股票投资组合中家庭偏好的决定因素：一个新兴的和

然而，考虑税收的估计并不总是通过表明所研究的模型中存在遗漏来对投资组合中观察到的偏好提供有利的解释。否则，就有可能利用外国资产对外国证券的收入进行逃税金融中介机构。从这个角度来看，Gordon和Hines（2002）得出的结论是“ight”是一个重要的实证现象，国内投资者似乎是外国投资者，因此观察到的投资组合应该有外国偏见，而不是国内偏见，这与报告的建议不一致。与最近的研究一致，Berkel（2004）研究了国际资产组合的制度决定因素。特别是，估计结果表明，由地理邻近性、共同语言或共同殖民背景近似的信息不对称对国际资产组合的构成有着正常的影响。因此，我们将使用原产国和目的国之间的距离作为代理变量，以替代收购外国资产所需的信息成本。在这种情况下，投资者更愿意在与本国使用相同语言的国家进行投资，这有助于促进组织的财务分析。此外，市场的规模提高了其流动性以及调动资金和分散风险的能力。这意味着美国投资者将面向在全球市场中占有重要份额的市场。因此，国家规模的增加有利于国际多样化战略与这个国家的关系。

事实上，如果在国内市场上市的股票数量很重要，美国投资者就会减少他们的外国投资。Henchiri等人：《股票投资组合中国内偏好的决定因素：新兴和发达市场研究国际经济和金融问题杂志》（International Journal of Economics and Financial Issues）第7卷o第6期o2017A良好的对外贸易开放性赢得了国际投资者的信任，并吸引了更多的外国资金。外国公司在美国市场的数量增加越多，美国投资者对这些国家的市场拥有的信息和远见就越多，这将有助于持有外国资产，而这些国家将从国际多元化战略中获益阳离子。我们的目标是检验以下假设：汇率波动、规模、交易、距离、语言、法律渊源、外国组织份额、协方差差异阳离子和税收影响美国投资者的HB现象。本研究的概念模型如图1.3所示。研究方法区域分类附件中的表格显示了我们20个国家样本的阳离子。此classi阳离子是基于地理区域的划分。我们的研究从2008年到2013年连续6年进行。我们的实证方法的出发点在于测量血红蛋白的问题。本描述性分析验证Est研究期间大多数国家投资组合中外国资产的权重不足。我们一边使用跨境资产持有总量作为数据，另一边使用国家层面的投资资产部分。数据摘自世界交易所联合会。

此外，必须注意的是，样本国家的投资者有效地进行美国市场的金融资产，反之亦然。在这种情况下，我们测试样本所在国家在指定期间是否观察到HB。这意味着投资者将cantly持有的资产组合在很大程度上偏向于国内证券。同样，我们将验证我们在国内市场的投资比例是否比理论建议的比例更重要。事实上，在测量了各国的全球HB后，我们以双边的方式分析了HB。我们只专注于研究美国投资者持有的外国股票。然后，我们必须基于计量经济学模型对哈佛商学院的决定因素进行检验。4、实施与结果正如Mishra（2008）所述，解释变量，如特定国家HB的总体衡量，是投资于国内市场的资产的实际相对份额与该国总资产之间的关系。形式上：HB=国内持有/总资产的实际份额，其中：总资产=国内资产+外国资产+投资基金在分析了各国外国资产的总持有量之后，为了更好地确定HB的分布，我们打算对偏差进行双边分析，正如Mishra（2008）研究澳大利亚投资者的持有情况一样。我们的重点是研究与美国投资者相关的持股组合，美国投资者主要关注美国市场。因此，我们将类似地量化给定国家i对国家j的HB量，作为国内外投资组合权重与最优投资组合权重之间的相对差异。

换言之，我们必须通过比较样本中选定国家的外国资产在美国投资者投资组合中的实际比例与全球市场预测的比例，来证明美国投资组合中HB的存在。正式名称：jiij*iIHB=1I-在美国投资者的总股票投资组合中，外国资产的持有量是通过外国股票的持有量与其总持有量（外国和国内）之间的关系来实现的。我们的国际资本资产定价模型的计量经济模型使这些因素显而易见。事实上，主要观点图1：概念模型Henchiri等人：《股票投资组合中家庭偏好的决定因素：新兴和发达市场研究国际经济和金融问题杂志》（International Journal of Economics and Financial Issues）第7卷o第6期o2017年，在该模型中，提出并讨论了作为决定HB问题的相同自我因素的变量的相关性。我们将通过测量金融理论与经济现实。事实上，我们的模型包含了汇率风险变量和其他衡量贸易摩擦的变量金融市场，并通过使用跨国数据的普通最小二乘法（OLS）计量经济学方法进行检验。

因此，估算的基本统计模型公式如下：（）（）（）（）（）（）（）ij=1 2 3 4 56 7 8 9 ijHB VOL+COV+SIZE+LAN+LO+FL+TRD+DIS+TAX+ααααααε，其中：HBij：表示HB双边测量的因变量。汇率波动率（VOL）：通过双边汇率每月变化对特定货币的标准偏差来衡量c学习期间。多元化协方差（COV）：表示美国市场收益与目标国之间的协方差。Language（LAN）：一个虚拟变量，可以取两个值：1，如果两国都有共同的语言或共同的殖民背景；0，如果不是这样。此变量表示该国正在使用的法律制度。境外上市（FL）：是指境外上市公司的数量列出的rms总数rms在国内市场上市。这项措施是根据Mishra（2008）和Amadi（2004）制定的。贸易（TRD）：衡量按目的国国内生产总值（GDP）计算的进出口平均值。该变量根据以下公式给出：0.5*（出口+进口）/GDP。距离（DIS）：表示原产国（美国）与目的地国之间的物理距离，单位为公里。该变量使用对数进行估计。税收（tax）：表示国家征收的一组税收。εij：表示误差幅度。投资组合的实际持有量是相同的使用国际投资地点日期进行编辑。

事实上，下表1显示了2012年HB测量中需要考虑的不同因素。这些数字允许进行一些观察：此外，值得注意的是，所有国家的血红蛋白水平都很高。这意味着这些国家的投资者持有倾向于国家证券的股票组合。换句话说，投资者更喜欢在国内市场投资，而忽略了国际多元化的潜在收益阳离子策略。2012年，英国证券投资组合的HB值上升幅度最小，只有56.10%的股票投资组合投资于国内股票。提升值最高的是哥伦比亚、印度和土耳其ND表示，投资组合中的所有投资均为国内投资。发达国家市场（美国、法国、德国）持有的HBin股份似乎有所减少，而新兴市场（巴西、英国、埃及）的HB水平要高得多。在这方面，事实证明，发达国家的市场提供了在国际层面实现股票投资组合多样化的最佳机会，这意味着这些国家的金融市场疲软。现在，在分析了各国持有的外国总资产之后，我们对这一偏差进行了双边分析。