应用于价值管理的估值模型。适用于

（2015）在《商业模式评估：量化沃尔玛的优势来源》一书中，研究沃尔玛（而不是像我们的案例中那样研究马克·斯宾塞）显然表明，特定商业模式的有效性不仅取决于其设计（其杠杆及其相互关系），而且最重要的是，取决于其实施。预测2020年，2供同行评审10 M&S是英国主要零售商之一。它销售优质食品、时尚、高质量、高价值的服装以及来自全球供应商的家居产品。该公司在英国拥有约78000名员工和700家门店，在全球42个国家开展业务，并正在扩大其海外业务（玛莎百货2016）。在最近的年报中，它显示了95亿英镑的收入和4.044亿英镑的净利润，与去年相比，相应地增长了2.7%和-16%。3.2. 因此，按照上述要求，需要遵循两个基本步骤才能得出准确的价值估算（Penman 2010）。原始财务报表需要先重新编制，然后进行预测，以便于基于流量的计算。所有估值方法均在实体层面实施。然后根据净金融资产或负债、少数股东权益和其他相关因素对实体层面的价值进行调整，以呈现对权益内在价值的估计。除以发行的股票数量，最终结果就是每股的内在价值。3.3. 财务报表的重新编制资产负债表和损益表项目可分为经营项目和财务项目。

重新编制损益表和财务报表时，可以将经营项目和财务项目分开，同时保持总额不变，因为公司价值主要由经营项目（基础业务）决定，因为财务项目对预测来说可能“嘈杂”。3.4. 财务报表预测关键投入的预测主要基于M&S的网站信息、其年度报告、相关分析师报告和合理估计。经过比较和分析后，这些来源中使用的数据或合理估计被认为是可靠的。预测期预计为5年，从2017年到2021。预计销售增长率将稳定在2%，直至无限期。根据公司的成本控制能力，利润率保持在9%的水平。假设大多数资产负债表项目与净经营资产成比例。根据销售增长，自2017年以来，净营业资产以2%的速度增长。为了简单起见，将其他综合收益（OCI）与销售额成比例，假定税率为28%。为了简单起见（或者因为缺乏相关信息），我们将财务项目和非控股权益保持成比例。发行股份数量为163590万股。每种方法的计算过程（截至2016年3月31日的估值日期）的结果可在表格中看到，表格中的线条遵循了上述推理和方程式。对于FCFVM，实施中仅使用方法1和2（Penman 2010）；在这种情况下，方法3是复杂且不可行的。3.5.

对比上述估值方法，可以看出，玛莎百货的内在股价和内在价值是相同的（3.08英镑和694531万英镑），尽管它们是通过FCFVM、REVM和AEGM的不同估值方法获得的。表1总结了三种估价方法，将同一实体的估价数据汇总在一起。因此，通过这些表格可以证明，FCFVM、REVM和AEGM这三种模型可以合理地说给出了相同的价值估计值，另见Lundholm和O\'Keefe（2001a）。表1。

自由现金流估值模型（FCFVM）、剩余收益估值模型（REVM）和异常收益增长模型（AEGM）的一致实施。2017E2018E2019E2020E2021ENet营业收入（包括其他综合收益项目）483.20446.84455.77464.89474.19483.67 2020年预测，2供同行审查11清单799。90815.90832.22848.86865.84883.15贸易和其他应收款321。10327.52334.07340.75347.57354.52当期应收账款1。601.631.661.701.731.77贸易和其他应付款-1617.70-1650.05-1683.06-1716.72-1751-1786.07流动税负债-75.20-76.70-78.24-79.80-81.40-83.03营运资本-570.30-505-593.35-641.14-617.31-629.66PPE和无形资产5829。905946.506065.436186.746310.476436.68其他净经营资产-67.60-68.95-70.33-71.74-73.17-74.64净营业资产5372。555401.755473.865619.995732.38不动产、厂房和设备（PPE）（或“有形资产”）及其他无形资产变动汇总：结转5889.305829.905946.506065.436186.746310.47增加减去处置503.40513.47523.74534.21544.90555.79折旧和摊销-562.80396.87404.81412.90421.16429.58结转5829。305946.506065.436186.746310.476436.68自由现金流量估计（百万英镑）方法2净营业收入（包括其他综合收益项目）446.84455.77464.89474.19483.67减：应收账款增加等-6.42-6.55-6.68-6.82-6.95减：存货增加等。-16-16.32-16.64-16.98-17.31加上：应付账款增加，etc32。3533.0133.6634.3335.02减：其他净营业资产增加1。351.381.411.431.47加上：折旧和摊销396。87404.81412.90421.16429.58减：增加（扣除处置）等。

能者818 发表于 2022-4-26 15:28
英文标题：
《Valuation Models Applied to Value-Based Management. Application to the
  Case of UK Com ...

谢谢楼主，很实用。