明斯基金融不稳定、规模间反馈、渗透和

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英文标题：
《Minsky Financial Instability, Interscale Feedback, Percolation and
  Marshall-Walras Disequilibrium》
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作者：
Sorin Solomon, Natasa Golo (Racah Institute of Physics, Hebrew
  University)
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最新提交年份：
2014
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英文摘要：
  We study analytically and numerically Minsky instability as a combination of top-down, bottom-up and peer-to-peer positive feedback loops. The peer-to-peer interactions are represented by the links of a network formed by the connections between firms, contagion leading to avalanches and percolation phase transitions propagating across these links. The global parameter in the top-bottom, bottom-up feedback loop is the interest rate. Before the Minsky moment, in the Minsky Loans Accelerator stage, the relevant bottom parameter representing the individual firms micro-states is the quantity of loans. After the Minsky moment, in the Minsky Crisis Accelerator stage, the relevant bottom parameters are the number of ponzi units / quantity of failures, defaults. We represent the top-bottom, bottom-up interactions on a plot similar to the Marshal-Walras diagram for quantity-price market equilibrium (where the interest rate is the analog of the price). The Minsky instability is then simply emerging as a consequence of the fixed point (the intersection of the supply and demand curves) being unstable (repulsive). In the presence of network effects, one obtains more than one fixed point and a few dynamic regimes (phases). We describe them and their implications for understanding, predicting and steering economic instability.
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中文摘要：
我们从分析和数值上研究了自上而下、自下而上和点对点正反馈回路的组合明斯基不稳定性。点对点的相互作用是由企业之间的联系、导致雪崩的传染和在这些联系上传播的渗透相变所形成的网络的联系来表示的。自上而下、自下而上反馈回路中的全局参数是利率。在明斯基时刻之前，在明斯基贷款加速器阶段，代表单个企业微观状态的相关底部参数是贷款数量。在明斯基时刻之后，在明斯基危机加速器阶段，相关的底部参数是庞氏单位数/故障数量、默认值。我们在一个类似马歇尔·瓦尔拉斯（Marshal Walras）数量价格市场均衡图（利率与价格类似）的图上表示自上而下、自下而上的相互作用。然后，明斯基不稳定性仅仅是由于固定点（供需曲线的交点）不稳定（排斥）而出现的。在存在网络效应的情况下，可以获得多个固定点和几个动态区域（相位）。我们描述了它们及其对理解、预测和指导经济不稳定的影响。
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分类信息：

一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：General Finance        一般财务
分类描述：Development of general quantitative methodologies with applications in finance
通用定量方法的发展及其在金融中的应用
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一级分类：Physics        物理学
二级分类：Physics and Society        物理学与社会
分类描述：Structure, dynamics and collective behavior of societies and groups (human or otherwise). Quantitative analysis of social networks and other complex networks. Physics and engineering of infrastructure and systems of broad societal impact (e.g., energy grids, transportation networks).
社会和团体（人类或其他）的结构、动态和集体行为。社会网络和其他复杂网络的定量分析。具有广泛社会影响的基础设施和系统（如能源网、运输网络）的物理和工程。
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PDF下载：
--> Minsky_Financial_Instability,_Interscale_Feedback,_Percolation_and_Marshall-Walr.pdf (3.19 MB)

2022-5-5 12:48:08 上传

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关键词：不稳定 明斯基 Quantitative Peer-to-Peer interactions

Minsky金融不稳定性、标度间反馈、渗流和Marshall Walras不平衡——索林·所罗门，纳塔萨戈洛，希伯来大学耶路撒冷分校2018年11月1日摘要我们从分析和数值上研究Minsky不稳定性，将其视为自上而下、自下而上和点对点正反馈循环的组合。点对点交互由企业之间的连接形成的网络链接表示；导致雪崩和渗透相转移的传染病在这些链路上传播。自上而下–自下而上反馈回路中的全局参数是利率。在明斯基时刻之前，在“明斯基贷款加速器”阶段，代表单个企业微观状态的相关“底部”参数是贷款数量。在明斯基时刻之后，在“明斯基危机加速器”阶段，相关的“底部”参数是庞氏单位数/故障/违约数量。我们在aplot上表示自上而下、自下而上的相互作用，类似于数量价格市场均衡的马歇尔-瓦拉斯图（其中利率是价格的模拟值）。明斯基的不稳定性仅仅是由于执行点（供需曲线的交点）不稳定（排斥）而产生的。在存在网络效应的情况下，一个人可以获得不止一个固定点和几个动态状态（阶段）。我们描述了它们及其对理解、预测和指导经济不稳定的影响。1基于代理和网络方法的必要性1。1明斯基不稳定理论的背景明斯基的不稳定理论的核心要素是经济参与者的个人行为与整个经济系统状态之间的顺周期自我强化反馈回路。

这就解释了这样一个事实：尽管明斯基才华横溢，尽管许多同龄人对他的个人崇拜，但长期以来，他的工作无法被主流经济理论所吸收[Wray 2011a]。事实上，明斯基不稳定性理论有一系列与新古典主义框架不相容的关键特征：1。个体和宏观行为之间的关系不能用一个框架来表达，在这个框架中，系统和个体通过忽略聚合关注点融合成一个代表性的主体。2.系统本身与构成系统的主体之间的正反馈回路导致了动力学，而不是像新古典主义方法所假设的那样，接近平衡，而是从它出发。在明斯基的理论中，偏离平衡的情况并没有被经济系统内的力量纠正，而是会加剧，直到明斯基时刻发生，从那时起，新的偏离平衡的情况会朝相反的方向发生。因此，正如明斯基[Minsky 1975]所观察到的那样，在资本主义经济中，稳定是不稳定的，因此是不可能的。3.明斯基将这些公司分为三类：-对冲-有权获得足够的现金流以完全偿还债务（包括利息）的公司，-投机-只有权获得足够的现金流以支付利息的公司，-庞氏-没有资格获得足够现金流以支付贷款利息的公司。这种分类（见下文等式1-4和相关文本中的正式定义）要求以多代理系统的形式明确表示公司及其动态，在多代理系统中，过程通过不同参与者之间的长行动链和反应进行。

事实上，公司在对冲、投机、庞氏骗局和失败头寸之间来回的动态运动是明斯基不稳定的核心。因此，明斯基必须在之前的工作基础上构建他的思想，这些工作为同质、均衡、代表性代理人提供了替代方案[Kirman 1992]：a.凯恩斯在不确定性下的预期动力学。b、 哈耶克强调个人在推动宏观经济行为中的作用。c、 熊彼特的创新理论接着是创造性破坏[Schumpeter 1936][Biondi 2008]。明斯基在一本名为约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）[Minsky 1975]的书中揭露了他的早期观点。他没有试图在书中写一本凯恩斯的科学传记，而是用凯恩斯主义的概念框架来强调经济的非均衡、动态特征，尤其是不确定性和个人主观预期在导致价格、价值、生产和就业快速变化中的关键作用。继凯恩斯[Keynes 1937]之后，明斯基试图通过这种方式避免哈耶克在从个体代理人的行为推断经济系统动力学时所担心的困难。哈耶克认为，如果没有单一代理人和单一交易层面的详细信息，就不可能推断甚至控制市场价格和动态的出现。这场辩论中的一个关键问题是协调：哈耶克重申了一个经典的智慧，即中央规划者不可能协调各个计划，只让市场进行协调，而凯恩斯和其他人则反对这种公认的智慧。在哈耶克，唯一的集体维度是通过市场来实现的，而凯恩斯则通过政府行动等引入了非市场协调。

凯恩斯的选择是独立于明确的微观经济基础来代表宏观动力学。这是物理学家的一个自然选择（例如[Carnot 1890]），在他们的原子分子基础尚不可用的时候，无论是在经验上还是在方法论上，使用宏观热力学概念。显然，这是有代价的：非均衡方面以及各种制度之间的时空转换的详细描述不在这种宏观理论的范围之内。然而，正如卡诺（Carnot）那样，他只根据宏观事实（例如，温度升高会增加压力）设计了热机。[Keynes 1937]能够设计货币和规模政策，通过这些政策，经济监管者可以引导经济体系走出萧条，实现充分就业。他还描述了这些干预措施如何导致整个系统的增长或转变。因此，对于严重危机条件下的粗糙宏观政策干预，凯恩斯绕过微观经济基础问题的尝试是正当的。哈耶克对用他那个时代的实验和理论手段实现有意义的聚合的绝望也是正当的。不幸的是，这使得经济领域在很大程度上受制于代表性主体的幼稚聚合，而代表性主体只是用微观经济理想主体的机械行为的副本取代了新兴的复杂集体动力学（此外，还受到理性、完全知识甚至完全预知的假设的破坏（参见理性预期理论）[Lucas 1972]）。明斯基被留在了一个杰出但非常有限的少数群体中，他们承认有界理性[Simon 1997]、非均衡[Schumpeter 1928]和异质性[Kirman 1992]。

大多数人仍然相信萨伊的财富守恒、瓦尔拉斯均衡定价、货币中性，并忽视了债务融资投资的作用。正如明斯基的老师[Schumpeter 1936]以及当前文献中日益增长的潮流所认识到的那样（参见[Biondi 2008]），债务融资投资是资本主义经济中的一个关键因素。不幸的是，主流经济没有明斯基的非均衡思想的位置，也没有办法将这一概念内在化：在新古典主义的思维框架下，贷款只是将资金从现金需求较少的个人转移到现金需求较多的个人，在宏观经济层面上无关紧要。本文的目标之一是用均衡经济系统研究中熟悉的格式来表达熊彼特-明斯基不稳定性的观点。1.2基于可解代理的模型在不稳定经济系统研究中的作用在解决个体代理和个体交易时收集数据的新能力，以及从大量个体交互代理中提取非平凡集体动态的统计力学、场理论和复杂性工具，允许学生在目前阶段放弃原则上否定监管者引导宏观经济行为的可能性的立场。哈耶克最初表达的立场是，没有希望从微观行为的描述中可靠地推断出有意义的宏观集体动力学，现在可以重新评估。在本文中，我们提出了一种方法，从积极的角度重新处理微观经济个体互动中宏观经济集体现象的出现。

我们认为，能够引导并赋予微观和宏观尺度之间联系连贯性和（在一定程度上）可再现性的本质是自催化性：反馈回路的非平凡结构，它将微观经济个体事件放大为系统性变化，并根据宏观经济状态反过来重塑个体行为。在过去十年中，微观经济基础和新兴宏观经济现象之间的研究取得了重大突破，超越了一个天真的假设，即微观主体的集合将表现为一个单一的代表性主体，其性质类似于典型的个体。《金融市场的微观模拟。从投资者行为到市场现象》一书[LLS 2000]对此进行了讨论。然而，最初的印象是，基于代理的模型只能通过数值方法处理，从Harry Markowitz[Mark 2000]的评论中可以看出：“金融市场的微观模拟为我们指明了金融经济学的未来。如果我们将自己局限于可以分析解决的模型，我们将为我们的共同娱乐建模，而不是最大化解释力或预测力。”事实上，“基于代理的建模”这个名字在计算机模拟的文献中被识别出来（错误地，正如我们在下面讨论的那样）。这种立场隐含的希望是，使用基于主体的模型，在微观层面上拥有所有必要的细节，控制宏观经济现象出现的机制和过程将以直接和自我证明的方式展现出来。

甚至有可能，神秘的看不见的手（以及它在市场摩擦和失败中的颤抖）会从市场协调的众多个体行为和代理人中浮现出来，并在他们的模拟可视化和/或理论分析中变得可见。特别是，现代电子通信和信息处理对构成全球经济活动的个体行为的访问可能绕过了哈耶克当时认为的困难，即无法访问和分析构成系统经济动态的大量经济行为。这些希望是基于上个世纪在其他各个领域，尤其是在物理学领域，类似场景的成功。过去，许多学科都习惯于用“平均场”或“代表性代理人”的术语将许多类似对象的集合形式化，以其个人属性和行为的平均值为特征。实际上，这样的集体可能拥有比其组成部分全新的属性和行为。反过来，它们往往构成更高层次组织的基本对象。代表性因素、平均场、连续性、线性思维方式忽略了更高层次/顺序的影响，这些影响导致了生命从化学、良心从生命、社会从意识到个人等的出现[Holland 1992]、[Lovelock 1979]、[Gell Mann 1994]、[Prigogine 1997]。理解一门科学的基本对象和围绕着它们的集体现象之间的这种联系，使科学家能够实现许多综合和见解，并克服使经典科学成为孤立的亚文化的障碍。

因此，从经验和理论上研究个体经济主体水平的可能性似乎是一个绝佳的机会，可以在经济学领域重复物理学在理解宏观现象的出现，甚至描述宏观系统从一种状态切换到另一种状态的条件方面取得的巨大成功（例如，固体和液体或液体和气体之间的相位转换）。经济学中的一个相应的成功将是理解从欣快状态到恐慌状态的突然转变，以明斯基动量作为两者之间的相变点。理查德·罗尔，美国金融协会前主席，金融领域的主要研究权威之一，对[Mark 2000]中出现的这些前景进行了非常乐观的评估：“这本书首次全面论述了微观模拟金融。作者提出了一个令人信服的理由，即这项技术最初用于物理学中解决其他棘手问题，注定会成为金融领域的标准工具。”然而，不能保证一种在物理科学中效果良好的方法适用于社会科学、生物科学和人文科学。根据波普尔范式，一方面，科学方法必须能够做出错误的陈述：做出可以面对经验数据的非平凡预测。另一方面，波普尔认为，“科学是系统简化的艺术”：科学理解意味着将对现象的解释减少到有限的前提（奥卡姆剃刀）。问题是，这种过度简化是否不影响理解感兴趣的现象和做出可靠预测的可能性。

正如目睹现实生活情况的经济学家可能会用非常不同的叙事来解释它一样，仅仅在计算机中以所有“微观”细节来描述一个系统并不会自动揭示其显著特征。事实上，一个需要调整太多参数的模型可以预测任何事情——因此什么都不能预测。如果一个人有无数的微观特征，那么很难知道谁是宏观效应的负责人。通过在计算机中精确地表示一个系统，一个人不理解，最终得到两个自己不理解的系统：原始系统和它的计算机模型。因此，为了验证明斯基等复杂的非平衡理论，我们必须超越基于主体模型的计算机模拟。Minsky的想法提出了一种摆脱这种困境的通用方法：模型中应该只保留那些直接参与从微观到宏观放大的个体特征。在续集中，将介绍各种型号；这些将只包括微观个体事件放大为宏观集体特征过程中涉及的微观特征。通过这种方式，人们仍然可以获得宏观经济影响，并有能力做出适用于政策建议的宏观经济预测，同时不会被微观环境和与之相关的无数参数弄得一团糟。因此，除了以精确的方式描述明斯基的金融不稳定情景及其影响外，本论文还有一个额外的方法论目标：模仿物理学和数学文献中通过分析方法处理多剂渗流过程的成功【Stau ffer 1985年】【Grimmett 1999年】。事实上，我们的主要工具将是关键关系Eq。