进入对冲基金指南：AIMA's Roadmap to Hedge Fund

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分享一书： AIMA's Roadmap to Hedge Fund对想进入对冲基金任职为投资交易员来说，是个不错的初步引导书。出版： 2008 年 11 月


目录：

Foreword . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
Executive Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
Preface . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
What exactly is a hedge fund?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
Introduction and definition. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
The hedge fund industry . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
Performance. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
Assets under management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
Flow of funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
Concluding remarks:
What exactly is a hedge fund?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
Demystifying hedge funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
Myths and misconceptions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
Myth: hedge funds gamble . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
Myth: hedge funds always hedge. . . . . . . . . . . . . . . 25
Myth: hedge funds are risky . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
Myth: hedge funds are speculative . . . . . . . . . . . . 26
Myth: hedge funds charge high fees . . . . . . . . . . 27
Myth: hedge funds generate strong
returns in all market conditions. . . . . . . . . . . . . . . . 30
Myth: the lesson of LTCM is not to invest
in hedge funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
Myth: hedge funds increase systemic risk of
financial markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
Myth: selling short is the opposite
of going long . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
Myth: there is no absolute
return revolution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
Concluding remarks: demystifying hedge funds . . . . . . 37
How do hedge funds work?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
Hedge fund investing. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
Investment process . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
- Manager selection and monitoring. . . . . . . . . . . . . . . . 41
- Portfolio selection and monitoring . . . . . . . . . . . . . . . . 43
The role of prime brokers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
Fund of hedge funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
- Investment philosophy of a fund
of funds manager . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
- Risk management experience
and other intangibles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
Concluding remarks: hedge fund investing. . . . . . . . . . . . . 62
Strategies. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
Classifying hedge funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
Return, volatility, Sharpe ratios and all that. . . . . . . . . 68
Valuation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
Leverage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
Liquidity. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
Fat tails . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
Concluding remarks: strategies. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
Why invest in hedge funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
Value proposition of hedge funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
Active versus passive management . . . . . . . . . . . . 90
The Fundamental Law of Active Management. . 95
The idea of asymmetric returns. . . . . . . . . . . . . . . . 97
Active risk management. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
- Applicability and adaptability of skill . . . . . . . . . . . 101
- Intellectual property versus
adaptability of skill . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
Concluding remarks:
value proposition of hedge funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105
From relative to absolute returns. . . . . . . . . . . . . . . . . 106
Managing tracking risk versus total risk . . . . 106
What exactly is risk? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
- The boiling frog syndrome . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
- Risk versus uncertainty . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
What exactly is risk management?. . . . . . . . . . . 113
- The musical chairs effect . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
- Prevention versus cure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
Compouding matters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
Concluding remarks:
from relative to absolute returns. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
Closing remarks. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
Hedge funds: risky game or game of risk? . . . . . . . 126
Appendix 1: the origins of hedge funds . . . . . . . . . . . . . 131
Some technical aspects about tail risk . . . . . . . . . . . 136
Failure, survival and the Adaptive
Market Hypothesis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
Working example of how leverage
can be used. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
Appendix 2: Practical next steps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
Appendix 3: Glossary and references . . . . . . . . . . . . . . . . 153
Appendix 4: About AIMA,
the sponsors and authors. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163

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