为什么说无税的MM第二定理的WACC不受债务权益率的变化

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公司理财的问题：为什么说无税的MM第二定理的WACC不受债务权益率的变化

即：wacc=E/V*R(E)+D/V*R(D)  为什么不受债务权益率（D/E）的影响 麻烦给我推导一下 谢谢了~~

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关键词：wacc ACC 公司理财 债务 权益 定理 wacc

必须受其影响啊！楼主可能搞错了吧

我只能跟你说个大概思路了
就是构建两个投资策略AB
A：有债权的股份公司 一份
B：无债权公股份 +相应比例的 与A企业债权收益相同的债权

证明  期初 AB投资相同
      期末 AB收益相同

其实就是无套利的组合，网上应该有的，我是校园网，网卡
推荐你看corporate finance ,by Stephen A.Ross
上学期，泡图书馆，这个900页的看了一个月...写得挺好的

....受它影响的哦

3# 艾臻   嗯 大概就是你讲的那个 谢谢了 虽然这个超出我的范围了~~

4# 艾臻   但是公司理财的课本里面的画出来的图形(X)横坐标是(D/E) ,纵坐标是资本成本R（E） ,但是WACC是一条平行于X轴的直线来的。 无税情况下的MM第二定理应该是不受D/E的影响的吧  但是我就是推导不出来。

这个从wacc=E/V*R(E)+D/V*R(D)中是推导不出来的，书中其实没有给出证明过程，只是在后面提到了wacc只取决于公司的运营风险（business risk），所以不变，它的严格推导要用到无风险套利模型，有点复杂，有兴趣可以搜索一下

我们假设第一种情况，公司全部由权益组成，价值为100， 每年净利润为8，那么因此此时 WACC=Re=8%第二种情况，公司通过发行债券，并用债券收到的现金全部用来回购在外发行的股票。假设公司发行价值为50的债券，利率为6%，然后用得到的50的现金回购50的股票并注销，这样的操作之后，公司的资本结构为 权益50，负债50，公司规模保持不变。
这个时候我们看他的现金流情况。由于公司规模不变，每年的可以产生的净利润仍然为8。每年的利息为50*6%=3，那么流向equityholder的现金流为8-3=5。这个时候，我们可以得到Re=5/50=10%,Rd=6%, 由此得到新的WACC=10%*(50(权益价值)/100)+6*(50(负债价值)/100)=8%,结果任然是8%，后面你可以再改变几次资本结构，但是要在保持公司规模不变的情况下！
你还是会发现WACC始终为8%，保持不变。数学上的证明你就可以设债券价值和债券利率为两个变量，求解下WACC的表达式，你会发现和两个变量均无关。
最后补充下，这个理论的条件有很多，There are no taxes„ Corporate executives have the same set of information as investors„ There are no transaction costs„ Investors and markets are rational„ The firm’s level of investment is fixed„ There are no costs of recontracting or bankruptcy„ The interests of managers and shareholders are aligned，你可以稍微了解下。
希望对你有所帮助。

jasonche 发表于 2020-6-19 10:33
我们假设第一种情况，公司全部由权益组成，价值为100， 每年净利润为8，那么因此此时 WACC=Re=8%第二种情况 ...

其实最根本的解释逻辑是，债券对于资本结构的冲击，会导致权益持有人对要求回报率有了相应的增加，这部分增加抵消了债券相对更低的成本带来的影响，因此加权平均资本成本保持不变（无税的情况下，有税的话就可以薅ZF的羊毛）

这个是说在d+e金额不变的前提下吧，d+e的金额不变就是企业投资额不变，理论上企业自由现金流是不会随着d和e的变化而变化的，这样简单理解wacc就不变