过渡时期的人口增长、利率和住房税

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英文标题：
《Population growth, interest rate, and housing tax in the transitional
  China》
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作者：
Ling-Yun He and Xing-Chun Wen
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最新提交年份：
2016
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英文摘要：
  This paper combines and develops the models in Lastrapes (2002) and Mankiw & Weil (1989), which enables us to analyze the effects of interest rate and population growth shocks on housing price in one integrated framework. Based on this model, we carry out policy simulations to examine whether the housing (stock or flow) tax reduces the housing price fluctuations caused by interest rate or population growth shocks. Simulation results imply that the choice of housing tax tools depends on the kind of shock that housing market faces. In the situation where the housing price volatility is caused by the population growth shock, the flow tax can reduce the volatility of housing price while the stock tax makes no difference to it. If the shock is resulting from the interest rate, the policy maker should not impose any kind of the housing taxes. Furthermore, the effect of one kind of the housing tax can be strengthened by that of the other type of housing tax.
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中文摘要：
本文结合并发展了Lastraps（2002）和Mankiw&Weil（1989）的模型，使我们能够在一个综合框架内分析利率和人口增长冲击对房价的影响。基于此模型，我们进行了政策模拟，以检验住房（存量或流动）税是否会减少利率或人口增长冲击引起的房价波动。模拟结果表明，住房税工具的选择取决于住房市场面临的冲击类型。在房价波动是由人口增长冲击引起的情况下，流动税可以减少房价波动，而股票税对其没有影响。若冲击是由利率引起的，决策者不应该征收任何类型的住房税。此外，一种住房税的效果可以通过另一种住房税的效果来加强。
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分类信息：

一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：General Finance        一般财务
分类描述：Development of general quantitative methodologies with applications in finance
通用定量方法的发展及其在金融中的应用
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一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：Economics        经济学
分类描述：q-fin.EC is an alias for econ.GN. Economics, including micro and macro economics, international economics, theory of the firm, labor economics, and other economic topics outside finance
q-fin.ec是econ.gn的别名。经济学，包括微观和宏观经济学、国际经济学、企业理论、劳动经济学和其他金融以外的经济专题
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PDF下载：
--> Population_growth,_interest_rate,_and_housing_tax_in_the_transitional_China.pdf (454.71 KB)

2022-5-26 20:11:31 上传

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关键词：过渡时期 人口增长 Quantitative Fluctuations transitional

转型期中国的人口增长、利率和住房税，*,1和兴春文卡。暨南大学经济学院，广州510632，中国b。南京信息科技大学经济与管理学院，南京210044，中国。北京大学光华管理学院应用经济系，北京100871*通讯作者。电子邮件：lyhe@amss.ac.cnAbstractThis本文结合并发展了Lastraps（2002）和Mankiw&Weil（1989）的模型，使我们能够在一个综合框架内分析利率和人口增长冲击对房价的影响。基于该模型，我们进行了政策模拟，以检验住房（存量或流动）税是否降低了利率或人口增长冲击引起的房价波动。模拟结果表明，住房税工具的选择取决于住房市场面临的冲击类型。在房价波动是由人口增长冲击引起的情况下，流动税可以减少房价波动，而股票税对此没有区别。若冲击是由利率引起的，决策者不应该征收任何种类的住房税。此外，一种住房税的影响可以通过另一种住房税的影响来加强。关键词：人口增长、利率、房价、住房税。何博士是应用经济学的全职教授。温是何博士指导的研究助理。作者在该项目中的贡献是平等的。作者要感谢来自暨南大学、南京信息科技大学和北京大学的同事们，感谢他们的帮助、建设性的建议和中肯的意见。

该项目得到了国家自然科学基金（71273261和71573258）的资助。提交给Elsevier的预印本于2018年8月8日提交。导言1999年底，中国政府基本取消了住房福利分配制度（中文为“富里分房”），然后市场导向的住房制度开始形成，最终导致了住房市场的繁荣。中国人从不断上涨的房价中获得了很多好处。为了遏制房价的快速上涨，2011年11月28日，中国的上海和重庆成为首批选择对个人住房征收住房税的两个城市。然而，房价仍在上涨，这就引出了一个问题：房产税有效吗？有许多学者关注这一问题，但得出了相反的结论。一些人发现，住房税有助于降低房价增长[1、2、3]，而另一些人认为，住房税政策导致房价上涨[4、5]。我们认为，不同的结论可能源于以下事实，即驱动房价的各种来源，如货币问题[6、7、8、9、10]，人口因素[6、10、11、12]，因为本文考虑的是中国问题，我们首先从现有文献中总结推动中国房价动态的主要来源，然后在一个框架中考虑主要因素。对中国房价变动有多种解释，其中人口因素和货币政策冲击被广泛考虑。前者将房价变动归因于人口的变化，而人口的变化主要是由婚姻市场中不断变化的男性数量（如13）以及城乡移民和城市化（如14）推动的。

更详细地说，结合中国经济的具体特点，人口影响房价的方式可以解释如下。首先，从1999年底起，我国住房市场化体系开始形成。之后，常住人口可以通过影响住宅市场的住房需求来影响房价动态。随着这次住房市场改革，对住宅的巨大需求已经释放，因此，在过去十年中，房价上涨了很多。其次，有儿子的中国父母希望以竞争的方式追求更大、更贵的房子/公寓，以提高儿子的相对婚姻吸引力，这是当前中国社会的普遍现象。因此，越来越多的适龄男性对房价产生了巨大影响。Wei等人[13]假设住房在中国婚姻市场上是一种良好的地位，并测试其对房价的影响。这项工作找到了实证证据来支持这一假设，而且性别比的增加导致了2003-2009年中国城市房价上涨的30-48%。第三，中国的大城市（如北京、上海和广州）由于其快速的经济增长和就业机会，接收了大量来自内陆省份的移民，因此面临着更大的城市住房需求压力。中国快速的城市化进程导致城市人口急剧上升，这也导致了更多的住房需求。Chen等人[14]研究了城乡迁移和城市化对中国城市房价的可能影响，发现不同的城市化水平和迁移情况对中国城市房价有显著影响。

总之，与市场改革、婚姻和移民/城市化相关的人口因素是解释中国房价动态的最重要因素之一。关于货币政策冲击的作用，许多学者认为，中国的货币政策行动是中国房价上涨的关键驱动力。Zhang等人利用非线性建模方法研究了中国房价变动的来源，并发现货币政策可能是影响中国房价的关键因素。徐和陈[16]研究了关键货币政策变量（包括长期基准银行贷款利率、货币供应量增长和抵押信贷政策指标）对中国房地产价格增长动态的影响。实证结果一致表明，降低利率和放宽抵押贷款首付要求有助于加速房价增长，反之亦然。

张[17]通过一个标准的多元动态模型，探讨了1998年以来中国利率、房价波动和消费者价格波动之间的因果关系，并指出，最近的房地产市场繁荣是中国低利率造成的。这些论文都表明，中国政府的货币政策行动是中国房价增长波动背后的关键驱动力。因此，对于驱动房价的不同来源，住房税工具的效果会有所不同吗？为了回答这个问题，我们结合并开发了Lastraps【7】和Mankiw and Weil【11】中的模型，以在一个框架中同时考虑利率和人口增长，并考虑住房存量和流动税。直觉上，如果房地产繁荣是由宽松的货币政策引起的，那么最近针对房地产市场采取的一揽子政策应该侧重于货币政策工具，而不合理的税收工具可能不是稳定房地产市场的好措施。然而，在住房市场的驱动力是人口因素的情况下，住房税可能会减缓住房市场的增长，因为家庭会选择租房而不是买新房，或者推迟对住房的需求。因此，住房税的影响可能取决于住房市场的驱动力。我们工作的主要贡献如下：我们提出了一个理论模型并进行了仿真以回答上述问题，这也可用于其他政策分析；我们得出结论，住房税的影响取决于住房市场受到什么样的冲击（利率或人口增长冲击），这将为中国当前的住房税研究提供新的视角。

在接下来的内容中，第2节建立模型，第3节给出模拟结果，第4节得出结论。Lastraps的研究考虑了货币供应量对房价的影响，而Mankiw和Weil的模型只考虑了人口增长。2、模型在本文中，我们提出了一个部分住房市场均衡模型，包括住房需求和供给方程。住房需求方程是根据Lastraps【7】的工作推导出来的，而供给方程则绘制了Mankiw和Weil【11】的模型。作为一个组合，我们的模型考虑了人口增长和利率。让Nt为经济中的人口，Ht为住房总存量，qt为实际住房价格。首先，我们推导了住房需求方程。假设所有人都是同质的，面临着相同的选择。让总消费者代表整个人群，并最大化跨期目标函数：V=∞Xt=0βtU（Ct，Ht）（1），其中Ctis是非住房总消费，β是贴现系数。消费者将其效用最大化为：At+1+Ct+qtHt[1+τs+τf]+1+Rm，t1+πtBm，t-1=yt（1-τ） +1+Rt1+πtAt+（1-δ+τf）qtHt-1+Bm，t（2）该预算约束的左侧（以实际值计算）包含资金流出：转入下一期的非抵押金融资产的实际价值（在+1时）、消费、住房存量购买（qtHt）和抵押贷款支出（Rm，是抵押担保贷款的名义收益率）。右侧包括资金流入：税后实际收入（yt）（τ是所得税税率）、当前持有的非抵押金融资产（Rt表示名义利率）、扣除折旧后的住房存量价值（δ利率）和新抵押贷款。πt=Pt/Pt-1.- 1降低通货膨胀率。τsandτ住房存量和流量的票价税。

流动税由τf（qtHt）定义- （1）- δ） qtHt公司-1） ，而股票税为τsqtHt。继上一篇文章【7】之后，我们施加了抵押借款约束：Bm，t=γqttt，γ∈ （0，1）（3），其中γ是贷款价值比。在下一部分中，我们将获得求解模型的一阶条件，并推导住房需求方程。为了简化，我们将（3）替换为（2）以消除EBM，t。因此，消费者选择Ct，At+1，并根据（2）最大化（1）。设λtbe为与抵押约束（3）相关联的拉格朗日乘子。第一个订单条件是：Ct:UC，t=λt（4）At+1：λt+11+Rt+11+πt+1- λt=0（5）Ht：呃，t- λtqt（1+τf+τs- γ）- λt+1（1+Rm，t+11+πt+1γqt+（1+τf）（1- δ） qt+1）=0（6），其中Ux是U相对于x（x=C，H）的偏导数。将（4）和（5）代入（6）以消除乘数，并对利率比率进行一些明显的近似，然后得出Uc，tUH，t=qt[θ+（1+Rm，t+1- Rt+1）γ]- qt+1[（1+τf）（1- δ）- Rt+1+πt+1]（7），其中θ=1- γ+τf+τs。以柯布-道格拉斯方式设置效用函数U：U（Ht，Ct）=αlog（Ct）+（1- α） log（Ht）（8）此外，将Ct和Ht除以Nt。然后将（7）重写为（1- αα）ctht=qt[θ+（1+Rm，t+1- Rt+1）γ]- qt+1（（1+τf）（1- δ）- Rt+1+πt+1）（9），其中ct=ct/Nt，ht=ht/Nt。我们假设log（ct）是常数，然后取（9）上的log来求解qt。然后，我们对对数函数应用一阶泰勒近似，以获得对数线性住房需求方程（有关更多详细信息，请参见附录inLastrapes【7】）：log（qt）=K- wlog（ht）+wlog（qt+1）+w（Rt+1- Rm，t+1）- w（Rt+1- πt+1）（10），其中k收集所有常数，r=r- π。

w、w和ware的值由住房市场均衡的稳态决定，其给定值为asw=（1-αα）ch（1）-αα）ch+（（1- δ） （1+τf）- r） q，w=1- w、 w=（1+Rm）- R） β（1+Rm）- R） β+θ（11），其中我们去掉t下标以表示特定变量的稳态值。方程式（10）定义了住房需求。接下来，我们根据Mankiw和Weil的工作确定了供应方程【11】。假设住房总投资被视为实际住房价格qt的一个增长函数，并与人口Nt衡量的经济规模成比例：Ht=ψ（qt）Nt- δHt，ψ>0（12）设Nt为种群的增长率Nt，Nt=NtNt。为了简化，我们设置ψ（qt）=κqt。然后，我们重写了ht的（12）个术语。根据时间区分Ht/NT，并将其替换为givesht+1- ht=κqt- （n+δ）ht（13）因此，人口增长NTI被添加到住房模型中。方程式（10）和（13）确定了住房市场的部分均衡动态。3、模拟结果在本节中，我们根据中国的实际数据对参数进行了校准，并对模型进行了模拟，以模拟价格响应的动态。通过模拟理论模型，我们可以定量评估住房税对实际房价对利率和人口冲击的反应的影响。3.1。参数校准为了进行模拟，我们通过设置与中国经济数据相匹配的参数值来解决住房市场均衡的稳态问题。我们将q、h、n和π的值分别设置为1、1、1%和3%。稳态（年）名义利率R和R分别为5%和8%。比率设置为0.267。α、 γ和δ分别设置为0.85、0.8和0.02。κ由稳态下的方程式（13）决定。

假设异源冲击遵循AR（1）过程，其描述为：ln（Rt）=（1- ρR）ln（R）+ρRln（Rt-（1）- eR，t（14）ln（nt）=（1- ρn）ln（n）+ρnln（nt-1） +en，t（15）我们使用Matlab的Dynare软件进行了仿真。这些参数是从中国的经济数据中获得的。正如我们所看到的，对利率的冲击是负面的。原因是我们想让房价对利率冲击做出积极反应。我们知道，利率下降会导致房价上涨，模拟结果也验证了这一点。其中，eR、tand-en、皮重独立且同分布（i.i.d.）过程具有恒定方差σRandσn。在模拟中，我们设置ρR=ρn=0.8，σR=σn=0.01。在每一轮中，我们改变τsandτf的值，并根据它们的定义计算K、w和Wa的值。表1总结了用于模拟的参数值和定义。表1：校准参数参数参数q h nπR Rmc/hαγδκKw，w，w说明1 1%3%5%8%0.267 0.85 0.8 0.02等式（13）等式（10）等式（11）3.2。结果图1-6为模拟结果。从这些数据中我们可以看出，利率的负面冲击会导致房价上涨，这与文献中的实证结果相符。人口的增长意味着对住房的需求不断增加。