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5月9日，海关总署公布外贸数据，数据显示，按美元计价，1-4月，我国进出口总值为1.98万亿美元，同比增长10.1%。单月来看，4月出口2736.2亿美元，同比增长3.9%；进口2225.0亿美元，同比与去年持平；贸易顺差为511.2亿美元。
数据来源：Choice数据
01 国内疫情反复，冲击短期出口
出口方面，受近期国内疫情散发影响，部分行业停工停产，供应链中断、原材料供给受阻、港口运力下降，对我国4月一般贸易进出口形成了阻力。
Choice数据统计显示，4月一般贸易进、出口同比增速分别由2022年1月的26.31%、30.96%下滑至2.49%、9.35%。
数据来源：Choice数据
分产品看，长江证券研究所于博团队统计数据显示，在具有代表性的出口商品中，成品油、钢材、肥料等大宗商品以及集成电路、手机、家用电器等高新技术产品出口数量均有所下降，剔除价格因素后的出口量增速也明显回落，从中不难看出4月受疫情影响，国内出口呈现低迷态势。
此外，近期随着东盟国家放宽入境限制，开始复工复产，东南亚进出口市场一片火热，其中以越南表现最为亮眼。一季度，越南GDP总量921.75亿美元，实际增速5.03%。累计进出口总额达1763.5亿美元，同比增长14.4%，其中，出口额为891亿美元，同比增长13.4%。
因此，市场上有不少投资者担心，在国内目前疫情反复、出口短期受阻的情况下，越南制造业发展是否会加速我国的产业链与订单转移速度？
对此，东北证券分析师沈新凤认为，越南贸易量整体有限，对中国产业链的承接能力相对较差，产业链转移是一个相对长期的事情，短期很难一蹴而就，相关产业的工业配套升级也并非短期内能完成。
中信证券分析师明明认为，当前，东盟对我国出口的替代效应已经初显苗头，这一现象的根本原因在于国内疫情对于出口供应链的阶段性扰动。从历史数据来看，东盟出口份额的走高并不意味着中国出口增速的回落，因此在适当关注出口结构性风险的同时，无需过度放大出口替代的担忧。
近期稳外贸政策一览
1 《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》
4月18日，中国人民银行、国家外汇管理局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，通知提出提升贸易便利化水平、便利企业开展跨境融资、优化跨境业务办理流程和服务、加大出口信用保险支持力度等多项政策。
2 《关于进一步加大出口退税支持力度，促进外贸平稳发展的通知》
4月20日，国家税务总局等十部门联合发布《关于进一步加大出口退税支持力度，促进外贸平稳发展的通知》，通知指出，将进一步加大助企政策支持力度，提升退税办理便利程度，优化出口企业营商环境。
3 国常会会议精神
5月5日，国常会召开，确定推动外贸保稳提质的措施，助力稳经济稳产业链供应链，具体措施包括：提高对劳动密集型产业的贸易支持、进一步加强跨境电商的发展、金融支持为外贸中小微企业纾困。
另一方面，近期我国相关部门出台了一系列稳外贸政策，未来随着国内疫情阶段性冲击逐渐消退，企业复工复产，内部因素对我国出口的影响将会减弱，产业链转移风险也相对可控，出口将逐步回暖。
02 外需走弱，加大出口下行压力
如果说近期国内疫情对生产和供应链的扰动作用在短期内冲击了出口订单量，那么海外需求的持续弱势则更可能成为接下来出口承压的主要因素。
按国别来看，与3月相比，我国对主要贸易伙伴的出口同比增速均有所下降。具体来说，对美国的出口增速为9.4%，下降13个百分点；对欧盟出口增速为7.9%，下降13.5个百分点；对日本出口增速为9.4%，下降19.1个百分点。
究其背后的原因，国外经济体制造业景气度的整体下滑及国际范围内的高通胀浪潮无疑是主要症结所在。
数据来源：Choice数据
美国方面，4月美国制造业PMI指数为55.4%，环比下降1.7个百分点，为2020年7月以来的最低值。从供给端来看，由于地缘政治冲突，国际局势继续恶化，供应链及劳动力不足问题持续困扰着美国。PMI分项中，就业指数50.9%，较上月下滑5.4%，拉低制造业PMI指数1.08个百分点，虽然供应商交付指数有所上涨，但新出口订单小幅回落，供应链问题仍旧严峻。
数据来源：Choice数据
欧盟方面，公开资料显示，欧洲每年消费约5000亿立方米天然气，其中有45%来自俄罗斯，欧洲石油消耗量的30%也来自俄罗斯。但在此次俄乌冲突爆发后，欧盟对俄罗斯祭出多轮制裁，5月4日，欧盟委员会正式提交了对俄罗斯的第六轮制裁方案，矛头更是直指最关键的能源领域，俄欧能源共同体“岌岌可危”。
数据来源：Choice数据
在对俄的制裁下，全球能源价格一路飙升，据Choice数据统计显示，俄乌冲突爆发后，WTI原油、Brent原油价格最高分别升至123.70美元/桶和127.98美元/桶，欧洲各国更是迎来了创纪录的高通胀。据欧盟统计局数据显示，欧元区国家4月份平均通胀率为7.5%，创下历史新高，能源类商品平均价格较去年同期上升38%。
数据来源：公开数据、Choice数据整理
根据国际货币基金组织（IMF）4月19日发布的《世界经济展望报告》中对全球经济的预测数据可以看出，大部分国家2022年的经济增速预测均遭到了下调。其中，俄罗斯受战争影响，经济预测增速直接从2.8%骤降为-8.5%，全球整体经济增速也从4.4%降至3.6%。
综上所述，由于受到海外主要经济体高通胀以及经济低迷影响，我国中长期出口仍将面临海外需求边际减弱引起的较大下行压力。
03 大宗商品价格上涨，拉动进口增速归零
4月我国以美元计价的进口金额同比为0.0%，高于市场预期的-2.5%，与3月同比增速-0.1%基本持平。分产品来看，受到国际大宗商品价格高涨影响，能源和农产品对进口的拉动进一步加强，机电产品和高新技术产品进口增速下滑。
图片来源：平安证券
平安证券分析师钟正生表示，价格的上涨仍是我国进口的重要支撑因素：观察21种主要进口的商品的量、价情况可以发现，4月仅有原油、煤及褐煤两种商品进口数量同比有所增长，其余商品进口数据均有所下滑，机床、原木及锯材等多种商品进口数量同比下滑超过 20%。但从价格方面来看，4月仅有铁矿砂及其精矿、医药材及药品和液晶显示板 3种商品进口价格有所下滑，而 3月主要进口商品中尚有 5种商品进口价格有所回落。这也表明，价格的上涨在一定程度上对我国进口形成了支撑。
对于进口增速的未来发展，中信期货宏观研究团队张革表示，往前看，随着未来2个月国内疫情逐步缓解，国内需求也将显著修复，这将带动我国进口增速有所回升。中期来看，随着稳增长政策加大，预计下半年国内经济趋于改善，这对我国进口金额将构成支撑，预计下半年我国进口金额同比增速大体保持稳定。
【MARKET】
市场关注
图片来源：Choice金融终端-债券综合屏
债市方面，在海关贸易数据公布后，现券收益率略有下行，但由于数据仍在预期范围之中，市场总体反应较为平淡。对于进出口数据转弱对债市的影响，国君固收表示，目前基本面出口的转弱和市场欠配情绪可能在债市短期形成支撑，资金面则在中期维度呵护债市，债市整体上可能维持每日震荡小幅下行，但几次经济数据的不及预期可能会在短期中给予更大幅度下行的推动力。
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