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[原创观点] 破6.69!复盘人民币四次贬值周期,这一板块竟多次逆市大涨! [推广有奖]

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近期随着美联储加息预期不断增强,美元指数持续上行,中美利差快速收窄,使得市场对人民币贬值的担忧升温。



离岸人民币跌破6.69


4月28日,美元指数触及103.94,刷新近20年新高。人民币汇率则快速走低,4月19日以来,离岸人民币汇率最大跌超3000个基点,29日一度跌破6.69关口,创2020年11月以来新低。



图片来源:Choice数据


人民币贬值情绪的升温波及到股票市场,近日A股也持续调整,沪指连续跌破3100点、3000点和2900点整数位置。


如果人民币持续贬值,A股是否会一直下跌?又有哪些行业能实现上涨?接下来,我们通过复盘2015年汇改后人民币四次贬值周期内市场的表现寻找以上问题的答案。



复盘人民币四次贬值周期


2013年下半年以后,随着美联储宣布削减量化宽松,全球流动性骤然缩紧,我国的跨境资本流向也随之逆转,人民币贬值预期开始形成。


为了释放人民币贬值压力,缓和经济失衡,2015年8月11日,中国人民银行宣布调整人民币兑美元汇率中间价报价机制。主要内容是做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率,向中国外汇交易中心提供中间价报价,也即参考收盘价决定第二天的中间价。此次改革优化了RMB汇率中间价的形成机制,提升中间价市场化程度和基准地位。


自汇改以来,人民币汇率共经历了四次比较明显的贬值。



数据来源:Choice数据


第一次:2015年8月11至2016年12月29日,这期间,汇改叠加美联储加息预期,离岸人民币汇率从6.21贬值至6.97;


第二次:2018年3月27日至2018年11月1日,2018年美联储连续四次加息,中美贸易摩擦升级,利差收窄,人民币汇率从6.23贬值至6.92;


第三次:2019年3月21日至2019年9月3日,这期间,人民币汇率从6.67贬值至7.19,创阶段性新低;


第四次:2020年1月20日至2020年5月27日,受疫情影响,人民币贬值,但随着海外央行货币放水以及国内经济的快速复苏,人民币在2020年5月底开始进入了近两年的升值通道。



贬值期间市场及行业表现


在人民币的四次贬值中,前两次贬值幅度相对较大,对应在股市上,各大指数全部下跌,创业板指数两次跌幅均超过27%。


而后两次贬值幅度较小,对股市的影响也有限。其中,第三次贬值周期沪深300上涨0.47%;第四次贬值周期创业板表现强势,实现7.19%的上涨。



数据来源:Choice数据


行业方面,第一次贬值期间,申万一级行业中仅食品饮料板块上涨2.58%,其余板块全部下跌。第二次所有板块全部下跌,跌幅最小的银行板块也下跌了4.72%。第三、第四次,虽然主要指数大多下跌,但行业投资机会精彩纷呈,食品饮料、美容护理、医药生物等板块上涨超10%。


在人民币四次贬值周期内,食品饮料板块三次逆市上涨,且两次位列行业涨幅榜首位,第三次贬值期间涨幅高达26.67%,遥遥领先第二名社会服务的10.30%。整体来看,消费、防御性板块表现相对抗跌,甚至能取得正收益,周期类板块表现较弱。


此外,出口型行业未必能在贬值周期取得较好表现。Choice数据统计,四次贬值期间,纺织服饰板块分别下跌10.69%、30.34%、13.39%、11.62%,均未实现上涨。



数据来源:Choice数据



外资真的在流出吗?


人民币贬值,市场最担忧的正是热钱撤离对流动性的抽缩。但Choice数据统计发现,汇改后的四次贬值周期内,外资并没有出现持续流出的现象,反而是系统性流入。


其中,前两次的贬值幅度更大,但北向资金是持续大规模流入,期间分别净买入587.92亿元、1992.16亿元。第三次和第四次贬值初期,北向资金一度大幅撤离,主要受当时中美贸易摩擦和疫情影响;但利空因素消化之后,北向资金便重新回流。最终,第三次贬值期间北向资金净流出18.05亿元,第四次贬值期间净流入36.94亿元。



数据来源:Choice数据



贬值原因分析及后市解读


对于本轮人民币兑美元汇率的贬值,财信证券首席经济学家伍超明分析认为,“这主要受到俄乌冲突爆发下全球避险情绪升温、近期国内疫情超预期反弹、中美货币周期错位运行加速、市场预期转弱没有得到明显改善等四方面因素的共振影响。”


如何看待后续人民币汇率走势,民生证券首席宏观分析师周君芝认为,展望短期,人民币汇率走势取决于两点因素,复工复产及稳增长发力节奏。毕竟,供应链约束和出口生产受挫,这是本轮人民币贬值的根源所在。只有做稳国内经济,人民币汇率快贬或才迎来缓和。


安本标准中国区固定收益负责人吴子宇则表示,“中国的国际收支顺差仍然是人民币的有力支持,每季的经常帐盈余维持在1000亿美元左右,而同期金融和资本帐的赤字合计约400亿美元至600亿美元。货币在短期的波动后,货币价值会回归到国际收支盈余的基本面支撑,我们中长期依然看好人民币。”


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