特朗普和比特币是好搭档吗？

股价指数和比特币价格由短期隐藏因子（IMF1和IMF2）解释。表1：。IMFs特征的周期Pearson correlationKendall correlationvariance为IMFsBPIMF13.620.262***0.199**44.98%IMF27.940.256*0.234**29.26%IMF38.390.195***0.167***9.23%IMF411.930.131**0.116**7.14%IMF525.040.112**0.099*6.68%SPIIMF14.320.183*0.175**36.98%IMF27.690.277**0.259**41.12%IMF38.160.113*0.089**1.18%IMF413.180.218***0.204***3.46%IMF538.250.096**0.075***17.27%注：***，***：相关性在0.01、0.05和0.1水平上显著。图3证实了先前的结果，即高频成分是BP和SPI的主要影响因素。图3：。比特币价格和美国股价指数的隐藏特征：红线代表高频分量；蓝线表示低频分量。为了测试比特币是否在2016年美国总统大选结果公布后将贵金属纳入避险资产，我们估计了比特币价格与标准普尔500指数之间的多尺度相关性，即使我们控制了黄金和白银价格。我们根据黄金价格相关系数的符号来定义安全港。如果系数为负或显著（即不相关），则比特币、黄金或白银可作为边缘或避风港。我们还将WTI作为股价估值的潜在基础。表2报告了基于OLS的EEMD回归结果。在2016年后的美国大选期间，比特币价格和标准普尔500指数可能在短期和长期呈负相关，但在中期不相关。这一结果突显出人们对比特币作为避风港的新信心。

与特朗普政府的所有其他政治问题一样，我们仍然不清楚会发生什么。但比特币界似乎达成了一个相当普遍的共识，即无论特朗普的政策如何，比特币都将从中受益匪浅。这可能解释了受支持的比特币安全港属性。比特币人之所以对特朗普的竞选充满希望，是因为他的团队中包括了彼得·蒂尔、巴拉吉·斯里尼瓦萨纳和米克·穆尔瓦尼等比特币支持者。彼得·蒂尔是一位技术企业家和投资者；他是比特币爱好者贝宝（PayPal）的联合创始人，并投资了多家比特币公司。Balaji Srinivasan是迄今为止投资最好的比特币初创公司之一。他是21世纪的联合创始人和首席执行官；后者开发了一整套实用比特币小额支付技术。此外，特朗普总统时期管理和预算办公室的指定主任米克·穆尔瓦尼（MickMulvaney）被视为加密社区最具代表性的人之一，因为他对区块链技术和比特币更为直言不讳。让比特币信徒加入特朗普的团队是整个比特币社区的胜利。更有趣的是，唐纳德·特朗普（DonaldTrump）的选举胜利让美国市场陷入动荡。当投资者发现这位当选总统在贸易、财政政策和监管方面的声明有多么沉重时，市场正在作出反应。特朗普获胜后的经验表明，这种不确定性会鼓励人们囤积比特币和贵金属等资产，这两种资产都被视为对冲不确定性的工具。

但考虑到巨大的市场波动和intraders态度的变化，人们自然会怀疑比特币是否可以被视为一个纯粹的安全天堂，这或许可以解释比特币价格与美国股票价格之间的相关性随着时间的推移而下降。与比特币不同，贵金属（黄金和程度较低的白银）在短期和中期（IMF1、IMF2和IMF3）对美国股价指数产生非负面影响，在长期（IMF4和IMF5）产生负面影响。这意味着黄金和白银的性质都是时变的。特别是，在短期和中期，它们是标准普尔500指数的薄弱避风港，在较长的时间范围内是对冲工具。通常，当经济出现可能阻碍股票估值的波动时，投资者可能会将资金从股票转移到黄金和白银市场，直到经济反弹。在这种情况下，贵金属可以作为投资组合的稳定器，并在动荡时期充当避风港（Baur andLucey 2010）。此外，当市场动荡出现，不确定性增加时，交易员倾向于投资流动性更强的资产。作为一种流动性极强的资产，即使在市场动荡时期，黄金也可以作为对冲工具。此外，随着时间的推移，指数和标准普尔500指数之间存在从正到负的相关性波动，反映了世界石油市场的波动和投机行为。这一发现似乎反对在不确定的情况下增加原油作为商品多样化工具的替代方案。表2：。

比特币价格与美国股价关系的多尺度估计IMF1IMF2IMF3IMF4IMF5因变量：SPIC-0.5408*（0.0439）0.9785**（0.0041）0.663966（0.1700）0.796386*（0.0304）1.108502（0.1989）SPI（-1）-0.27057*（0.0426）-1.059**（0.0071）-0.32362*（0.0345）0.255759*（0.0855）0.235810 21）BP-0.141**（0.0007）-0.129**（0.0095）0.543518（0.4610）-0.14424（0.2131）-0.1102*（0.3202）黄金0.05799*（0.0153）0.0417*（0.0173）0.0278*（0.0306）-0.0936**（0.0016）-0.0931*（0.0460）白银0.0446**（0.0050）0.0221*（0.0235）0.012213*（0.0164）-0.0036**（0.0036）-0.0161*（0.0761）WTI-0.09861*（0.0865）0.1158*（0.0137）0.09687*（0.0761）0672）-0.1410**（0.0059）0.0984*（0.0126）R20.850.830.840.860.85注：（.）：p值。***、**表中*分别表示1%、5%和10%水平的统计显著系数。4、稳健性存在不同的方法来检查我们结果的稳健性。我们执行了一系列鲁棒性检查。首先，我们重新检验了名义股价与实际股价之间的相关性。虽然股票价格在很大程度上取决于金融变量（Valcarcel 2012），但不能排除宏观经济变量的重要性（Goyal和Welch 2008；Rapach和Zhou 2013）。通货膨胀被认为是与股票价格相关的最具潜力的宏观经济变量之一。尽管由于货币的非中性，通货膨胀冲击可能对股票回报产生微弱的长期影响，但大部分文献表明，股票价格在短期内会受到通货膨胀的影响（Valcarcel 2012；Bjornland和Jacobsen 2013）。这突出了以实际股票价格代替名义股票价格，从而调整股票市场价格以应对通货膨胀的重要性。

这项任务可能使我们能够解决由于通货膨胀率在每日频率中不可用，我们通过Eviews 9使用从低（即通货膨胀月度数据）到高（即通货膨胀每日数据）频率的数据频率转换。有关转换过程的更多详细信息，请参阅以下链接：http://www.eviews.com/Learning/freqconv.html.月度通货膨胀数据从EconstatsTM收集。围绕美国总统选举的巨大不确定性，美国货币政策是否能够刺激股市表现。结果见表3。使用另一个美国股票价格代理，我们确认：（i）比特币、黄金和白银的对冲和避险属性取决于不同的时间范围。（ii）从短期和长期来看，比特币的避风港作用不佳。（iii）黄金和白银似乎是有趣的资产，以对冲短期内的意外事件和不确定性。但从长远来看，他们失去了对冲和避险资产。（iv）对于由美国股票组成的投资组合而言，石油作为多元化工具的可行性尚未得到证实。表3：。比特币价格与realU之间关系的多尺度估计。S

股价IMF1IMF2IMF3IMF4IMF5因变量：实际SPIC0.565629（0.9331）0.891338*（0.0315）-0.17745*（0.0597）-0.0981**（0.0079）-0.50874*（0.0719SPI（-1）-0.088349（0.8403）0.054829（0.2674）-0.01213*（0.0538）0.1181*（0.0556）0.125603（0.7987BP-0.14348**（0.0095）-0.15141*（0.0636）-0.08592（0.3490）-0.1433*（0.0116）-0.12482*（0.0170）黄金0.094893*（0.0216）0.05097**（0.0042）-0.108265（0.3479）-0.135**（0.0058）0.092123（0.1632）银0.049722*（0.0343）0.028905*（0.0474）0.02015**（0.0091）-0.0863**（0.0486）-0.0663**（0.0054）WTI-0.10139**（0.0835）0.0529**（0.0016）-0.1235**（0.0021）-0.1164**（0.0111）-0.02374**（0.0069）R20.900.840.890.899注：（.）：p值。***、**表中*分别表示1%、5%和10%水平的统计显著系数。其次，我们将黄金和白银的现货价格替换为其未来价格。在此阶段必须强调的是，贵金属的期货价格是通过具有标准化合同和完全信托透明度的集中交易来结算的。在监管严格的市场中，投资者每天可以访问近24小时。相反，所研究金属的现货价格完全不受监管。特别是，现货黄金和白银交易商承担自己的价格和政策。这样，这些价格往往不能反映世界黄金和价格。现货和期货价格通过套利策略密切相关。

对于金融资产，如果所有套利都是可能的，则t+1的远期价格Ftt+1英寸t等于现货价格统计日期t和当期放弃的利息成本（rtSt）。Ftt+1=St+rtSt（5）由于必须考虑存储成本（Fama和French，1988），wefollowed Coudert和Raymond（2010），方法是将物理存储成本包括在内，然后将便利收益率Ct减去尚未定义的等式（5）中的远期价格。Ftt+1=St+rtSt+wt-ct（6）使用两种不同的黄金和白银替代价格，我们有力地证明：（i）比特币在短期和长期内可能是一个薄弱的避风港（负相关），并在中期内作为对冲工具（与美国股票价格无关）。（ii）贵金属失去了避险资产，因为它们与美国股价指数的相关性正从一个频率下降到另一个频率。（iii）将原油纳入由美国股票价格构成的投资组合，以在动荡时期充当大宗商品多样化工具，目前仍不受支持。便利产量代表通过储存商品获得的收益，以及未来生产的不确定性带来的收益。对于黄金和白银的未来价格，数据可在数据流数据库中获得。表4：。

通过用远期价格代替黄金和白银的现货价格，对比特币价格和美国股票价格之间的关系进行多尺度估计SIMF1IMF2IMF3IMF4IMF5因变量：SPIC-0.40923*（0.0352）0.521058（0.3894）-0.4009*（0.0305-0.654***（0.0000）0.21386**（0.0037）SPI（-1）-0.204381（0.9210）0.045861（0.1527）-0.21213*（0.0326）0.19864*（0.9864）0.0425）0.28438**（0.0045）BP-0.148***（0.0000）-0.12351*（0.0950）0.1939（0.2385）-0.096***（0.0000）-0.1114***（0.0095）黄金0.0746***（0.0002）0.13451（0.1843）0.45216（0.5133）-0.0613***（0.0045）-0.0341***（0.0001）银0.0446***（0.0050）0.0221*（0.0235）0.01218（0.3164）-0.0356*（0.0145）-0.0161*（0.0161）0761）WTI-0.1056**（0.0031）0.08627*（0.0290）-0.1478*（0.0997）-0.119***（0.0000）0.09653***（0.0001）R20.850.830.840.860.85注：（.）：p值。***、**表中*分别表示1%、5%和10%水平的统计显著系数。讨论与结论唐纳德·特朗普是当今时代最具争议的人物之一。如此之多，以至于他在美国总统选举中的胜利导致了世界经济的巨大不确定性。特朗普获胜后，数字资产（尤其是比特币）受到了特别关注，加强了其现代避风港的地位。由于在市场动荡时期，避险和对冲依赖于资产之间的共同运动，本文试图考察比特币价格与美国大选后美国股价指数之间的时变关系。然后，我们将比特币对冲和避险资产与传统资产（尤其是黄金、白银）进行比较。对这种复杂问题的有效分析需要排除使用预定模式的参数方法。

核心重点是提出一种新的、适当的计量经济学工具，用于读取数据并允许对不同频率进行调查，即集成经验模式分解。事实上，即使我们控制时频分布中的混叠，若干资产（比特币、美国股票、黄金、白银和石油）的价格数据也被分解为若干固有模式函数。我们的结果表明，比特币、黄金和白银对美国股市的对冲和避险性质随时间的推移并不是恒定不变的。比特币在短期内是一个脆弱的避风港，在中长期内是一个对冲工具。Weshow还表示，随着贵金属和美国股价指数的共同变动随着时间的推移而下降，黄金和白银失去了对冲和避险资产。投资者和交易者通常对减轻其投资组合波动性的对冲感兴趣，但他们也可能有兴趣购买某种针对极端尾部事件的保险，例如围绕意外美国选举结果的不确定性。比特币有几个特性，使其在这两种情况下都非常有趣。目前，人们对银行体系稳定性和未来经济安全的信心下降，全球市场不确定性加剧。但生活在单一国家政治范围之外的比特币却从当前的动荡中获利。虽然这些属性可以证明比特币在动荡时期可以对冲美国股价指数，但它们也解释了为什么比特币不能被视为巨大的避风港。

当市场动荡和不确定性增加时，投资者会出售“高风险”资产，购买“更安全”的资产，也称为“航班安全”（Baele et al.2015）。而比特币并不持有这种财产。作为一种加密货币，比特币对可能破坏其整个系统稳定的网络攻击非常敏感（Barber et al.2012）。此外，比特币和贵金属对美国股市的作用并不类似。从法律角度来看，比特币似乎并不具备传统避险投资的特征。具体而言，比特币作为对冲和避风港的有效性可能会遇到许多障碍。尽管比特币即使在市场动荡时期也是一种非流动资产，但它是一种高风险、波动性和投机性的投资。然而，即使在动荡时期，作为流动性极强的资产，黄金和白银也可以被描述为更安全的资产。参考Baele，L.、Bekaert，G.、Inghelbrecht，K.和Wei，M.，（2015年）。-飞行安全”。工作文件。Baur，D.和Lucey，B.（2010）。黄金是对冲还是避风港？股票、债券和黄金的分析。《财务评论》45:217–229。Baur，D.G.和McDermott，T.K.（2010）。黄金是避风港吗？国际证据。《银行与金融杂志》341886-1898年。Baur，D.G.、Lee，A.D.和Hong，K.（2015）。比特币：货币还是投资？。SSRN 2561183提供。Bjornland，H.C.和Leitemo K.，2009年。确定美国货币政策与股市之间的相互依赖关系。《货币经济学杂志》，56275-282。Boouiyour，J.和Selmi，R.（2015年）。比特币看起来像什么？《经济与金融年鉴》16（2）：449-492。Boouiyour，J.、Selmi，R.和Tiwari，A.K.（2015）。