从衍生品融资中恢复：DVA、FVA的一致方法

在此设置中，必须考虑所有现金流，包括任何一方跳转至违约产生的现金流。此外，DVA（相当于交易对手计算的CVA）应明确包含在退出价格中。FVA术语的情况并不清楚，因为它取决于套期保值者的债券CDS基础，是特定于代理人的。然而，如果大多数市场参与者在其定价中含蓄或明确地包含融资考虑因素，那么在计算退出价格时应包括一些FVA。[15]中指出，将特定实体的流动性考虑纳入aderivative的公允价值似乎不符合IFRS 13。然而，一个实体发行的债券的公允价值确实包含了这些影响，但仍然被接受，因为它是基于市场债券价格。我们的复制投资组合完全由市场工具组成，其定价与各自的会计估值一致。由于原始交易必须根据其复制进行定价，以消除套利机会，因此我们得出结论，从会计角度来看，基于衍生工具的固有组成部分是实体发行的债券的理解，为衍生工具交易设定实体特定的公允价值是正确的。

实际上，我们只是简单地扩展了DVA中已经存在的信用部分，以涵盖全部已发行债券的价格。此外，在我们的公式中，具有相同债券CDS基础的交易对手将以完全相同的价格达成交易，且仅一个给定的交易在套期保值者的账簿中这一事实就意味着存在具有相同基础的交易对手，或更好的基础（从两个交易对手的角度来看，如上所示，以不同基础达成的交易将意味着对一个或两个参与者有利）。达成新交易时的一个重要问题是，DVA是否应该（部分）考虑在内。在我们的案例中，DVA一词在基金收益方面有明确的解释，支持其纳入。然而，由于大部分已发行债务的期限较长，融资利率不会立即调整。本文提出的论点将适用于套期保值者资产负债表的稳定状态，静态的总DVA产生稳定的融资收益。尽管如此，也可以说，鉴于资金来源对DVA变化的反应迟缓，或者，就这一点而言，套期保值者可能不愿意向投资者提供全部CDS利差，作为对套期保值者违约的隐含保护的交换。这与当前的市场惯例是一致的，在当前的市场惯例中，在达成交易时，通常只承认部分DVA。然而，出于会计目的，应计算完整的DVA。在向交易对手收取的价格中包含DVA的一个常见批评是其负利差。因此，这似乎会大幅降低原始桌面和/或CVA桌面的可靠性。

然而，我们认为，由于稳定的DVA直接等同于资金收益，例如，该机构的财政部应该相应地补偿DVA发起人。总之，通过将投资者出售给套期保值者的CDS纳入复制投资组合，我们促使在定价方程中加入DVA条款和剩余FVA条款，我们认为这符合会计准则。DVA被确定为一种融资收益，而剩余融资期限由套期保值者的债券CDS基础管理。致谢我们感谢路易斯·曼努埃尔·加西亚·穆诺兹和胡安·安东尼奥·德胡安·赫雷罗夫提出的宝贵意见和建议。进行这种补偿的一种方法是计算复制投资组合中存在的实际套期保值者CDS的名义价值，并将其作为财政部和衍生工具交易台之间的内部交易入账。从办公桌的角度来看，复制投资组合将完全由realinstruments组成。A推导定价方程在本节中，我们将展示定价方程（11）如何从管理价格过程的PDE中得出。要做到这一点，我们将遵循众所周知的步骤，得出费曼卡克公式（如[18]所示）。我们从函数Vt=V（t，St，πIt，πHt）开始，它跟在PDE后面：^LSIHVt+πIt1- 里VIt+πHt1- 右VHt=（fHt）- πHt）Vt，其中^LSIHVt=及物动词t+（rt- qt）St及物动词St+（uHt）- MHtσHt）及物动词πHt+（uIt）- 麻省理工学院（It）及物动词π+及物动词StSt（σSt））+及物动词πHt（σHt））+及物动词πIt（σIt））+及物动词圣πHtStσStσHtρS，Ht+及物动词圣πItStσStσItρS，It+及物动词π它πHtσItσHtρI，Ht并定义过程：Xt=Vtexp-Zts=0csds{τI>t}{τH>t}（15）然后我们将自己置于风险中性度量Q中，其中St、πH和πI的漂移由（rt）给出- qt）St，uHt- MHtσ和uIt- 分别是。

此外，投资者和套期保值者的违约强度由以下公式给出：λI，Qt=πIt1-RIλH，Qt=πHt1-我们将跳跃扩散过程的It^o引理应用于Xtin Q:dXt=exp-Rts=0csdsh{τI>t}{τh>t}- ctVtdt+^LSIHVTT+及物动词StStσStdWSt+及物动词πItσItdWIt+及物动词πHtσHtdWHt-1{τI>t}VtdNH，Qt- 1{τH>t}VtdNI，Qti，而从上面显示的偏微分方程，我们有：^LSIHVt=（fHt）-πHt）Vt-λI，Qt维特-λH，QtVHt=（ct+）-fHt-πHt）Vt-λI，Qt维特-λH，QtVHtso，dXt=exp-Rts=0csdsh{τI>t}{τh>t}（“fHt- π-Ht）Vtdt- λI，Qt维特- λH，QtVHtdt+及物动词StStσStdWSt+及物动词πItσItdWIt+及物动词πHtσHtdWHt+1{τH>t}VItdNI，Qt+1{τI>t}VHtdNH，Qt-1{τI>t}（Vt+VHt）dNH，Qt- 1{τH>t}（Vt+VIt）dNI，QtiNamingγHt=`fHt- πHt，我们可以在t和t之间积分，假设τI，τH>t，我们有：VTexp-RTs=tcsds{τI>T}{τH>T}- Vt=RTs=texp-Rsh=tchdhh{τI>s}{τh>s}γ-HsVsds-λI，Qs维斯- λH，QsVHsds+VsSsSsσSsdWSs+Vsπ是σIsdWIs+VsπHsσHsdWHs+1{τH>s}VIsdNI，Qs+1{τI>s}VHsdNH，Qs- 1{τI>s}（Vs+VHs）dNH，Qs-1{τH>s}（Vs+VIs）dNI，qSian和以FtEQhVTexp为条件的期望-RTs=tcsds{τI>T}{τH>T}Fti- Vt=EQhRTs=texp-Rsh=tchdh{τI>s}{τH>s}γ-HsVsds-λI，Qs维斯- λH，QsVHsds+VsSsSsσSsdWSs+Vsπ是σIsdWIs+VsπHsσHsdWHs+1{τH>s}VIsdNI，Qs+1{τI>s}VHsdNH，Qs- 1{τI>s}（Vs+VHs）dNH，Qs-1{τH>s}（Vs+VIs）dNI，Qs|fti在右侧，以DWK，k为单位的术语的预期值∈ {S，I，H}是零，因为它们代表It^o积分的期望值。

此外，对于任何函数f（s），默认强度的定义意味着：EQhZTs=t{τ>s}λsf（s）dsi=EQhZTs=tf（s）dNsi，（16）允许我们编写EQhVTexp-RTs=tcsds{τI>T}{τH>T}Fti-EQhRTs=t{τI>s}{τH>s}exp-Rsh=tchdhγHsVsds | Fti+EQhRTs=t{τH>s}exp-Rsh=tchdh（Vs+VIs）dNI，Qs | Fti+EQhRTs=t{τI>s}exp-Rsh=tchdh（Vs+VHs）dNH，Qs | Fti（17）现在，正如在[2]中一样，我们可以根据默认时间定义以下（相互排斥且详尽的）事件：默认强度λ等于φ（t）P（τ>t），其中φ（t）是默认密度。