2015-2017年澳大利亚年龄经济状况调查政策变化

状态变量在网格上离散，周期间积分采用高斯法；有关详细信息，请参见Andreasson等人（2016）。2.1效用函数本模型中的效用是基于常用的HARA效用函数，通过时间可分的加法函数来衡量的，受单身和情侣不同效用参数的影响，如下所示：消费偏好。假设效用来自消耗量超过消耗量，通过时间相关的健康状态代理进行加权。消耗的效用函数f定义为asUC（Ct，Gt，t）=ψt-tγdCt-cdζdγd，d=C、 如果Gt=2（耦合），S，如果Gt=1（单），（6），其中γd∈ (-∞, 0）是风险规避，CDS是消费风险参数。比例因子ζd将夫妻获得的与单个家庭相关的效用标准化。受家庭状态Gt、Hence影响的效用参数γd、Cd和ζd对于夫妻和单身家庭将有不同的值。还有，ψ∈ [1，∞) 是健康状况代理的效用参数，用于控制当前时间t和退休时间t之间的消费下降。请注意，其目的不是为退休人员的健康建模，而是解释消费随年龄的减少遗赠偏好。公用事业也是从奢侈品遗赠中获得的，因此该房屋不包括在遗赠中（Ding等人，2014年）。遗产的效用函数定义为asUB（Wt）=θ1- θ1.-γSθ1-θa+重量γSγS，（7）其中WT是可用于遗赠的流动资产，γS是单个家庭的风险规避参数。参数θ∈ [0，1）是利他主义的程度，它控制着遗产对消费的偏好，以及∈ R+是退休人员不留遗赠的奢侈品要求的门槛。o住房偏好。

拥有房屋的效用以优先于租房的形式出现，但近似于房屋价值。外壳公用设施定义为asUH（H，Gt）=γHλdHζdγH，（8）其中γHis是住房的风险规避参数（允许与消费和遗赠的风险规避不同），ζdis是等式（6）中相同的比例因子，H>0是购买时家庭住房的市场价值，λd∈ （0，1）是按市场价值的比例确定的住房偏好。2.2年龄养老金年龄养老金政策随着时间的推移而变化，并且假设2015年1月1日之后开立的分配养老金账户的所有收入流都会产生视同收入。在此之前开立的账户是“祖传账户”，因此将继续按照旧规则进行评估（澳大利亚ZF家庭和福利部，2016年），其中INSTEADDROW被视为收入。《养老金年龄规则》规定，男性和女性的应享年龄均为65岁，2016年7月20日的平均收入测试阈值和递减率见表1，本节稍后将详细讨论。新规定在收入测试中引入了“工作奖金”扣除，但由于模型假设退休人员不再在职，这一点被忽略了。2.2.1视同收入是指金融资产的假定收益，而非所持资产的实际收益。视同收入仅适用于金融资产和基于账户的收入流，并按资产的累进率计算。

因此，收入计量人可以同时取决于劳动收入（如有）、分配养老金账户中未持有的金融投资的视同收入、2015年之前开立的分配养老金账户的支取，或2015年1月之后开立的此类账户的视同收入。这种风险规避被认为与单身人士的消费风险规避相同，因为一对夫妇在获得相等资产之前有望成为一个单身家庭。由于财富为零的遗赠效用的边际效用是恒定的，在一个具有Perfect确定性和CRRA效用的模型中，最优解决方案将建议消费达到a级，然后再为遗赠储蓄财富（Lockwood，2014）。表1:2016年9月Centrelink公布的年龄养老金率。单联PdMaxFull-Age养老金每年22721美元34252美元收入测试最低限额4264美元7592美元减少方向0.5美元0.5Asset-TestLd，h=1阈值：房主209000美元296500LD，h=0保留：非房主360500美元44800,00美元减少额0.039美元0.039美元视为收入κdDeeming阈值49200美元81600-认为利率低于κd1.75%1.75%+认为利率高于κd3.25%3.25%。认为利率可能会随着利率和股市表现而变化。根据账户价值，可采用两种不同的认定费率；较低的利率-如表1.2.2.2年龄养老金函数所示，对于被视为低k的资产，超过阈值的资产有更高的利率，所收到的年龄养老金是针对流动资产建模的，其中账户价值用于资产测试。由于模型假设表明不可能有劳动收入，因此收入测试的所有收入都来自认定收入（新规则）或提取流动资产（旧规则）。

因此，养老金年龄函数可以定义为：t=f（Wt）=max0，最小值Pdmax，min【PA，PI】, （9） 其中，Pdmax是全龄养老金，PAI是资产测试，而Pi是收入测试函数。PAfunction与2015年前后的规则相同，定义为asPA：=Pdmax- （重量- Ld，hA）dA，（10），其中Ld，Hai是资产测试的阈值，以及数据超过三个阈值的资产的ta per RAT e。上标d是一个分类指数，表示方程式（6）中定义的夫妻或单身家庭状态。变量取决于它是单个家庭还是耦合家庭，资产测试的阈值也取决于家庭是否是所有者（h={0，1}）。虽然新旧政策的PAfunction是相同的，但PIfunction是不同的。对于新的策略规则，它可以写为asPI：=Pdmax- （PD（重量）- 本地设计院（LdI）dI，（11）PD（Wt）=-最小值重量，κd+ +最大值0，重量- κd, （12） 其中ldi是收入测试的阈值，并且同上，收入超过阈值的票据利率。PD（Wt）计算认定收入，其中κdis为认定阈值，当前利率处于历史低点。2008年，deeming rates-/+高达4%/6%，但2013年3月，由于利率下降，利率设置为2.5%/4%，然后在2013年11月，利率设置为2%/3.5%，2015年3月，利率设置为1.75%/3.25%。和-和+分别是适用于低于和高于认定阈值的资产的认定率。根据之前的政策，PIfunction定义为asPI：=Pdmax- （α行波管- M（t）- 本地设计院（LdI）dI，（13）M（t）=Wtet（1+er）t-t、 （14）如果函数M（t）表示2015年之前可用于会计的收入测试扣除额，则ETI是年龄和通货膨胀的预期寿命。由于模型是以实际值定义的，未来收入测试扣除额必须折现。

表1.2.3参数中给出了功能参数的当前值。模型参数取自Andreasson等人（2016），其中校准是根据澳大利亚统计局（2011）的经验数据进行的。然而，消费流量和奢侈品遗产的门槛a必须进行调整，因为它们代表了货币价值。由于之前的模型是以实际值定义的，因此我们需要为比较设定新的基准年。因此，我们根据2010年至2016年的年龄养老金调整调整这些参数。目前，年龄养老金支付调整为消费者价格指数（CPI）和男性平均每周总收入（MTAWE）中较高者。从2010年到2016年，全龄养老金支付额的增长每年约为4.5%。我们假设代表货币价值的效用参数以同样的方式增加。所有实用新型参数值见表2。表2:2016年γdγHθa cdψλζd单户调整后的模型参数值-1.98-1.87 0.96$27200$13284 1.18 0.044 1。0夫妻家庭-1.78-1.87 0.96美元27200美元20607 1.18 0.044 1。3 2017年1月1日，资产测试的阈值将“重新调整”，因此将发生重大变化（澳大利亚ZF退伍军人部，2016年）。资产测试的阈值将增加，锥形率dAwill加倍。这实际上意味着退休人员将以更高的财富水平领取全年龄养老金，但一旦资产测试生效，部分年龄养老金将以两倍的速度减少，导致他们以更低的财富水平领取无年龄养老金。

在撰写本文时，没有对2017年1月的全龄养老金或收入测试阈值进行拟议调整，因此，除了根据变化更新资产测试阈值和递减率外，无需调整这些年龄养老金参数。2016年年龄养老金的参数如表1所示，更新资产测试的2017年年龄养老金参数如表3所示。除此之外，我们还开展了以下工作：退休人员在65岁时有资格领取养老金，且寿命不超过100岁以下Zt的实际风险回报~ N（0.056，0.133），实际无风险风险率设置为侵权=0.005。这些参数是根据标准普尔/澳大利亚证券交易所（S&P/ASX 200）的总回报和存款利率估算的（Andreasson等人，2016年）。o住房的下限设定为30000美元。因此，财富低于这一水平的退休人员不能成为房主，因此H∈ {0，[30000，W]}使用中性生存概率来避免性别分离。基于夫妻中最老的伴侣，假设夫妻的生存概率是互斥的。实际死亡概率取自澳大利亚统计局（2014）发布的生命表主观贴现率β与实际利率相关，因此βt，t′=e-Pt′i=三。表3:Centrelink于2016年9月发布的2017年计划年龄养老金率(https://www.humanservices.gov.au/customer/services/centrelink/age-pension）。单联资产测试LD，h=1阈值：房主250000美元375000LD，h=0持有：非房主450000美元575000表4（2016年澳大利亚税务办公室）显示了分配养老金账户的最低提款率减少0.078加元0.078加元的日期。

利率对最优消费施加了一个下限，因此从流动财富中提取的资金必须大于或等于这些利率。表4:2016年及以后分配养老金账户的最低监管提款率(https://www.ato.gov.au/rates/key-su评估费率和保留/）。年龄≤ 64 65-74 75-7 9 80-84 85-89 90-94 95≤最低提取率4%5%6%7%9%11%14%3结果在收入测试中，用认定收入代替资产提取的政策变化对退休人员在所有三个决策变量（住房、消费和风险资产配置）中产生了一些有趣的影响。主要区别在于，资产现在被两次纳入经济状况测试，因为收入测试现在只基于资产，而不是资产的实际提取。于是，最优决策对流动资产的变化变得更加敏感，尽管退休人员现在对优化与养老金年龄相关的效用控制较少。下面，我们展示并比较了在2017年开始的旧规则（“2015年前”）、收入测试的新判断规则（“2015年后”）和新判断规则与新资产测试（“2015年后，新资产测试”）下的最优决策结果。3.1最优消费最优消费包括从流动财富中提取的资金和领取的年龄养老金，并举例说明了与传统实用新型一致的行为（图1）。曲线通常是财富的平滑、凹形和单调函数，因此随着财富的增加，由于边际效用的降低，曲线变得更加模糊。随着退休人员年龄的增长，该曲线变得更加模糊，这是模型健康代理的预期效果，反映了健康下降导致的消费下降。然而，由于最低的退出率，随着退休人员的年龄增长，这种普遍行为开始出现偏差。

对于一个账户金额为500,00美元、年龄为65岁的退休人员来说，夫妻的最佳消费大约为11.1%，高于最低提取率5%（表4）。随着退休人员年龄的增长，他的消费倾向于减少，但在85岁左右，最低提款率超过了最佳消费，因此提款曲线与财富成正比。对于更富有的退休人员来说，这种偏差甚至发生在更早的年龄。夫妻家庭的最佳消费0 5 10 1500.511.5Post 2015t=65提取（100000美元）0 5 10 1500.511.5t=75提取（100000美元）0 5 10 1500.511.5t=85提取（100000美元）财富（100000美元）0 5 10 1500.511.5Post 2015，新资产测试T=650 5 10 1500.511.5t=750 5 10 1500.511.5t=85财富（100000美元）消费下降0 5 10 1500.511.5Pre 2015t=65全额养老金部分（收入测试）0 5 10 1500.511.5t=75部分（资产测试）无养老金区域0 5 10 1500.511.5t=85财富（100000美元）不足图1：三种不同政策下非房主夫妇的最佳提取和消费场景。2015年后，单身家庭的最佳消费0 5 1000.20.40.6t=65提取（100000美元）0 5 1000.20.40.6t=75提取（100000美元）0 5 1000.20.40.6t=85提取（100000美元）财富0 5 1000.20.40.6，新资产测试t=650 5 1000.20.40.6t=750 5 1000.20.40.6t=85财富（100000美元）消费下降0 5 1000.20.40.62015年前t=65全额养老金部分（收入测试）0 5 1000.20.40.6t=75部分（资产测试）无养老金区域0 5 1000.20.40.6t=85财富（100000美元）不足图2：三种不同政策情景下非屋主单身家庭的最佳提取和消费。年龄养老金只对消费有贡献，而不是一种优化效用或领取年龄养老金金额的计划手段。这与Dreasson等人的结果相反。

（2016）2015年之前的政策规定表明，提取对经济状况测试高度敏感，可用于财务规划（图1右栏）。当退休人员从无年龄养老金过渡到领取年龄养老金时，会产生边际影响，尤其是2017年的资产测试调整，如消费和提取曲线相交处的凹痕所示（由于资产测试，无养老金和部分养老金之间的阈值）。这意味着，当退休人员的财富接近这一阈值时，为了获得部分老年退休金，他应该稍微多消费一些，但额外的效用将非常小，在规划中可以忽略不计。另一个预期优化决策的级别是收入测试在资产测试之前（收入测试产生的部分养老金和资产测试之间的阈值）。对于没有家庭住房的单身家庭（房主为248352美元）和夫妻家庭（房主为314527美元），这两个数字分别约为508066美元和574242美元，由于部分养老金的递减率不同，这可以看作是提取曲线的微小变化。然而，消费中未发现明显的影响，因此不会提供额外的效用。请注意，随着退休人员的年龄增长，且最低提取率高于无约束的最优消费，年龄养老金只会增加消费，而不是包括在预期消费中。这与Bateman等人（2007）的观点一致，他们发现，在无约束的最优提款上实施最低提款规则时，福利会略有下降，尤其是在风险规避程度较高的情况下。一个有趣的结果是，将生命周期中的消费路径与新旧规则进行比较（图3）。

由于变更前后的最优提款规则非常相似，且最低提款率很快绑定，因此轮流消费遵循相同的模式。然而，由于收入测试现在以认定收入为基础，假设死亡率保持不变，则会收到更多与财富和awdown博士相关的年龄养老金。在老年人中尤其如此。图4清楚地显示了年龄养老金支付的差异，新规则导致更多的部分年龄养老金（但2017年资产测试调整中较低年龄家庭的养老金）。随着提取率的增加，部分年龄养老金的差异也会增加。改变这一政策的原因之一是为了政府创造储蓄，但除非利率提高，否则认定规则将不会有预期的额外分配养老金账户。只有当最低提款额被取消（或至少减少）后，根据新政策，现行利率才可能导致年龄养老金支付减少，而这反过来又会导致针对特定财富水平的提款额降低。在图3中可以清楚地看到这种影响。在旧规则下，退休人员的相对较高的提取（收入）通常会由于收入测试而导致无年龄养老金，而在新规则下，退休人员在其一生中会收到大量的年龄养老金。然而，整个退休过程中的财富路径几乎是相同的——新旧政策之间的差异完全是与附加年龄养老金的差异。3.2最优风险资产配置投资组合中风险资产的敞口高度依赖于财富和年龄，甚至比旧规则更重要。这是意料之中的，因为现在的资产和收入测试都以财富为基础，这意味着投资回报将对预期效用产生更大的影响。