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中国经济能否硬着陆？
北京大军智库经济咨询公司主任 仲大军
2011年5月12日
中国经济能不能硬着陆？我认为硬着陆一词用到描述经济运行方面并不科学，任何一个国家的经济都不会像飞机似地一头栽到地上，除非发生了特别重大的天灾或人祸，经济运行一般不会停滞。就目前中国的经济状况看，增速可以减缓，硬着陆不可能。
但是，外部人士仍然乐此不疲地用着这个术语。英国《金融时报》最近一篇看衰中国的文章说，中国经济可能在2013年硬着陆。曾经预测了美国金融危机的努里尔?鲁比尼认为，中国投入在有形资产、基础设施和房地产的资本泛滥成灾，豪华空荡的机场、连年亏损的子弹头火车、车辆稀少的公路、数以千计超大规模的**新办公大楼、一座座无人居住的鬼城，以及为防止全球铝价暴跌而关闭的崭新的铝冶炼厂，这一切最终可能在2013年后，中国将遭遇—场硬着陆。所有过度投资最终都会导致金融危机或长时间的经济增长迟缓。
这种描述也有点耸人听闻。中国经济崩溃论是无稽之谈，最多是个速度快慢和质量好坏问题。这一点可从几个方面来把握。一，我们的虚拟经济不似西方一些国家那么发达，虚拟经济的暴跌暴涨对实体经济影响不大。二，我们的债务没有发达国家那么高，我们实行的是老式重商主义式的发展方式，不会被债务所累。三，中国仍然是个发展中国家，仍然有着巨大的增长需求，并且这种冲力在近十几年内还没有看到头。所以，尽管中国大兴土木、过度投资的时间已大大超过了10年，但每当投资或基础设施看似太多的时候，经济增速就会赶上来，闲置生产能力就会消失。
特别是进入今天这个阶段，经济规模做大了，雪球效应出现，今天的十年发展能等于过去三十年的增长，只要将资源要素调配好，节奏控制好，一个经济高增长的长周期就会出现。依我看，改革开放以来，中国出现了三个增长周期。一是上世纪八十年代中期，历时仅四五年，就进入收缩期。二是90年代上半期，经济起飞仅三四年就又降温了。只有到了21世纪10年代，从2000年经济走出低谷后，一直走到今天，增长没有减速。这是中国经济增长最长的一个周期，到何时结束？还难断定。
影响下一段经济高速度的因素
但是，在几个重要方面把握之后，我们不能不看到目前潜在的一些问题和危险，如果处理不好，未来也有可能对宏观经济面带来影响。具体来说，目前影响经济运行的主要这样几方面的原因。
一是国内的宏观调控措施。为了遏制通胀，一再实行货币紧缩政策，对房地产行业流动性进行限制，对地方**融资进行制约。这种紧缩何时才能放松？要看通胀的减弱程度。如果这种货币政策实施得合理，不会对经济产生过分负面的影响。如果杀伤力过大，可能出现经济衰退、呆账坏账等问题。
目前我国楼市正在步入下行通道，2011年以来房屋销售势头疲弱，房屋销售价格处于下行通道中，地产行业贷款压力巨大，库存压力处于历史高位，市场显得愈加脆弱，房地产投资逐季下滑，一线城市为最，土地成交量价齐跌，地产调控政策仍将继续，市场信心不足，房地产面临压力。
第二是外部环境。有人最近写文章说，全球经济在今年第三季度可能发生二次探底，与2010年夏天的情况类似。由于美国房地产市场的衰退正在加速，失业率从8%上升到9%，经济增速再度放缓，由于欧洲经济仍然陷入债务困扰等因素，全球经济可能在2011年夏天再次调整。中国经济增长速度在第二季度已出现放缓迹象，估计第三、第四季度在此影响下仍将减速运行。
企业效益和发展质量值得关注
第三个问题值得引起重视，即经济发展的效益和质量问题。一味追求速度和GDP，而没有相应的高效益和高质量，也会对经济的持续发展带来牵累。特别是在经济速度减慢之后，效益问题会更加凸显出来。
现在我们需要从几个方面举几个例子来观察这个问题。先说民用建筑方面，目前我国的商品房供给是否过剩？有不同估计，但很多地方出现“鬼城”现象值得注意，什么鄂尔多斯鬼城，郑州东区鬼城，成片开发的住宅区空无一人，更有大量的商品房出售后被闲置。所以，房地产的控制很关键，既不能让资产泡沫继续膨胀，又要保证真实的市场供给。如果真的出现上世纪80年代日本那种样子，问题就严重了。
再说高铁问题。据最新数据，2011年，中国的在建高铁里程高达1万公里以上，世界第一，与此同时铁道部负债规模大幅攀升。2007年，铁道部负债总额为6,587亿元，2009年年末则达到13,033亿，两年间负债翻倍。更为关注的是，从2008年中国第一条高铁京津城际高铁通车以来，所有高铁几乎都处于亏本状态。
2008年8月1日，京津城际铁路开通，一年多时间内亏损额就超过7亿元，估计2010年仍然亏损3亿元左右。2009年4月通车运行的石太客运专线，第一年亏损达8亿元，2010年亏损估计9亿元。另外，沿海铁路于2009年9月开通，当年亏损达3.77亿。郑西高铁于2010年2月开通，全年收入预计约为6亿元，但每年银行贷款利息就达11亿元之多。总投资超500亿的沪宁高铁，每年需支付利息12亿元，每天需支付利息328万元。沪宁高铁每天须开行35列满员列车，才够支付每天328万元的贷款利息。
京沪高铁从这个月开始试车运行，运营后可能依然是亏损。目前，全民补贴高铁的最大部分来自于利率补贴。由于我国的储蓄是负利率，以高铁融资2万亿人民币计算，全国储户每年需要倒贴高铁600亿利息。这种人为压低利率以支持大规模基础设施投资从而支撑GDP增长的做法，弊端正日益显现。庞大的高铁贷款是否能如期偿还，以成了值得关注的事情。
再来看我国大型企业海外投资的效益。商务部研究院信用管理部最近向记者透露，到今年3月末，我国海外规模企业的应收账款达到6万亿元人民币，与2009年相比涨幅为24.6%；中国企业的海外欠款已经超过1000亿美元，而且每年还会新发生150亿美元。国际金融危机后信用危机蔓延，中国企业正面临越来越巨大的信用风险。商务部研究院透露，有关不良资产已超4千亿元。
据国资委统计，截至2009年底，共有108户央企投资涉及境外单位5901户，央企境外资产超过4万亿元，当年利润占央企利润总额的37.7%，甚至有的企业境外项目利润占公司总利润的50%，但有时整个投资项目全盘皆输，损失高达数十亿美元。光是一个利比亚，上千亿的投资都砸到里面去了。我国企业到海外乱铺摊子的现象已暴露出来。最终这些投资失误都要显露到银行信贷效益上。随着经济速度的减缓，下一步必须密切注视银行运行效益。
随时警惕热钱可能对经济造成的波动
现在需要谈第四个问题。由于这些年我国基础货币数量投放较多，热钱大量流入，银行存款相对比较宽裕。但随着银根紧缩，外部热钱回流，以及信贷效益下降，银行会出现资金紧张局面。在这里，中国还要特别注意热钱对中国的冲击。热钱的一举一动，将对中国经济带来巨大影响。
现在估计，目前我国3万多亿美元的外汇储备，大约有1万多亿美元是外资企业留在中国的利润，真正属于中国自己的外汇估计只有不到2万亿美元。另外1万多亿美元是外企的，这部分资金会随时根据人民币汇率的变动进出国门。一旦人民币升值达到一定程度，这部分外资企业的外汇储备会立即进行转移。届时将对中国经济形成真正的影响。
综上所述，这四大方面的问题，哪两者比较重要呢？我认为是第三与第四点。企业经济效益不好，发展质量不高，将会从微观上影响宏观经济运行。热钱的投机性也是中国时刻不能放松警惕的一个焦点。
如果在这四个方面不出现问题，中国经济就不会硬着陆，更谈不上崩溃。目前，就我的观点看，宏观调控的把握相对比较容易，最难的是企业层面的问题，是企业效益问题，质量问题。如果企业出现大面积的亏损，对经济的调控就困难了。
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