论更高意识时刻在语言中的惊人解释力

“0”代表不重要，p值大于0.10.5“代表略微显著，p值介于0.05和0.1之间1“代表重要性，p值介于0之间。01和0.05；”2“代表非常重要，p值介于0.001和0.01之间；“3”代表非常重要，p值小于0.001。最后一列表示协变量选择的结果。潜在的协变量包括已实现的偏度、已实现的峰度、交易量以及正和负的日收益率。最后一列的某些条目中的数字“1”表示未选择任何协变量。从表A.2中可以发现，一般来说，当交易量不存在时，意识到的峰度总是显示出显著的解释力。当交易量增加时，现实峰度有时在预测波动性方面没有显著的力量。我们在上面提到，这可能是因为意识到峰度和交易量共享一些共同信息。此外，对于协变量选择中的小盘股组，10只股票中有7只包含已实现峰度，10只股票中有5只包含交易量，10只股票中只有1只不包含这两种股票。对于中等规模的股票，10只股票中有6只包含已实现峰度作为协变量，10只股票中有5只包含交易量，只有1只股票不包括这两个变量。对于大型公司，30只股票中有19只包含已实现峰度，30只股票中有14只包含交易量，30只股票中有3只不包含这两个协变量。就不同规模和不同行业的股票而言，已实现峰度和交易量表现稳定。在上述回归分析中，我们使用已实现峰度作为已实现方差的协变量。然而，方程式（18）中的两个变量的顺序不同。

因此，我们取已实现峰度的平方根，使其与已实现方差具有相同的阶数，然后进行相同的回归分析。结果见表A.3。请记住，表A.3中的所有rkurt代表实现峰度的平方根。研究发现，如表A.3第2列至第5列所示，已实现峰度的平方根在解释未来每日波动性方面表现更好。当所有可能的协变量都计算在内时，在50个案例中，38个案例中，已实现峰度的平方根对未来已实现方差有显著影响。此外，对于协变量选择中的小盘股组，10只股票中有7只包含已实现峰度，10只股票中有4只包含交易量，10只股票中只有1只不包含两者。对于中等规模的群体，10只股票中有9只包含已实现峰度作为协变量，10只股票中有4只包含交易量，没有股票不包含这两个变量。对于大型公司，30只股票中有25只包含已实现峰度，30只股票中有10只包含交易量，30只股票中只有1只包含这两个协变量。我们发现，实际峰度平方根的性能甚至比实际峰度的性能更好，尤其是对于中型和大型企业。此外，总体而言，已实现峰度和交易量的平方根似乎能够解释未来每日波动的几乎所有解释力。从等式（18）中，已实现方差收敛为两部分之和，即积分方差和跳跃平方之和。此外，已实现峰度收敛于价格跳跃的四次方之和。因此，人们很自然地想知道，既然意识峰度和意识方差都有一个ump分量，它们是否对意识方差有一定的解释力。然而，情况似乎并非如此。

在Huang和Tauchen（2005）中，作者分离了已实现方差的两个分量，以检查跳跃分量的贡献。在实证研究中，他们发现跳跃成分仅占股票市场价格方差的7%，这表明是连续成分占主导地位。因此，为什么前一天的价格上涨会影响持续的价格波动值得考虑。此外，即使跳跃部分对每日波动性非常重要，我们知道价格的跳跃总是与新信息的意外到来相对应，因此前一天的跳跃对未来的跳跃具有强大的预测能力是不自然的。然而，我们分离出了已实现方差的连续分量，由双功率方差估计。我们进行了所有关于双功率变化的回归模型，以查看已实现峰度平方根的解释力是否仍然存在。结果如表A.4所示。研究发现，平均而言，已实现峰度的平方根在预测未来日双功率变化方面仍然很有效，如表A.4第2列至第5列所示。然而，性能比未实现方差稍差，这也显示在协变量选择列中。对于小盘股而言，10只股票中有7只包含了理想化峰度，6只包含了交易量，只有2只包含了其他股票。对于中等规模的股票，10只股票中有7只包含已实现峰度作为协变量，10只股票中有5只包含交易量，只有1只排除了这两个变量。对于大型公司，30只股票中有23只包含已实现峰度，30只股票中有11只包含交易量，30只股票中有3只包含这两个协变量。总之，我们使用以下图表来说明回归器的总体性能。

在图7-9中，每个条代表一个回归模型中的预测性能，该模型涉及条下所示的变量。不同的填充模式代表已实现峰度的显著水平或已实现峰度的平方根，如图例所示。例如，水平线表示已实现峰度显著，p值介于0.01和0.05之间。图10比较了实现峰度预测灰色方差、实现峰度平方根预测实现方差和实现峰度平方根预测双功率变化的性能。图7：回归模型中已实现峰度对已实现方差的预测能力图8：回归模型中已实现峰度平方根对已实现方差的预测能力图9：回归模型中已实现峰度平方根对双幂变异的预测能力图10：不同回归模型从图表中，我们可以看到，在没有交易量的情况下，实现峰度的平方根总是表现得更好。尽管如此，（峰度平方根）的整体性能还是令人满意的。最糟糕的情况是，我们将所有变量添加到已实现峰度的回归模型中，其中约60%的存量仍然表明已实现峰度预测未来已实现方差的重要性。从图10中，我们可以看到，无论回归模型是什么，实现峰度预测的平方根实现方差的性能始终是三者中最好的。看来，无论是否采用平方根，已实现峰度在一定程度上衡量了价格跳跃的大小。它包含未来每日波动的信息，可能是由于以下原因。

首先，默顿（1976）指出，股票波动的持续部分可能是由于经济预期的变化和暂时的供需失衡。此外，有时价格上涨是偶然的，这与市场上的新消息相对应。当市场无法有效消化新闻时，新闻效应的聚集和跳跃应该对未来的波动有一定的预测能力。这一结果也表明，由于消息经过长时间逐渐被市场消化，已实现峰度的长期预测性能变差。此外，有时价格上涨是人为的，即价格上涨是由于一些大型金融机构的操纵。在这种情况下，市场将根据公众的反应以及部分机构的后续行动而变化。因此，未来的波动性与之前的价格上涨有一定的关系。当然，还有其他一些原因尚未被发现。5结论在本文中，我们分析了高实现时刻是否对未来日收益率或实现方差具有解释力。我们发现，与文献相比，已实现的偏度并没有提供足够的证据证明每日收益的预测能力。另一方面，已实现峰度对未来短期内实现的方差具有重要的预测能力。此外，实际峰度的平方根显示出更好的预测能力。然而，我们发现，在回归分析中，Ris较低，尽管实际峰度的影响很大，这表明使用线性回归模型时，预测不可能非常精确。

这一现象还表明，一些非线性回归模型可用于拟合已实现方差和已实现峰度之间的关系，这将在未来继续研究。附录表A.1：行业栏中所选股票的信息，Tech代表技术，Bmat代表基本材料，Util代表公用事业，Fin代表金融，Serv代表服务，Igood代表工业产品，Cgood代表消费品，Heal代表医疗保健。股票公司行业奇虎奇虎360科技信息技术/服务FMC Bmat ChemicalsTE TECO Energy Util ElectricEGO Eldorado Gold Bmat GoldNNN国家零售地产Fin REITBEE战略酒店和度假村Fin REITTRN Trinity Industries Serv Railroads迪克的体育用品服务体育用品商店DRL SeaDrill Bmat Oil&gas drilling&Exploration Rad Rite Aid服务药店DeVry Education Serv教育服务教育培训服务Diana Shipping Serv Shipping Tdw Tidewater Bmat Oil&gas equipment&Services SMPW Medical Properties Trust Fin REITCIM Chimera Investment Fin REITMDW Midway Gold Bmat GoldGTI GrafTech International Igood Industrial electrical equipment Dean Foods Cgood Dairy Products SBTX Bio Time Heal Bio Biotechnology Digital Globe Igood航空航天/国防产品和服务AIG美国国际集团Fin财产和意外保险AXP美国运通Fin信贷服务SBA波音Igood航空航天/国防产品和服务SC花旗集团Fin货币中心banksCAT CATEPOLAR Igood农场和建筑机械CVX雪佛龙Bmat主要综合石油和天然气DD E.I。

du Pont de Nemours Bmat Agricultural Chemicals Disney Serv Entertainment GE General Electric Igood Diversified Machines高盛金融投资经纪公司家得宝服务家装店Honeywell International iGod Diversified Machines IBM International Business Machines Tech Information technology Services JJ Johnson&Johnson Heal制药公司摩根大通Fin Money center Banks可口可乐Cgood饮料软饮料麦当劳服务餐厅MMM 3M Igood多样化机械MRK Merch&Co Heal药品制造商NKE NIKE Cgood纺织服装鞋类及配件FE P fizer Heal药品制造商PG宝洁Cgood个人产品AT&T技术电信服务旅行者Fin财产及意外保险UNH United Health Health医疗保健计划美国联合技术公司Igood航空航天/国防产品与服务SV Visa Fin信贷服务SVZ Verizon通信技术电信服务SWMT沃尔玛商店服务折扣，variety storesXON Intrexon Heal Biotechnology表A.2：已实现峰度对已实现方差的表现第二至第五列分别显示了方程式（21）、（24）、（26）和（27）中已实现峰度系数的重要性。表中显示的数字代表不同的重要性水平。”0“代表不重要，p值大于0.10.5“代表略微显著，P值介于0.05和0.1之间1“代表重要性，p值介于0.01和0.05之间2“代表非常重要，p值介于0.001和0.01之间；“3”代表非常重要，p值小于0.001。最后一列表示协变量选择的结果。潜在的协变量包括已实现的偏度、已实现的峰度、交易量以及正和负的日收益率。