实验B使用了一个重新设计的对应测试来识别冷呼叫、推销电子邮件设置中歧视的性质。此外，由于IRR实验设计在测试歧视方面的各种强大功能，在学术界未来广泛使用IRR实验设计之前，将结果与目前广泛使用的对应测试进行比较是很有趣的。Raina(2019)也记录了同音性。4实验B的设计和结果实验B对17000多名主要来自美国和世界其他英语地区的真实风险资本家进行了性别和种族歧视研究。为了测试任何检测到的偏见的性质，实验B利用了新的电子邮件技术，跟踪投资者详细的信息获取行为。这使得实验BB除了随机化创业创始人的性别和时间外，还能引入创业质量的有意义的变化。4.1实验设计。投资者与招聘函授测试主要于新冠肺炎疫情期间的03/2020-04/2020之间实施。在此期间，特朗普总统于2020年03/18/开始使用“中国病毒”一词，后来在2020年03/23/左右停止使用，以保护亚裔美国人社区。意外地，这次函授测试抓住了这个特殊的“中国病毒”时期。实验B招募的投资者主要是美国的早期风险资本家

和世界上其他讲英语的地区，如第2节所述。在线附录C中的表C4提供了所创建的假设创业公司的行业分布。我总共创建了67个创业点子，并使用了200多个名字，以确保所有的实验结果都不是由任何特殊的名字或创业点子驱动的。企业家身份的随机化和指定操纵。-我为每个创建的创业团队分配四名联合创始人，其中包括一名白人女性联合创始人、一名白人男性联合创始人、一名亚洲女性联合创始人和一名亚洲男性联合创始人。每个联合创始人都有一个随机分配的名字和姓氏，表明他们的性别和种族。为了确保投资者将这些名字与正确的性别和种族信息联系起来，我招募了107名美国亚马逊机械公司的土耳其用户来评估这些选定名字的性别和种族，以删除任何模糊的名字。这些地区包括英国、加拿大、澳大利亚、新加坡、香港、爱尔兰、印度等。为了测试歧视的性质，研究人员需要随机选择一个合适的ECT投资者接触兴趣的初创企业特征。在实验B中，我正交随机选择初创企业创始人的性别、种族、教育背景和项目的比较优势。参见https://theconversation.com/donald-trumps-chinese-virus-the-politics-naming-136796和福布斯新闻“特朗普突然停止在每日新闻中称冠状病毒为”中国病毒“。考虑到这段时间的不合理性，我在10/2020年对同一批投资者进行了另一轮对应测试。然而，由于许多投资者已经意识到第二轮实验的存在，所以第二轮实验的结果非常嘈杂，因此本文主要展示第二轮实验的结果。第二轮实验的结果可以根据要求提供。这些想法涵盖了风险资本家感兴趣的大多数主流行业，包括信息技术、医疗保健、消费者、能源等。创业公司拥有联合创始人非常常见，尤其是对高度创新和复杂的公司。根据Pitchbookdata，拥有多名联合创始人的初创公司占所有初创公司的50%。名字列表和名字生成过程的详细信息见附录C。操纵初创公司的质量--我在每个电子邮件的主题行和内容中随机选择初创公司团队的教育背景和项目的相对优势。对于教育背景，对照组没有提及创始人的教育背景。然而，治疗组在电子邮件的主题行和内容上都表明，创业团队来自美国一所著名大学。同样，对于项目特征，控制组没有提到初创公司的任何特殊相对优势，而治疗组提到了相对优势，如“22%的妈妈增长率”或“专利注册”。pitch电子邮件设计和网站建设--pitch电子邮件涵盖了为本实验撰写的67个创业想法，遵循Gornall和Strebulaev(2020a)提供的模板和结构，以及Quora上发布的“好的pitch电子邮件模板”示例。创业点子是由我的研究团队成员提供的，他们通常是年轻的创业创始人或哥伦比亚大学和其他常春藤盟校的创业相关俱乐部成员。我们使用商业网站构建商Ewix来制作处于在建阶段的相关创业网站。图3提供了推销电子邮件示例，图4提供了网站示例。操纵信息访问。-创业公司特征的随机化在以下两个阶段实施。

在投资阶段，在投资者打开pitch邮件之前，她会看到随机分配的邮件发送者的姓名，指示发送者的性别和种族，以及随机生成的邮件主题行，指示初创公司是否有受过良好教育的创始团队和一个具有令人印象深刻优势的项目。在第二阶段，投资者打开推销邮件后，她将决定花多少注意力阅读这封推销邮件。在每个电子邮件的内容中，联合创始人的名字出现多次（包括在介绍段落、电子邮件地址、电子邮件签名和电子邮件发送者的姓名中），以使性别和种族信息更加突出。如果邮件的主题行提到常春藤联盟的教育背景或项目优势，在邮件内容中插入额外的句子来再次强调这些信息，同时保持其余内容相同。在阅读电子邮件的内容后，投资者可以决定是否回复或转发电子邮件给其他相关投资者，他们可能也对同一推销电子邮件感兴趣。所有关于著名大学的技术细节使用包括常春藤联盟学院，麻省理工学院和斯坦福大学。在03/2020和04/2020之间实施的实验中，我还将西北大学、加州理工学院、约翰·霍普金斯大学、茱莉亚学院和其他与初创公司相关的顶级学校包括在内。例如，如果创业公司与音乐有关，我提到创始团队成员来自哥伦比亚大学和茱莉亚学院。妈妈是“月月”增长的缩写形式。我们只在与实践人员讨论后选择对关键行业覆盖面相对较好的有效创业想法。尽管大公司可能会要求秘书或投资者关系经理联系投资者，对于早期创业企业，通常是初创公司的创始团队成员自己联系投资者，以表示他们的诚意。发送大量电子邮件和准备工作在在线附录C中提供。电子邮件行为测量--我跟踪以下电子邮件行为测量：电子邮件打开状态和相应的时间戳，以秒为单位测量的电子邮件停留时间，通过LIWC分析的电子邮件回复的情绪，插入的初创公司网站的点击率，回复率和内容。除了这些丰富的行为测量，只有电子邮件打开率和电子邮件停留时间产生了足够的力量来分析投资者的回应。在经济衰退时期，“低反应率”问题比以前更加严重，所有其他传统上使用的行为测量方法都无法生存。记录直接电子邮件行为的详细机制以及这些行为测量是否在以前的文献中被使用在在线附录C表C5中描述。图5.4.2给出了Figurrst对应测试的布诺图，结果4.2.1在Pitch Email Setting中对女性和亚裔创始人的偏见。表10面板A总结了投资者在对应测试中的主要信息获取行为。平均而言，推销电子邮件打开率为12.03%，每个投资者在03/2020-04/2020年花大约24秒阅读冷呼叫pitchemail。然而，创业网站点击率和电子邮件回复率都很低（约为1%)，这表明早期投资者对经济周期非常敏感，正如Howell et al.(2020)所证明的那样。因此，传统上记录的投资者邮件行为，如邮件回复率，在新冠肺炎疫情期间并没有产生足够的实验动力。

本文的所有实验结果都依赖于最新电子邮件跟踪技术记录的新电子邮件行为。表10面板B报告了全球投资者对随机推销电子邮件的打开电子邮件行为的回归结果。因变量是一个虚拟变量，即投资者打开推销电子邮件时的一个变量，否则为零。第(1)、(2)、(3)和（5）栏使用了03/2021-04/2021期间收集的所有观察结果。在第（4）栏中，给出了创业团队教育背景来自“纯常春藤盟校”、斯坦福大学和密西西比州大学的子样本的结果。所有的回归都包括初创企业的e-ects，以控制每个初创企业推销电子邮件的任何特殊特征，如商业模式等。因此，我在同一初创企业的推销电子邮件中比较投资者的电子邮件打开率，在包括投资者的e-ects后，所有的结果都是相似的。跟随伯恩斯坦，Korteweg和Laws(2017)，所有标准错误都在投资者层面进行聚类，以说明correLIWC（语言查询和字数统计）是一个用于情绪分析的文本分析程序。“纯常春藤”代表“哥伦比亚大学团队”等案例，而“混合常春藤”代表“哥伦比亚大学和茱莉亚音乐学院团队”等案例对于音乐或医疗行业的一些初创公司来说，我将一所常春藤联盟大学和一所高质量大学结合在一起，作为治疗组。同一投资者收到的不同类型的推销电子邮件中的开业决定。表10面板B的结果显示，在实验期间，投资者平均偏向女性、亚洲人和受过良好教育的创始人。第（1）栏显示，与使用男性名字相比，在推销邮件中使用女性名字的打开率提高了1%。从统计上看，这一差别是从零到1%的差别。考虑到基本打开率是12.03%，所有的推销电子邮件，这代表了8%的打开率增加。第（2）栏显示，在特朗普总统于03/2021年停止使用“中国病毒”一词后，在推销电子邮件中使用亚洲姓氏将打开率提高0.7%。统计数据显示，这一比例为10%，与使用白人姓氏相比，打开率增加了6%。同样，第（3）栏显示，在邮件的主题行中提到良好的教育背景会增加0.7%的openingrate。如果我把注意力集中在只提到纯常春藤联盟教育背景的子样本上（即“哥伦比亚大学团队”而不是“哥伦比亚大学和茱莉亚音乐学院团队”），这个E-CECT增加到1.2%。这意味着与在邮件主题中不提及任何内容相比，电子邮件打开率增加了10%。然而，列（4）和列（5）表明，在电子邮件的主题行中提到项目优势并不能显著提高电子邮件的打开率。表10提供的结果反映了以前文献中发现的令人惊讶的结果，即投资者在推销电子邮件中倾向于女性和亚洲创始人。4.2.2偏见的方向取决于时间。表10面板C报告了创业特征A对ECT投资者在每封电子邮件中停留时间的回归结果。因变量是在每封推销电子邮件上花费的时间，以秒为单位，它近似于每个投资者花费的注意力。在第（1）和（2）栏中，我包括未打开的电子邮件，并将其电子邮件停留时间替换为0秒。

考虑到潜在的截断问题，我还在第（3）栏报告了打开的电子邮件的子样本。与面板B类似，所有回归都包括初创企业的e--ects，括号中的标准错误在投资者层面聚集。表10面板C的结果显示，尽管投资者通常在女性和亚洲创始人的电子邮件上花费了更多时间，但在03/2020新冠肺炎疫情期间，对亚洲创始人有暂时的强烈偏见。第（1）栏显示，在03/2020年和04/2020年，使用雌性鱼类的名字将花费在投球电子邮件上的时间分别增加0.36秒和0.12秒。由于截断问题，这个幅度并不大。同样，第（3）栏显示，使用亚洲人，特朗普表示他将停止使用“中国病毒”一词。在新冠肺炎疫情期间，无论投资者对亚洲创始人有多偏见，最糟糕的情况是投资者没有打开亚洲姓氏发送的推销电子邮件，因此停留时间为0秒。在0second处的这个截断问题将使我们的结果偏向于零。因此，当回归只关注打开的电子邮件时，比较种族E和ECT的大小是很重要的。姓氏在全样本中增加了0.38秒，在04/2020年打开的电子邮件中增加了2.5秒，这导致了停留时间增加了10%。然而，“亚洲创始人”和“三月=1”之间的交互术语的显著负面影响表明，在04/2020年，使用亚洲姓氏将完整样本的停留时间减少0.28%，打开的电子邮件中减少3s。这导致停留时间减少12.5%。第（2）和（3）栏还表明，在03/2020年存在对亚洲创始人的偏见，而在04/2020年后，偏见的方向有所减弱。因此，偏见的方向也取决于时间，可以暂时被重大社会事件所影响，如新冠肺炎爆发。需要注意的是，03/2020年对亚洲创始人的暂时偏见应该被解释为现实世界偏见的下限。如第3.3节所示，投资者对亚洲创始人的偏见不言而喻，当赌注较高时。如果对亚洲创始人的偏见甚至存在于投球电子邮件设置中，这种种族偏见在其他主流筹款设置中会更加严重。此外，由于多种因素影响着投资者的电子邮件行为，实验环境非常嘈杂。因此，种族偏见应该足够显著，以产生有意义的结果。这两个原因都表明，在新冠肺炎疫情期间，亚洲人的筹款环境更加严峻。4.3机制（测试歧视的本质）对应测试实验中的主流歧视理论可以分为以下三种类型(Bohren、Imas和Rosenberg(2019b)):基于信念的机制、基于品味的机制和放大机制。虽然研究结果表明性别偏见可能是由品味驱动的，种族偏见主要是由信仰驱动的，但多种微妙的机制可以共存。附录C提供了相关理论预测和测试结果的摘要（性别偏见见表C9，种族偏见见表C10)。4.3.1基于信念的机制预期质量和财务回报（第一时刻）投资者对女性和亚裔创始人的偏见来自于他们预测这些创始人的初创企业未来回报高于同样发送冷电话电子邮件的其他创始人。表11测试了这一渠道，并发现只有对亚裔的偏见主要是由这种信念驱动的。专栏（4）显示，与白人创始人相比，提到常春藤联盟的教育背景会减少对亚洲创始人的偏见，在电子邮件打开率上减少0.7%。

专栏（5）显示，互动投资者可能持有这种信念，因为以前记录的事实（Ewens和Townsend(2020))、Fairlie和Robb(2010))、少数族裔创始人的自我选择（Rosette和Tost(2010)、Fernandez和Fogli(2009)、Buttner和Moore(1997)、Puri和Robinson(2013)、Baron、Markman和Hirsa(2001)、Fryer Jr(2007)、Bohren等）。(2019a)，豪威尔和南达(2019)，以及Kacperzyk和Younkin(2019)。），少数族裔创始人（Amatucci和Sohl(2004))，更愉快的合作经历（Shane,Dolmans,Jankowski,Reymen和Romme（2012））等使用亚洲名字和提到常春藤联盟教育背景的比例增加到-3.2%。如果我关注那些在03/23/2020年之后发送的只提到“纯”常春藤联盟大学的电子邮件样本。这支持了信念驱动的偏见假设，因为更多关于初创公司质量的信号将纠正这种信念，减少偏见。然而，我没有发现任何支持信念驱动的性别偏见的暗示性证据。根据第（1）-（3）列，女性创始人与常春藤联盟大学之间的相互作用项是明显的，甚至是略微积极的。根据Heckman和Siegelman[HS]的批评，[HS][Siegelman and Heckman(1993)的预期差异（二阶矩）；Heckman(1998))，即使在理想的情况下，观察到的和未观察到的都分组平均（即，矩统计）是相同的，当未观察到的生产率方差的信念存在时，对应测试可以在任何一个方向上产生虚假的歧视证据。Neumark(2012)开发了一个模型，可以解决这一问题，并恢复对歧视的无偏见估计。表C6显示，在使用Neumark的模型从未观察到的方差中纠正偏差来源后，结果仍然稳健。第（1）列表明，使用女性名字会显著增加1%的电子邮件打开率，我不能接受女性和男性创始人之间的差异相同的假设。而女性创业者与男性创业者的相对方差小于1，说明投资者对女性创业者的预期更加同质化。第（2）和（3）栏显示，使用亚裔姓氏仍将电子邮件打开率提高0.7%，亚裔创始人和白人创始人的相对方差从03/2020年的1.12下降到04/2020年的1.09。这意味着投资者预计在EcoVid-19爆发期间，亚裔领导的创业公司将比白人领导的创业公司有更多的不确定性。幸运的是，这些不确定性从4月份开始减少。简而言之，投资群体的预期差异并不是被发现的对少数族裔创始人偏见的主要驱动因素。战略渠道风险投资行业的创业投资过程是一个双面匹配的过程(Sorensen(2007))。从理论上讲，如果类似的多数创始人“资历过高”，并且由于许多外部选择，与他们合作的意愿较弱，投资者可能会更喜欢少数创始人。然而，表10第（4）和（5）栏排除了这一战略渠道，表明提及优秀的教育背景仍然会显著提高投资者的电子邮件打开率。在这个实验环境中，投资者并不拒绝一家初创公司。特朗普总统在03/23/2020年停止使用“中国病毒”一词。如果教育背景不能解释女性领导的初创公司和男性领导的初创公司之间的业绩差距，信仰驱动的性别偏见仍然存在。例如，最近的一系列行为可能会使创始人的种族信息比创始人的性别信息更能反映初创企业的质量。在这种情况下，实验B不能检测到信念驱动的性别偏差，这是因为标准对应测试只观察到一个非线性二元决策结果（即回答与不回答等），而这个结果可以被更高的矩统计量所代替。

例如，在一个只包括高质量pitchemails的对应测试设计中，如果投资者预期女性领导的初创企业比男性领导的初创企业更同质，女性创始人仍然可以得到更多的回答。如果女性领导的初创企业和男性领导的初创企业的预期质量相同，这个模型在施加了几个参数假设后使用了异方差Probit模型。我通过调整他假设的单调招聘规则来扩展他的模型。有关这个模式的详细讨论及检讨载于附录D，在劳工市场上，对应聘者接受合适人选的可能性的信念构成了一个典型的混杂机制，雇主可能会因为这种策略渠道而拒绝“资历过高”的应聘者。团队是因为创始人“太好”或“资历过高”。4.3.2基于品味的机制友好的支持投资者可能会偏向少数族裔创始人，因为他们想支持弱势群体。例如，一些影响力基金或天使团体，如37 Angels，只投资于女性领导的初创企业。表C7支持这一假设，并发现在不支持影响力基金的投资者更有可能偏向女性创始人，而弱于亚洲创始人。第（1）-（3）栏记录了与普通基金相比，影响力基金对女性的偏见更高。使用女性名字会使impact基金投资者的电子邮件打开率提高10.3%，而没有特殊目标的普通基金投资者的电子邮件打开率仅为1.1%。影响基金的这一性别比例大约是共同基金的10倍。同样，第（4）-（6）栏也发现，impact基金打开了更多以亚洲姓氏发送的电子邮件，尽管impact基金的这种种族Ect的规模仅是普通基金Ect的2倍，结果也不太重要。上面的结果显示，对女性和亚洲创始人的偏见部分源于impact基金的友好支持。同源同源意味着人们更喜欢与自己有着相似背景的群体(Egan，Matvosand Seru(2017))。表12发现，虽然男性投资者更容易打开由女性姓名发送的推销邮件，但女性投资者在由女性姓名发送的推销邮件上花费的时间更多。第（2）和（3）栏显示，使用女性姓名使女性投资者和男性投资者的电子邮件打开率分别提高了0.8%和1.1%，尽管第（1）栏显示，女性和男性投资者的回复中DI和Erent从零开始并不显著。第（4）栏显示，女性投资者阅读由女性姓名发送的推销邮件的时间要多0.5秒。第（5）和第（6）栏的比较表明，女性投资者对女性创始人的偏见，以电子邮件停留时间衡量，是男性投资者的四倍。然而，大多数结果并不适合这种噪声实验环境。实验B也不能识别其他基于品味的机制，如社会形象的Ect或潜在的性骚扰关注。非亲影响基金使用Pitchbook中的主要投资者类型进行筛选。表C8显示，对于影响基金的“关键字”classi founcationmethod来说，影响基金和普通基金之间的这种异构Ect仍然存在。

除了主要投资者类型为“非投资型”的基金外，我还包括那些声明的investmentpreferences包含“ESG”、“Impact”和“MWBE”等关键词的基金。我不测试基于种族的同源ECT，因为数据中没有提供投资者的种族信息，任何基于姓名的种族预测算法都非常嘈杂。“女性创始人仍然面临投资者的性骚扰，”2018年10月15日，在sentby Y Combinator调查的受访者中，超过20%的女性表示她们受到了骚扰。4.3.3放大机制（注意力歧视、内隐偏见）可能会放大基于品味和信仰的偏见的机制也可能存在。这些放大机制包括注意歧视和内隐偏见。“注意力歧视”理论（Barto Heys et al.(2016))预测，即使关于个人的完整信息随时可用，歧视仍然会发生，因为投资者可能会在做出决定之前将他们稀缺的注意力内生性地分配给他们喜欢的群体。考虑到所有结果变量（即，电子邮件打开率，在每个推销电子邮件上花费的时间）实际上衡量了投资者花费的注意力，而不是投资决策，结果自然支持注意力辨别通道的存在。“内隐偏见”是指投资者在无意识的情况下影响其决策的态度或成见。不幸的是，实验B并没有提供直接的证据来检验这一渠道。4.3.4替代机制信息性电子邮件回复投资者在电子邮件结算中可能会假装对少数族裔表现得更友好。因此，这些电子邮件回复并不能表明他们真正的投资偏好。然而，这一假设不能解释通过测量电子邮件打开率和阅读时间发现的结果，因为这些行为通常不会被创始人直接观察到，也不会在以前的通信测试中使用。因此，我可以排除这种机制。4.4讨论实验B由于新的电子邮件跟踪技术而具有以下优点。首先，与标准对应测试设计相比，提高了内部效度。通过跟踪多个投资者获取信息的详细行为，研究者可以缓解“低反应率”问题，并引入有意义的创业质量变化。这有助于查明偏见的性质，也有助于检验经济衰退时期的歧视。第二，与实验A相比，实验B具有相对较强的外部效度，因为它可以招募更多的投资者，但实验B也克服了对应测试方法的一些标准局限性。例如，实验设置相对嘈杂（Bernstein et al.（2017））。由于吸引投资者偏好的动机相对较弱，推销电子邮件设置的结果可能无法推广到其他主流融资设置。此外，研究人员只观察最初的接触阶段，而不是随后的任何投资阶段。（2016年），在一个挑挑拣拣的市场（即风险资本投资环境）中，投资者将稀缺的注意力花在他们喜欢的初创企业集团上，这会带来更大的好处。因此，如果欧盟从2018年开始实施的规定中不存在进一步的偏见，那么不向参与者提供同意书的对应测试方法在这些领域是不可行的。5讨论5.1实验a和实验B是互补的，实验a作为实验室实验，实验B作为对应测试，在以下意义上是互补的。

首先，实验A具有更强的内部效度（即提供了更强的诱因来激发偏好和识别所检测到的偏见的性质）和稍弱的外部效度（即招募的被试数量较少）。然而，实验B具有更强的外部效度（即招募大量受试者）和更弱的内部效度（即难以测试机制，提供更弱的激励来引出偏好）。第二，实验a捕捉投资者在与孵化器合作时如何评估初创公司，而实验B捕捉投资者如何评估冷呼叫推销电子邮件。因此，比较两个实验的结果可以帮助研究人员更好地理解在特定情况下偏见的程度。5.2这些实验的结果为处理EVC行业的歧视问题提供了以下政策启示。首先，任何减轻内隐偏见的训练或行动都是至关重要的，因为信念驱动的内隐偏见是对少数族裔创始人偏见的驱动因素。因此，在像创业之夜这样的筹款活动中，为少数族裔创始人提供更早的演示时间是有帮助的，这样投资者就不会厌倦了。第二，企业家群体和政策制定者需要采取行动，防止在经济状况恶化时出现更严重的歧视问题。在经济衰退期间，采用相对投资策略的风险投资基金将增加投资门槛，并专注于最优质的创业公司。然而，投资者对少数公司创始人的偏见主要存在于对这些有吸引力的初创公司进行评估时。第三，强调女性/亚裔创始人的成功，以及任何提高少数族裔创始人说服技能的培训，都有助于减轻信仰驱动的歧视。第四，应该鼓励投资者邀请更多少数族裔创始人进入沟通阶段，了解这些初创企业的更多细节。最后，增加影响力基金和风险投资行业的多样性有所帮助。在随后的沟通阶段，测量的关注量反映了投资者的内部偏好。一些研究工作（Hu and Ma(2020)、Kanze、Huang,Conley and Higgins(2018))分析视频数据来研究后期的通信阶段。一般来说，实验室实验也有一个更符合伦理的设计，代价是Su silvering远离潜在的同意表Ect，而对应测试涉及欺骗，以避免潜在的同意表Ect。未来的研究人员可以进一步提高这两个实验的内部效度和外部效度。特别感谢Paul Beaumont指出的这一点。由于本文的实验结果大多集中在初始接触阶段，而不是投资阶段，这表明少数族裔创始人更少机会阐述他们的创业细节。6结论本文研究了早期投资者在投资过程中是否对女性、亚洲人和年长的创始人有偏见。尽管这个问题很重要，但文献中的结果喜忧参半，而且缺乏因果证据。为了识别风险投资行业中的偏差及其性质，本文对美国实际风险投资家进行了两个补充实验。fiefrst实验（即实验A）邀请投资者评估多个创业项目，他们知道这些项目是假设的，以便与来自合作孵化器的适当创业项目相匹配。投资者也可以使用该工具向RandomlyShillished创业团队捐赠少量资金。为了检验外部效度，实验二（即实验B）招募了更多的投资者。

利用新的电子邮件行为跟踪技术，将投资者在评估冷催缴邮件时的详细信息获取行为与随机化的创业公司信息进行了比较，结果证明了基于创始人群体成员身份的偏差的存在，并识别了其性质。此外，这些结果也提供了一种解释，通过证明这些偏见在特定环境下是如何变化的，来调和文献中相互矛盾的结果。基本上，我发现投资者对女性和亚洲创始人有隐含的偏见，尤其是当他们评估相对高质量的初创公司时。然而，如果他们的初创企业质量相对较低，投资者可能会偏向这些少数创始人。因此，以前的文献可能只捕捉到阿拉格尔图像的特定部分，导致混合结果。其次，在多元并存机制中，统计歧视是“反少数”投资者决策的重要原因。这篇论文还发现了一个由品味驱动的性别相似性，因为男性和女性投资者都更有可能向同性别的创始人提供匿名支持。最后，这篇论文发现了新冠肺炎疫情期间对亚洲创始人的暂时、更强的偏见，这种偏见在2020年4月后开始消退。这表明重大的社会事件会对群体层面的偏见产生暂时的影响。总体而言，本文对风险投资行业中关于歧视的争论做出了贡献，并提供了一个实验性的框架来检测市场背景下的歧视及其性质。未来的研究人员想知道这种偏见是否也存在于创业投资系统的其他部分，并调查其对均衡结果的影响。此外，利用任何“自然实验”设置的研究都有助于实现福利分析。因为它们不太可能进入交流阶段。这是一种“注意力歧视”，因为投资者收集的关于少数族裔创始人公司的信息较少。参考altonji，约瑟夫·G和丽贝卡·M·布兰克，《劳动力市场中的种族和性别》，劳动经济学手册，1999年，3、3143-3259.阿马图奇，弗朗西斯·M和杰昂瑞·E·索尔，“女企业家获得商业天使投资：“风险投资”的故事，2004年，6(2-3)，181-196.阿莫纳，路易斯，安德烈亚斯·福斯特，和Basit Zafar，“房价预期和行为：来自arandomized信息实验的证据，2019年，86(4)，1371-1410。箭头，肯尼斯等人，“歧视理论”，劳动力市场上的歧视，1973年，3(10)，3-33.理发师，布拉德·M，阿代尔·莫尔斯，和安田绫子，“影响投资”，金融经济学杂志，2020年。、魏江、阿代尔·莫尔斯，曼朱·普里，希瑟·图克斯，和英格丽德·M·沃纳，“在疫情期间，金融研究生产力的提高有什么解释？，”《金融杂志》，2021.男爵，罗伯特·A，吉迪恩·D·马克曼，和Azita Hirsa，“女性和男性作为企业家的看法：归因增强的证据”，《应用心理学杂志》，2001年，86(5)，923。Barto Hixis，Vojt Hixech，Michal Bauer，Julie Chytilova，和Filip Mat Hixejka,“注意歧视：监控信息获取的理论和实地实验”，《美国经济评论》，2016年6月，106(6)，1437-1475。Becker,Gary S,“诺贝尔讲座：看待行为的经济方式”，《政治经济学杂志》，1993年，101(3)，385-409。，《歧视经济学》，芝加哥大学出版社，2010年。Bernstein,Shai,Arthur Korteweg和Kevin Laws,“吸引早期投资者：来自随机现场实验的证据，”《金融杂志》，2017，72(2)，509-538。