揭示离岸金融中心：全球金融市场的渠道和汇

使用公式1中的衡量标准，我们将那些价值不成比例地留在本国的国家定义为“汇离岸金融中心”（sink OFC），其中不成比例的金额设置为10，即留在本国的价值比该国GDP中对应的价值高10倍。结果对该阈值的变化具有鲁棒性（补充信息）。导管式离岸金融中心（导管式OFC）管辖区，作为中间目的地，将OFCSCCI定义在两个轴上。第一个轴，内向管道中心度（Ccin），衡量从汇OFC流出的链的价值，通过国家国内生产总值（GDP）计算中心度。Ccin公司=∑g级∈Gs1:g【2】=cVg∑g级∈GVg公司·∑iGDPiGDPc，（2）Ccout=∑g级∈Gs3:g【2】=cVg∑g级∈GVg公司·∑iGDPiGDPc，（3）这里，长度为3的Gare链，GS1是GIN的子集，链中的第一个国家是OFC的汇。类似地，GS3是GIN的子集，该链中的第三个也是最后一个国家是OFC的汇。博塔克斯（CcinandCcout）的赞誉度超过1的国家被视为OFCs的管道。

我们根据经验发现，在Cc（输入/输出）=1（补充信息）附近，OFC和其他国家之间的管道划分自然发生。CECCOUTECCHINLOWER适用于少数国家和更偏斜的价值分布的管道，即大部分价值来自同一国家；对于面向许多国家且分布更均匀的管道，价格更高。ECcin=-∑i（Vi | c | slog（Vi | c | s）），（4）7/18 ECCOUT=-∑i（Vs | c | ilog（Vs | c | i）），（5）其中vi | c | w表示所有G中的值之和。其中，源为countryi，导管为CountryC，是任何汇OFC，归一化为∑i（Vi | c | s）=1。结果利用横轴上指标的绝对值和纵轴上适当的GDP标准化值确定下沉式离岸金融中心（参见方法）。节点大小反映了进入或离开国家/地区的所有值的总和。橙色国家收到的价值大于其发送的价值，因此是净汇。绿色国家不能成为金融中心的汇，因为它们是净发送者。汇OFC中心性与FDI成正比，因此反映了识别汇OFC的离岸强度比方法（补充图S1）。我们的汇OFC名单确实与公司税低或零的地区有关，这些地区的资本积累。虽然巴拿马是众所周知的避税天堂，但我们的做法并没有将其视为OFC的汇点。巴拿马主要是个人避税天堂，公司税相对较高（25%），对公司集团的吸引力较小。在臭名昭著的巴拿马报纸上(https://panamapapers.icij.org)大多数相关的空壳公司实际上都位于英属维尔京群岛（VG）。表1：。

汇OFC列表，按汇中心值排序。ISO2国家名称ScISO2国家名称ScISO2国家名称ScVG英属维尔京群岛5235 MH马绍尔群岛100 BZ伯利兹38TW台湾2278 MT马耳他100 GI直布罗陀34JE泽西397 MU毛里求斯75 AI安圭拉27BM百慕大374 LU卢森堡71 LR利比里亚17KY开曼群岛331 NR瑙鲁67 VC St.Vincent&Granadines 14WS萨摩亚277 CY塞浦路斯62GY圭亚那14LI Lichtenstein 225 SC塞舌尔60香港香港14CW Curac,ao 115 BS巴哈马40 MC摩纳哥11与离岸强度比法的结果相比，我们的方法将台湾（TW）确定为OECD自动交换财务信息的共同报告标准，并保持银行机密性。台湾的突出地位是由台湾科技公司推动的，通过Hong8/1810-410-310-210-110010-210-1100101102103104ACD |非标准化汇中心度|汇中心度| 10-310-210-110010110210310410-310-210-1100101102103104BOutward导管中心度（Cc（out））内向导管中心度（Cc（in））10-210-1100101102103104几何导管中心度平均几何熵平均值流动国家|管道|非下沉值流动国家|管道|下沉10-310-210-110010110201234USCNJPDEFRFBRUITINCAAUESMXKRNLCSENOZACOAESGKGRIPTIEQAVNZSKOMLURSPAYEETDMUMTBMTGGYAWLRBZLCSVUKNVCWSDMMHADKYCWIMLISMGINVGGAIGJETWNLBEGBUSDEIECHSGRUAGFRATJGGAUNOCNZAESAEPABRILLINFIEMBUYBCBLRBZWSMHKYCWLIGIVGJWITTWAETWAEEATABBBBBBBBBBBBBBMBZCCACHCNCHUILIMINITJEJPKYFLILLUMN GWSNLGBLUCHUSDEFRHKBESGITCYBMiekyvgruczpamytwgilicngrIIGGUYTHLRIMPEPHROBZ10-5图2。汇和导管中心度（A）汇的绝对值和中心度的绝对值为负，橙色为正）。

节点的大小与输入和输出国家的值之和成比例。价值（输入和输出）。（D） 通过管道流向非汇入OFC国家的价值与非标准化的管道中心性（通过管道流向汇入OFC国家的价值）。图B–D中的颜色表示功能；水槽OFC为红色，导管OFC为绿色，所有其他国家均为蓝色。香港（33%）和加勒比群岛（20%），或通过加勒比群岛拥有香港公司（12%）。由于中国的压力，台湾没有参与国际货币基金组织收集的外国直接投资统计数据，因此，根据综合国际外国直接投资数据进行的研究没有发现台湾。OFCs水槽。此外，我们的方法使我们能够量化每个地区在公司离岸融资中的权重。综上所述，就非标准化中心汇而言，五大中心汇OFC为：卢森堡、香港、英属维尔京群岛、百慕大和泽西（补充表S2）。确定离岸金融中心渠道离岸金融中心作为汇点离岸金融中心存储资本时，汇点离岸金融中心渠道有助于资金在汇点离岸金融中心和其他国家之间的流动。图2A中的9/18水槽OFCs。蓝色国家不是OFC，因为它们不是汇OFC，汇OFC中只有适度的链发送（或起始）价值通过它们。我们将右上象限中的所有司法管辖区表示为Conductofcs。正如所料，汇OFC（红色）也是重要的导管。绿色国家是不同的离岸金融中心渠道（表2）。我们的方法确定了五个大型导管OFC，这些导管不作为通向非OFC的导管广泛使用（图2D），表明导管OFC并非专门用于向汇OFC转移价值。

这与俄罗斯、中国或其他OFC排名中公司使用的大多数汇OFC国家形成对比，见补充信息和补充表S5。表2：。导管OFC列表，按穿过导管流向汇OFC的值排序。ISO2国家名称非规范化CCOUTCCHINNL荷兰7.4·103.8·1018.6 22.5GB英国3.8·101.3·103.1 2.4CH瑞士2.2·102.7·106.9 2.0SG新加坡7.2·102.2·105.1 3.8IE爱尔兰6.4·103.3·105.9 7.2地理专业化接下来，我们调查所有权网络中是否存在地理专业化。图3显示了国家之间的价值流网络，其中颜色表示链接相对于简单的空模型的相对重要性，该空模型与该国家出现的链的分数成比例，颜色表示C中心的汇。欧洲国家位于荷兰（NL）和卢森堡（LU）附近，而亚洲国家位于香港（HK）和其他汇OFC附近，英国（GB）是欧洲和亚洲之间的集成商。全球公司所有权链级别。图4显示了出现在链源和汇位置的国家。由于我们对导管OFC感兴趣，因此我们将分析限制在以汇OFC结尾的链上。对于横轴上的每个国家，我们都看到了两列。最左边的一列表示与来源国相关的值，而最右边的一列显示与汇OFC相关的值的分布。

荷兰和英国是最大的管道，通过它们的价值是第二大国（卢森堡）价值的两倍。每个国家都有一个特定的地理区域：英国是欧洲国家之间的通道2018年10月，PTESBGATCHCZHRHULILUNLRSSISVGBMAUJEKYNZTWAZYBEBHJOKWSGYAGARBBBOBRCALCNCOWDEDGEEGFRGBGIGRHKIDIEIMINITJPKRLMCHMYNOPAPEPGHRUSESVTRUWSZABWAIBSCELKLTBALVMDLOUAAEDJISTDTTGGHMKCDKZOMTZKEBZILVNLPKPSMLPYSNLYMTMUNGZWHNIOCVQAMESABBFCIGANGNRWSLCRGESSCUZZALIKJMVEDMBYKNSRBNAWMNMOVFMUFGFMCGNREFIGURE图3。国家间所有权流动网络节点大小与非规范化导管OFC（通过导管流向汇OFC的价值）成比例。节点颜色是汇中心度（输入值减去离开国家的值，除以GDP）。边缘大小与流经各国的价值成比例。相对于空模型，边缘颜色与流量的重要性成比例。有关空模型的解释，请参见补充方法。11/18重要的是，LU或香港的大多数投资不需要管道，因此LU和香港公司直接在欧洲国家和中国投资（图4插图）。相比之下，通常被认定为避税天堂的国家（如BM、VG或KY）的投资确实如此，因此位于这些管辖区的公司投资于其他OFC（图。

4插图）。X1011012345678x1012输入水槽的值-OFC0.00.51.01.52.02.53.03.5x1010123NL GBCHDEGBSGBEITFRESLUUARUCCZAUNLLUBMDEFRIETNOLUCCYBMKYMMTHKLITWHKLUBMJEVGKYLU HK CY BE CH VG KY BM SG IE US RU CN TW CW GI JEGBNLIEFRDEITCHCNBMCARUUGBNLCHSGNLGBSGAUNLRUHKCNKYBMSGSGGLUTWHKLUGGGBCNGBNLJPATSGAUCNLKYBMVGHKYBGYBGYBMBLUKYBCYBLUJEYKYYYKYYYYKYGBG WHKKYBMTWKvgvgluhkvgkylubmkycyhkkytwtwtwluvalue路HK VG BMCY KY JE TW MT MU LI CW BSNLGBFRDEBEITCNGBAUHKCNKYCYBMSGBUSRUGBCHGBNLNLF图4。地理专业化轴显示管道国家。汇OFC标记为红色，导管OFC标记为绿色，所有代表不到100美元的国家加在一起为灰色。深灰色对应位置未知的公司。（插图）位于OFCs（横轴）汇点的公司向其他国家投资的价值。其他国家也是专门的。瑞士被用作通往泽西岛的管道。爱尔兰是日本和美国公司前往卢森堡的路线（请注意，由于美国不被视为OFC的汇入地，因此具有欧盟结构国家的公司→ IE→ 美国（如苹果）没有为爱尔兰的中心地位提供渠道）。塞浦路斯主要由英属维尔京群岛拥有的俄罗斯公司使用。比利时被用作Euroclear公司的管道（见补充信息）。英属维尔京群岛（VG）、开曼群岛（KY）和百慕大群岛（BM）紧密相连，许多链条从英国主权下的三个司法管辖区开始和结束（如图3所示）。然而，它们被Differand HK使用。

最后，香港和新加坡（SG）是连接亚洲、欧洲和汇OFC的小领土：香港充当导管（NL）和香港、VG、KY和BM。18月12日so | NL | si so | GB | si so | LU | si so | CH | si so | HK | si so | SG | si so |即|按部门咨询/通知划分的全国价值百分比/通讯。提取未知6246282664270182260870146641644609SO CO SI SC SSS SCS0.000.050.100.150.200.250.30价值的分数020406080100零售制造业管理金融运输CSB图5。部门专业化（A）部门分布（NACE第2版），根据其在链中的主导地位（源（SO）、管道（CO）、汇（SI）、源+管道（SC）、源+汇（SS）、源+管道+汇（SCS））。（B） 对于来源国的部门，第二列显示了渠道中部门的分布（横轴），第三列显示了汇入国部门的分布。部门专业化接下来，我们研究了专业化是否也存在于部门层面。我们首先转换了每个全球公司社区（NACE Rev.2）。例如，链291→ 642→ 829表示第291部门（机动车辆制造商）中的一家公司为第642部门（控股公司）中的一家公司所有，而第642部门中的一家公司又为第三部门中的一家公司所有，其在规模为三的链条中的主导地位（价值方面），分为六类：仅来源、仅渠道、仅汇、源+渠道、源+汇、渠道+汇和源+渠道+汇（见补充方法）。例如，部门来源类别在部门方面相对多样化，导管和汇部门则不是这样。Conduit也是如此，其中“行政”（829，在卢森堡尤为突出）和“未知”（在汇OFC中尤为突出）部门吸引了大部分价值。

有两个部门在货源和渠道方面都处于突出地位，分别是“企业负责人”（701）和“批发商贸易”（46）部门。集中度在链的末端更为明显，其中行政和行政支持（829，由驱动）是主要部门。正如预期的那样，由于汇OFC通常与保密相关，因此缺失部门的公司（00，由汇OFC驱动）也出现在链的末端。最后，与其他类型的金融公司（部门64）相对应的是在部门之间均匀分布的部门。不同的扇区出现在链的不同部分，只有少数扇区出现在导管和水槽位置。13/18部门地理专业化最后，我们调查了渠道中的地理专业化是否与部门专业化相关。因为Condiuitofcs有有利的立法，只允许建立少数具体类型的实体（例如，机构负责人或控股部门。图5B显示了不同渠道OFC以及卢森堡和香港的部门专业化，考虑到它们作为汇OFC的相关性以及它们在欧盟和中国附近的位置。对于横轴上的每个国家，我们显示了三列。最左边的一列表示位于来源国，中间一栏代表渠道国的行业分布，而右一栏70%涉及以汇OFC结尾的连锁企业的香港公司缺少行业信息。我们发现，荷兰（NL）、英国（GB）、瑞士（CH）和新加坡（SG）专门从事控股公司（代码642），而爱尔兰（IE）（与GB一起）专门从事首席执行官的活动（代码701）。对于香港、新加坡和IE，70%的价值终止于泽西岛089区。

我们观察到641 | 642 | 641三明治（GB），主要对应于汇丰银行。电子和计算机制造商（261和262）主要使用香港作为渠道，而控股公司使用荷兰和卢森堡作为渠道，其他金融部门使用爱尔兰。最后，我们观察到，荷兰公司由829部门的公司所有（集中在卢森堡）。因此，我们观察到导管OFC具有明显的行业专业化。讨论先前关于OFC识别的工作使用了对政策和法规的定性评估或基于外国投资与GDP比率的定量方法。在这里，我们通过分析基于全球公司所有权链的跨国所有权网络，开发了一种新的OFC识别方法。通过调查哪些国家最早被用作该链的所有者，我们能够找到一组24个汇OFC。我们表明，来自和汇往OFC的大部分投资仅通过五个司法管辖区（OFC管道）进行：荷兰、英国、瑞士、爱尔兰和新加坡。根据国际货币基金组织的数据，荷兰和英国在全球跨境直接投资中位列第一。因此，可以预期，这两个国家也会出现在企业层面，这两个国家都是跨国公司所有权链中的主导渠道。这一细致的分析为荷兰和英国在全球金融中的巨大作用提供了新的视角。我们在离岸金融网络28、29中发现了明显的地理专业化：荷兰是大英帝国之间的通道，如香港、泽西岛、根西岛或百慕大。香港和卢森堡本身就是14/18汇OFCs，也是通往典型避税天堂（英属维尔京群岛、开曼群岛和百慕大）的主要国家。