看不见的手和理性的代理人是泡沫和崩溃的幕后推手

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英文标题：
《The invisible hand and the rational agent are behind bubbles and crashes》
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作者：
Serge Galam
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最新提交年份：
2016
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英文摘要：
  The substantial turmoil created by both 2000 dot-com crash and 2008 subprime crisis has fueled the belief that the two classical paradigms of economics, which are the invisible hand and the rational agent, are not appropriate to describe market dynamics and should be abandoned at the benefit of alternative new theoretical concepts. At odd with such a view, using a simple model of choice dynamics from sociophysics, the invisible hand and the rational agent paradigms are given a new legitimacy. Indeed, it is sufficient to introduce the holding of a few intermediate mini market aggregations by agents sharing their own private information, to recenter the invisible hand and the rational agent at the heart of market self regulation including the making of bubbles and their subsequent crashes. In so doing, an elasticity is discovered in the market efficiency mechanism due to the existence of agents anticipation. This elasticity is found to create spontaneous bubbles, which are rationally founded, and at the same time, it provokes crashes when the limit of elasticity is reached. Although the findings disclose a path to put an end to the bubble-crash phenomena, it is argued to be rationality not feasible.
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中文摘要：
2000年的互联网崩溃和2008年的次贷危机造成了巨大的动荡，这促使人们相信，经济学的两个经典范式，即看不见的手和理性的代理人，不适合描述市场动态，应该抛弃这两个范式，转而采用其他新的理论概念。在这种观点下，利用社会物理学中选择动力学的简单模型，看不见的手和理性主体范式被赋予了新的合法性。事实上，引入由分享自己私人信息的代理机构持有几个中间小型市场集合，将“看不见的手”和“理性代理”重新定位为市场自律的核心，包括制造泡沫及其随后的崩溃，就足够了。在这种情况下，由于代理人预期的存在，市场效率机制具有弹性。这种弹性被发现会产生自发的气泡，这是合理的，同时，当达到弹性极限时，它会引发崩溃。尽管这些发现揭示了一条终结泡沫破灭现象的途径，但有人认为这是不可行的。
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分类信息：

一级分类：Physics        物理学
二级分类：Physics and Society        物理学与社会
分类描述：Structure, dynamics and collective behavior of societies and groups (human or otherwise). Quantitative analysis of social networks and other complex networks. Physics and engineering of infrastructure and systems of broad societal impact (e.g., energy grids, transportation networks).
社会和团体（人类或其他）的结构、动态和集体行为。社会网络和其他复杂网络的定量分析。具有广泛社会影响的基础设施和系统（如能源网、运输网络）的物理和工程。
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一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：General Finance        一般财务
分类描述：Development of general quantitative methodologies with applications in finance
通用定量方法的发展及其在金融中的应用
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PDF下载：
--> The_invisible_hand_and_the_rational_agent_are_behind_bubbles_and_crashes.pdf (242.52 KB)

2022-5-10 14:45:22 上传

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关键词：看不见的手 看不见 代理人 Quantitative Applications

“看不见的手”和“理性的代理人”是泡沫和崩溃的背后*,法国巴黎大学街（rue de l\'Universit\'e，75007 Paris，Franciabastract2000年的互联网崩溃和2008年的次贷危机造成了巨大的动荡，这两种经济学的经典范式，即看不见的手和理性的代理人，不适合描述市场动态，应该放弃，以替代新的理论概念。基于这样的观点，利用社会物理学中选择动力学的一个简单模型，无形的h和d以及理性主体范式被赋予了新的合法性。事实上，引入由分享其自身私人信息的代理持有一些中间市场集合，将无形之手和理性代理重新定位在市场自律的核心，包括泡沫的形成及其随后的崩溃，是很有效的。这样一来，由于代理人预期的存在，市场效率机制中发现了一种弹性。这种弹性被发现会产生自发的泡沫，这是合理的，同时，当达到弹性极限时，它会引发崩溃。尽管这些发现揭示了一条结束泡沫破灭现象的途径，但有人认为这是不可行的。关键词：看不见的手，理性主体，泡沫，崩溃，社会物理学，选择动力学*谢尔盖。galam@sciencespo.fr1看不见的手和理性因素在过去几十年中，金融世界的几场危机以及随后在劳动力市场和经济增长中的严重破坏，使经济学的两个经典范式岌岌可危，即看不见的手、理性因素及其向相关均衡状态的驱动[1]。

事实上，2000年的互联网崩溃和2008年的次贷危机所造成的巨大动荡动摇了许多经济学家和金融分析师，使他们相信，为了替代新的理论概念的好处，应该抛弃这两个经典的准数字。问题的核心是，新古典主义理论根本无法体现泡沫的形成及其随后的崩溃，它指出，正是由于看不见的手和理性因素的存在，平衡总是占主导地位。在最近的2000年和2008年崩盘之前，物理学家[2,3,4,5]以及经济学家[6,7,8,9,10,11,12,13]已经完成了大量研究气泡形成及其破裂的工作。在odd会议上，我们提出了一个受社会物理学启发的模型[14,15,16,17,18]，该模型以给定市场的均衡状态产生泡沫，并随着新均衡的出现而崩溃。该模型植根于新古典经济学，并与观点动态的Galam模型相结合，作为导致个人选择逐步聚合到最终集体均衡状态的强调机制。因此，看不见的手和理性的代理人par adigms被证明确实对市场泡沫的形成以及相关的崩溃负有责任。

事实上，市场效率中存在的弹性，以及可能的振幅，是由代理人理性实施的当地市场效率的形成所驱动的。为了证实上述令人惊讶的说法，只需扩大代理人理性的范围，将一方与另一些同行代理人在同一市场或资产上的实际决定的对抗纳入自身利益，就足以恢复市场自律的概念。下一节将介绍个人选择聚合的主要假设和基本模型。模型在第三节中得到了解决，而第四节介绍了市场在达到基本价值方面的效率存在弹性，为凯恩斯关于股票价格可能偏离其基本价值的陈述提供了理论基础[19,20]。在个体选择的自下而上聚合过程中，强调了预期的工具性作用。弹性极限在第五节进行评估，最后一节包含一些结论。2.模型和主要假设市场行为的核心除了经济现实标准外，还包括人类行为标准和社会物理学标准。什么是社会物理学？它是使用统计物理学的概念和技术来描述一些社会和政治行为。它的目的不是准确地描述现实，而是挑出一些可能与直觉相反的基本机制。

它在33年前开始[21,22]，直到最近十年才使ted成为研究的主流[14,15,16,17,18]。社会物理学涉及相当广泛的问题，包括群体决策、联盟形成、恐怖主义、等级投票、网络、语言、宗教传播、进化和金融。其中一个主要关注点是舆论动态，模型在其中寻找一般机制，这可能对一系列不同的公共问题起作用，如社会、政治、生态、社会、经济、行为、创新、吸烟、谣言、营销和金融[23、24、25、26、27]。该模型的背景是一个双峰动态观点的裸框架，其中的主体被定义为理性的。理性的代理人有自己的观点并为之辩护。然而，尽管理性的代理人有充分的理由，但值得注意的是，他们所能获得的信息是有限的，可能会产生误导。因此，如果给出更多的论据，它很容易转向另一种观点。当理性的代理人想要做出最佳选择来优化自己的利益时，他们确实会将自己当前的选择与从社交网络中选择的其他代理人的选择对立起来。我们认为，给定一组代理检查他们的相互选择，每个代理都主张自己的选择，他们最终会遵循当地大多数的初始选择。因此，一个理性的代理人通过遵循一组选定代理人的多数意见（包括自己的意见）来更新自己的意见。更新过程会产生局部极化。由于我们无法获得每次讨论的细节，我们假设这些小组是随机的。然而，在上述框架内，考虑到一个代理人一票，一个规模均等的群体可能会出现局部平局，赞成购买给定驴的理由和赞成出售给定驴的理由一样多。

在这个阶段，我们做了一个附加的假设，即平局中的一组代理人决定解除相关的怀疑，并与他们之间的主要预期趋势保持一致。如果两个经纪人在销售，两个经纪人在购买，在一个共同的积极预期内，两个卖家会转向两个买家，反之亦然，如果是共同的消极预期。引入可能的联系，这反过来会引发一种局部的集体怀疑，这种怀疑在事件上会变成一种共同的选择，在主要的共同预期中，这使得该模型违反直觉，不平凡。将局部更新的过程放在等式中，会产生一个临界点的阈值动力学，该临界点可能位于0和1之间的任何位置，具体取决于集团规模分布和平均市场预期。高于临界点时，更新过程会增加相关数量的值，低于临界点时，数量会减少。我们的两个主要假设可以表述如下：（i）一项资产或一只股票的基本价值是无法直接获得的。访问它所需的所有信息都分散在所有代理之间的信息片段中，因此这些代理拥有所有单个不完整的数据。因此，开盘时间接在市场价值中显示的所有这些信息的总组合包含了当前价格相对于基本价值的位置。根据各自的私人信息，一些代理人做出了正确的买卖选择，而另一些代理人则做出了错误的买卖决定。如果初始买家的比例为b（比例为1-b） 超过百分之五十，当前价格被低估。作为买家超过卖家的净结果，价格应该上涨，以验证市场效率。

相比之下，如果初始买家的比例为b（与a的比例为1）-b） 在最初的卖家中）的比例小于50%，当前的价格过高。由于买家对卖家的不足，价格应该会下降，从而再次提高市场效率。（ii）一旦每个代理都给出了最初的选择，即购买或出售，它希望通过创建一个小型市场来获得额外的支票，将其他几个代理选择聚合在一起。如果当地多数人赞成购买或出售，则代理人采用多数人选择。然而，如果本地买家和卖家数量相同，代理人会根据当前市场对给定股票或资产的领先预期，选择适当的选项。在市场关闭之前，每个代理都会重复多次本地市场更新。对预期的共同信念因股票和对整个市场近期前景的总体看法而有所不同。对于平衡的预期，如果有疑问，代理会保留各自的观点。对于积极的预期，如果有疑问，代理商选择购买。对于负面预期，如有疑问，代理商选择销售。3模型通过定义一家公司，在分析其个人私人信息并结合所有人可获得的公共信息后，做出购买或出售agiven资产的正确决定。然而，它的私有信息是零碎的，因为决定实际对应的基本价值的完整信息不是一个人一次就能获得的，而是被分割成许多不同内容和意义的片段。因此，一些代理人在根据不完全信息做出正确决策的同时，最终对资产做出了错误的真实决策。

因此，市场是汇集所有个体选择以获得真正选择的手段。将所有买者和卖者加在一起，会产生时间t=0时的净压力，由p给出≡ B- (1 - b） =2b- 1，（1）哪个是实数-1.≤ P≤ 1.在t=0（0≤ B≤ 1）和（1）-b） 卖家的比例。正压≥ 0表示当前价格相对于基本价值被低估，而负值p≤ 0表示当前价格相对于基本价值被高估。然而，压力PI给出的信号是模糊的，因为当0<p<1时，关于当前价格的市场信息只是概率性的。例如，p=0.70表示价格有70%被低估，30%被高估的可能性。在这一点上，市场效率开始发挥作用，通过代理交易将概率聚集转化为一个明确的信号，在时间T为100%确定买入（pT=1）或卖出（pT=0）。在pand和PTT之间，市场波动较大，在alimit上升或下降，即（pT=1）或（pT=0）达到稳定之前，代理买卖。为了监控概率信号到确定性信号（pT=1）或（pT=0）的转换，代理商创建了一系列小型市场来展示他们各自的选择。为了实施这些小市场，代理商们聚在一起，面对各自的选择，从而聚集他们的私人信息，让每个人都有一个新的共同理性选择。为了在不失去稳健性和通用性的情况下可视化该过程，为了说明和简化计算，让我们假设代理按4人一组分别收集他们的私人信息，以更新他们的个人选择。

考虑到初始比例的买家battime t=0，一轮本地更新将导致新比例的买家battime t=1，b=b+4b（1- b） +6（1）- k） b（1）- b） ，（2）随机形成当地群体。上一个术语包括领带盒（2个买家-2个卖家）。在平局的情况下，所有4名代理人都集体表示怀疑。在那一刻，持怀疑态度的特工将怀疑转移到与主要集体预期一致的选择上。广义乐观预期与k=0相关，即，如果当地有疑问，一个绅士对资产的未来市场表现有共同的信心，他们决定购买而不是出售。另一方面，对当前资产或市场的全面普遍悲观预期会导致代理商在当地出现疑问时选择卖出仓位。通过0≤ K≤ 1为欣快（k=1）和抑郁（k=1）两种极端情况之间的平均值。对价格的净压力从p=2b转移- 1顶=2b- 1.将等式（2）改写为pyields的函数，p=-4p+12p+3（1）- 2k）（1）- p） 。（3） 3.1完全乐观预期图（1）显示了公式（3），即k=0时的完全乐观预期。它在pS=-1和pB=1被阈值隔开，a位于pc的触发点，0=2-√≈ -0.535 . 对于p<pc，0更新字段p<pc，而p>pc，0给出p>p。由于pc，0<0，更新在第一种情况下减少了信号模糊性，但在第二种情况下，如果p<0，则增加了信号模糊性。相应地，代理不断更新，以获得一个夹板切割信号，所有代理在一个极限选择内共享一个确定性选择，如图（1）所示。

在这一阶段，值得注意的是，从图中可以看出，在pc、0和零压力点之间，压力是负的，但会推动买家比例上升，并最终导致其下降。在pc区，0<p<0市场趋势是不充分的，但随着零压力点的过去，市场随着积极压力的增加而恢复其效率。另一个极端是，当p<pc时，市场立即有效，减少了对吸引子的不良影响-1.图1：在一个完整的光学预期（k=0）内，从式（3）中得出的pF函数的变化。市场不足的是区域pc，0<p<0，且对p>0和p<pc有效，0有pc，0=2-√≈ -0.535.3.2完全悲观预期图（2）显示了公式（3），表示k=1时的完全悲观预期。它在pS=-对于全光学情况，pB=1，但现在临界点位于正值pc，1=-2+√≈ 0.535. 对于p<pc，1更新产生p<pc，而p>pc，1激活SP>p。与完全乐观的情况相反，当0<p<pc时，1更新通过降低正压力直到消除，增加了模糊性，只有当它变为负时，市场才会变得有效。对于P>pc，1从图（2）中可以看出，市场一下子就充满了活力。图2：在完全乐观的预期（k=1）范围内，pas的变化是公式（3）中Pf的函数。市场不足的是地区pc，1<p<0，且对p>0和p<pc有效，1有pc，1=-2+√≈ 0.535.3.3上述两种情况下，完全乐观和悲观的预期假设所有代理人在同一时间重新分享完全相同的预期。